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【摘要】笔者结合自身的预期工资水平、风险偏好、计划投资年限等个人信息，根据年华收益率、累计单位净值增长率、夏普指数、基金经理、基金评级等收益、风险和稳定性指标，从2006年12月1日前成立、存续期限满10年的混合平衡型基金中筛选出符合自己长期投资收益需求的基金定投产品，最终得出大成价值增长混合为最适合自身进行长期定投的基金产品。
【关键词】基金定投 混合平衡型基金 累计单位净值增长率
一、引言
随着我国经济社会的发展，在人民财富的日益增长、人们的理财意识不断提升今天，如何将资产保值增值，采用何种理财方式，越来越成为人们关注的话题。自2005年基金定期定额投资（简称基金定投）作为一种新型的理财方式逐渐进入中国资本市场以来，由于其能够在收益和风险之间进行很好地匹配、平摊成本、有效地获得长期稳定的收益，便在证券投资市场上迅猛发展，逐渐占有一席之地。笔者将结合自身的预期工资水平、风险偏好、计划投资年限等根据风险、收益和稳定性等相关指标，选择合适的长期定投的资金产品，以更好地进行理财，达到资产增值的目的。
二、基金类型的确定
本章将按照基金的不同层次的分类方式，结合自身的预期进行投资基金类型的确定，以方便下面对基金品种的进一步选择。
（一）个人信息与个人预期
预计毕业后每月薪酬为5000，计划每月定期拿出薪资的10%投资于基金并持续30年，每5年会对每月投资额稍作调整。另外，本人属于风险规避型投资者。
（二）封闭式基金與开放式基金的选择
封闭式基金投资总量限定，交易地点局限于证交所，主要投资于证券和实业，投资于实业使封闭式基金期限受到限制；开放式基金的发行份额和发行期限不受限制，因而可随着实际需要进行增减，投资者也可追加投资或赎回，交易地点可为托管行的网点或网站相对方便，价格以基金净值为准，不受市场供求关系左右。总的来说，开放式基金已经成为市场主流，因此选择开放式基金。
（三）股票型、混合型、债券型与货币市场基金的选择
根据投资对象的不同，证券投资基金可分为：股票型基金、债券型基金、货币市场基金、混合型基金等。60%以上的基金资产投资于股票的，为股票基金；80%以上的基金资产投资于债券的，为债券基金，包括是国债、金融债和企业债；仅投资于货币市场工具的，为货币市场基金，该基金资产主要投资于短期货币工具如国库券、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券、同业存款等短期有价证券；投资于股票、债券和货币市场工具，并且股票投资和债券投资的比例不符合债券、股票基金规定的，为混合基金。
（四）偏股型基金、股债平衡型基金与偏债型基金的选择
混合型基金根据股票与债券所占比例的不同可分为偏股型基金、股债平衡型基金与偏债型基金三种。由于个人为风险回避者且又想获得一定的收益，又考虑到初入职场工作较为繁忙没有太多时间进行理财和研究行情，所以选择安全性和盈利性都有一定保障的股债平衡型基金。
三、基金产品的选择
（一）成立年限
本人是选择适合做长期投资的基金产品，跨越期限为30年（大约是从入职到退休的时间），因此会考虑长期平均收益，待选择的资金产品的存续期需要包含牛市、熊和平整市，才有更好的参考价值。综上，本文选取已经成立满十年的平衡型基金产品，其发行时间在2006年12月1日前。通过同花顺IFIND，总共选择出20只符合条件的基金产品（华安创新混合、富国天源沪港深平衡混合、易方达平稳增长混合、博时价值增长混合、大成价值增长混合、银华优势企业混合、招商安泰平衡混合、金鹰成份股优选、华夏回报混合A、融通蓝筹成长混合、景顺长城动力平衡混合、广发聚富混合、国投瑞银景气行业混合、广发稳健增长混合、东方龙混合、上投摩根双息平衡混合A、博时平衡配置混合、华夏稳增混合、华夏回报二号混合、长城安心回报混合），如表1所示。下文中进行比较所用的指标时间跨度为2006年12月1日至2016年11月30日，数据主要来自同花顺IFIND。
（二）收益评价
1.年化收益率。通过EXCEL对15支基金产品按照周收益率计算出的10年平均年化收益率（2006年12月1日～2016年11月30日）进行降序排列，删除年化收益率低于10%的4只基金：招商安泰平衡混合、博时平衡配置混合、华安创新混合、博时价值增长混合：年化收益率由高到低依次为：华夏回报混合A、大成价值增长混合、东方龙混合、华夏回报二号混合、华夏稳增混合、上投摩根双息平衡混合A、广发稳健增长混合、富国天源沪港深平衡混合、国投瑞银景气行业混合、易方达平稳增长混合、银华优势企业混合、金鹰成份股优选、长城安心回报混合、融通蓝筹成长混合、广发聚富混合、景顺长城动力平衡混合。
2.累计单位净值增长率。基金累计单位净值增长率是指在一段时间内基金净值的增加或减少的百分比（包含分红部分），反映该基金自成立以来的总体收益情况。通过EXCEL按照累计单位净值增长率进行降序排列，累计单位净值增长率大于16只平均值（91.0050%）的基金有8只。分别为：华夏回报二号混合（154.6226%）、上投摩根双息平衡混合A（141.9253%）、长城安心回报混合（113.0964%）、华夏回报混合A（110.1344%）、华夏稳增混合（104.0738%）、金鹰成份股优选（102.2194%）、富国天源沪港深平衡混合（93.4038%）、大成价值增长混合（91.5337%）。
（三）风险评估
夏普指数、特雷诺指数与詹森指数。
夏普指数是以资本市场线（CML）的斜率作为业绩评价标准，表示单位总风险所获得的收益，夏普比率越大表明其分散和降低非系统风险的能力越好，其公式为Sp=（■p-Rf）/σp。 特雷诺指数是以证券市场线（SML）的斜率作为业绩评价的标准，表示每单位风险获得的风险溢价，是投资者判断某一基金管理者在基金管理过程中所冒风险是否有利于投资者的判断指标。单位风险溢价越高，基金绩效越好，所冒风险越有利于投资者，其公式为Tp= （■p-Rf）/βp。
詹森指数是在给出投资组合的β系数以及市场平均收益率的条件下，投资组合收益率超过CAPM预测的收益率的部分，即投资组合的α值，詹森指数>0表明基金业绩超过市场组合，其公式为Ii= ■p-[Rf+βi（■m-Rf）]。
夏普指数、特雷诺指数与詹森指数为三大风险调整收益指标，三者有所不同。从公式来看，夏普指数与特雷诺指数为基金超额收益与风险的比值，为相对绩效度量方法，而詹森指数为回归得出的具体值，是一种绝对绩效度量方法；另外，夏普指数是超额收益与总风险σ的比值，特雷诺指数与詹森指数，采用β系数代替了夏普指数的σ，对基金业绩的衡量建立在系统风险基础之上。因此，如果投资组合代表了全部的投资资金，非系统风险并没有被完全分散，那么使用夏普指数；如果投资组合只是所有投资资金中的一部分，非系统风险得到分散，那么使用詹森指数或特雷诺指数。相对评价指标与绝对评价指标在对基金业绩的排序上可能得出不同的结论。上述删减后剩下的基金中，其三大风险调整收益指标情况如表1所示。
表1 基金三大风险调整收益指标
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从上表可知，三大指标数据具有相似的趋势，按照夏普指数和特雷诺指数进行排序具有一致性，综合考虑之后删去排名较后的三只基金：金鹰成份股优选、长城安心回报混合、华夏稳增混合。
（四）结构评价
结构评价主要包括基于T-M模型（Ri-rf=α+β1（Rm-rf）+β2（Rm-rf）2+εi）和H-M模型（Ri-rf=α+β1（Rm-rf）+β2（Rm-rf）D+εi）的選股择时能力评价，也是基金经理包括选股能力和择时能力的证券投资分析能力的综合体现。α>0表示基金经理具备选股能力，反之则不，α值越大表示选股能力越好；β2是择时能力指标，若显著大于0，表明基金收益率比市场收益率提高得更快，说明基金经理能够正确地预测市场的变化，具备择时能力，反之则不具备，β2越大说明基金经理的择时能力越强。
从数据来看，选股择时能力并不具有一致性，有些基金具有弱的择时能力和强的选股能力或是强的择时能力和弱的选股能力，大成价值增长混合和华夏回报混合A的选股择时能力相对较好，大成价值增长混合的选股择时能力均位于前列。选股能力和择时能力并不具有一致性的原因可能在进行投资决策是两者无法较好的兼顾。
（五）基金评级
笔者参考的是银河证券基金研究中心的三年评级，其是对基金的收益、风险及风险调整收益的综合考量。上述删选后的剩余基金中，获得5星评级的有大成价值增长混合（090001）和富国天源沪港深平衡混合（100016）。
（六）持有人结构
通常机构投资者由于信息、人才等优势和个人投资者相比表现的更为理性，专业化程度更高，投资性更强，而个人投资者投机性更强。上述两只基金的机构、个人投资者占比情况如图1所示。
■
图1 机构投资者、个人投资者占比
（七）基金经理及稳定性
1.基金经理稳定性。如果频繁的更换基金经理，由于基金经理的个人风格和能力不同，一方面使难以对过往的基金业绩进行可靠的评价，另一方面对基金业绩未来的评价也增加了不确定性。从基金经理稳定性来看，大成价值经历8任基金经理，期间存在两或三人同时管理的状况；富国天源共有过7任基金经理，多为单独管理，早期更换较为频繁，近年来基金经理持续管理年限较长。
2.基金经理能力。大成价值的现任基金经理为石国武，累计任职年限9.56，2013年4月18日开始任职，现管理两只开放式基金，今年以来、近两年任职期间回报同类排名为27/80、2/17，几何任职年化回报为7.72%。
富国天源的现任基金经理为曹晋，累计任职年限5.27，2014年10月23日开始任职，现管理两只开放式基金，今年以来、近两年任职期间回报同类排名为73/80、6/17，几何任职年化回报为7.46%。从基金经理能力来看，大成价值的石国武要由于富国天源的曹晋，另外在他们管理的偏股型混合基金上的表现前者也由于后者。
（八）综合对比分析
经过上述几项的分析，排除了一些基金，最后剩下大成价值增长混合和富国天源沪港深平衡混合两只，两者的评价指标情况如表2所示。
表2 大成价值增长混合的富国天源沪港深平衡混合部分指标情况
■
由上表可知，两只基金的情况类似，在指标上没有一只是占有绝对优势的，除了上面几项外，还可综合对基金规模、行业配置、回撤、重仓持股等方面进行比较分析以得出最终结论，可以运用同花顺数据库中的基金比较功能得到对应数据。总的来看，大成价值增长混合前期业绩表现平庸，但在近三年业绩表现好转，而富国天源沪港深平衡混合的业绩表现一直不错，今年以来的业绩表现明显不如前者。在同类基金排名上，大成价值要优于富国天源。在资产配置和行业配置上都较多的投资于股票和制造业。通过一系列的比较，最终选择大成价值增长混合作为定投产品。
五、结论
通过上述一系列比较分析，笔者认为大成价值增长混合是最具有定投价值的基金产品。
大成价值增长混合成立于2002年11月11日，存续期较长，2006年12月1日至2016年11月30日10年的平均年化收益率为16.75%，累计净值增长率为91.53%，夏普指数为0.0820，银河3年评级达到5分，现任基金经理表现水平不错，因此选择该基金作为长期定投产品。另外，在比较过程中发现华夏回报混合A的十年业绩评价较高（收益较高、风险较低），但是在基金评级却分别为1，可进一步探讨其原因，以更好地完善投资计划。
当然，随着基金经理人的更换，或其他因素变动，基金的运营状况很可能会发生重大改变。另外，投资者个人的收入、家庭情况变化等也会影响投资策略。笔者认为，在基金定投期间，应该持续关注基金的运营状况，在某些特殊状况下，可以考虑赎回基金，制定新的定投方案，重新选择定投对象。
参考文献
[1]刘婳婷.基金定投有效性研究[D].天津商业大学，2014.
[2]苏迅，陆佳佳.长期基金定投产品的选择[J].现代商业，2015，25：85-86.
[3]邱梦圆，许林，钱淑芳.中国股票型基金经理投资业绩评价研究[J].金融论坛，2015，12：53-67.
作者简介：周婷（1992-），女，汉族，江苏常熟人，就读于苏州大学东吴商学院，研究方向：货币金融与银行管理。
【关键词】基金定投 混合平衡型基金 累计单位净值增长率
一、引言
随着我国经济社会的发展，在人民财富的日益增长、人们的理财意识不断提升今天，如何将资产保值增值，采用何种理财方式，越来越成为人们关注的话题。自2005年基金定期定额投资（简称基金定投）作为一种新型的理财方式逐渐进入中国资本市场以来，由于其能够在收益和风险之间进行很好地匹配、平摊成本、有效地获得长期稳定的收益，便在证券投资市场上迅猛发展，逐渐占有一席之地。笔者将结合自身的预期工资水平、风险偏好、计划投资年限等根据风险、收益和稳定性等相关指标，选择合适的长期定投的资金产品，以更好地进行理财，达到资产增值的目的。
二、基金类型的确定
本章将按照基金的不同层次的分类方式，结合自身的预期进行投资基金类型的确定，以方便下面对基金品种的进一步选择。
（一）个人信息与个人预期
预计毕业后每月薪酬为5000，计划每月定期拿出薪资的10%投资于基金并持续30年，每5年会对每月投资额稍作调整。另外，本人属于风险规避型投资者。
（二）封闭式基金與开放式基金的选择
封闭式基金投资总量限定，交易地点局限于证交所，主要投资于证券和实业，投资于实业使封闭式基金期限受到限制；开放式基金的发行份额和发行期限不受限制，因而可随着实际需要进行增减，投资者也可追加投资或赎回，交易地点可为托管行的网点或网站相对方便，价格以基金净值为准，不受市场供求关系左右。总的来说，开放式基金已经成为市场主流，因此选择开放式基金。
（三）股票型、混合型、债券型与货币市场基金的选择
根据投资对象的不同，证券投资基金可分为：股票型基金、债券型基金、货币市场基金、混合型基金等。60%以上的基金资产投资于股票的，为股票基金；80%以上的基金资产投资于债券的，为债券基金，包括是国债、金融债和企业债；仅投资于货币市场工具的，为货币市场基金，该基金资产主要投资于短期货币工具如国库券、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券、同业存款等短期有价证券；投资于股票、债券和货币市场工具，并且股票投资和债券投资的比例不符合债券、股票基金规定的，为混合基金。
（四）偏股型基金、股债平衡型基金与偏债型基金的选择
混合型基金根据股票与债券所占比例的不同可分为偏股型基金、股债平衡型基金与偏债型基金三种。由于个人为风险回避者且又想获得一定的收益，又考虑到初入职场工作较为繁忙没有太多时间进行理财和研究行情，所以选择安全性和盈利性都有一定保障的股债平衡型基金。
三、基金产品的选择
（一）成立年限
本人是选择适合做长期投资的基金产品，跨越期限为30年（大约是从入职到退休的时间），因此会考虑长期平均收益，待选择的资金产品的存续期需要包含牛市、熊和平整市，才有更好的参考价值。综上，本文选取已经成立满十年的平衡型基金产品，其发行时间在2006年12月1日前。通过同花顺IFIND，总共选择出20只符合条件的基金产品（华安创新混合、富国天源沪港深平衡混合、易方达平稳增长混合、博时价值增长混合、大成价值增长混合、银华优势企业混合、招商安泰平衡混合、金鹰成份股优选、华夏回报混合A、融通蓝筹成长混合、景顺长城动力平衡混合、广发聚富混合、国投瑞银景气行业混合、广发稳健增长混合、东方龙混合、上投摩根双息平衡混合A、博时平衡配置混合、华夏稳增混合、华夏回报二号混合、长城安心回报混合），如表1所示。下文中进行比较所用的指标时间跨度为2006年12月1日至2016年11月30日，数据主要来自同花顺IFIND。
（二）收益评价
1.年化收益率。通过EXCEL对15支基金产品按照周收益率计算出的10年平均年化收益率（2006年12月1日～2016年11月30日）进行降序排列，删除年化收益率低于10%的4只基金：招商安泰平衡混合、博时平衡配置混合、华安创新混合、博时价值增长混合：年化收益率由高到低依次为：华夏回报混合A、大成价值增长混合、东方龙混合、华夏回报二号混合、华夏稳增混合、上投摩根双息平衡混合A、广发稳健增长混合、富国天源沪港深平衡混合、国投瑞银景气行业混合、易方达平稳增长混合、银华优势企业混合、金鹰成份股优选、长城安心回报混合、融通蓝筹成长混合、广发聚富混合、景顺长城动力平衡混合。
2.累计单位净值增长率。基金累计单位净值增长率是指在一段时间内基金净值的增加或减少的百分比（包含分红部分），反映该基金自成立以来的总体收益情况。通过EXCEL按照累计单位净值增长率进行降序排列，累计单位净值增长率大于16只平均值（91.0050%）的基金有8只。分别为：华夏回报二号混合（154.6226%）、上投摩根双息平衡混合A（141.9253%）、长城安心回报混合（113.0964%）、华夏回报混合A（110.1344%）、华夏稳增混合（104.0738%）、金鹰成份股优选（102.2194%）、富国天源沪港深平衡混合（93.4038%）、大成价值增长混合（91.5337%）。
（三）风险评估
夏普指数、特雷诺指数与詹森指数。
夏普指数是以资本市场线（CML）的斜率作为业绩评价标准，表示单位总风险所获得的收益，夏普比率越大表明其分散和降低非系统风险的能力越好，其公式为Sp=（■p-Rf）/σp。 特雷诺指数是以证券市场线（SML）的斜率作为业绩评价的标准，表示每单位风险获得的风险溢价，是投资者判断某一基金管理者在基金管理过程中所冒风险是否有利于投资者的判断指标。单位风险溢价越高，基金绩效越好，所冒风险越有利于投资者，其公式为Tp= （■p-Rf）/βp。
詹森指数是在给出投资组合的β系数以及市场平均收益率的条件下，投资组合收益率超过CAPM预测的收益率的部分，即投资组合的α值，詹森指数>0表明基金业绩超过市场组合，其公式为Ii= ■p-[Rf+βi（■m-Rf）]。
夏普指数、特雷诺指数与詹森指数为三大风险调整收益指标，三者有所不同。从公式来看，夏普指数与特雷诺指数为基金超额收益与风险的比值，为相对绩效度量方法，而詹森指数为回归得出的具体值，是一种绝对绩效度量方法；另外，夏普指数是超额收益与总风险σ的比值，特雷诺指数与詹森指数，采用β系数代替了夏普指数的σ，对基金业绩的衡量建立在系统风险基础之上。因此，如果投资组合代表了全部的投资资金，非系统风险并没有被完全分散，那么使用夏普指数；如果投资组合只是所有投资资金中的一部分，非系统风险得到分散，那么使用詹森指数或特雷诺指数。相对评价指标与绝对评价指标在对基金业绩的排序上可能得出不同的结论。上述删减后剩下的基金中，其三大风险调整收益指标情况如表1所示。
表1 基金三大风险调整收益指标
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从上表可知，三大指标数据具有相似的趋势，按照夏普指数和特雷诺指数进行排序具有一致性，综合考虑之后删去排名较后的三只基金：金鹰成份股优选、长城安心回报混合、华夏稳增混合。
（四）结构评价
结构评价主要包括基于T-M模型（Ri-rf=α+β1（Rm-rf）+β2（Rm-rf）2+εi）和H-M模型（Ri-rf=α+β1（Rm-rf）+β2（Rm-rf）D+εi）的選股择时能力评价，也是基金经理包括选股能力和择时能力的证券投资分析能力的综合体现。α>0表示基金经理具备选股能力，反之则不，α值越大表示选股能力越好；β2是择时能力指标，若显著大于0，表明基金收益率比市场收益率提高得更快，说明基金经理能够正确地预测市场的变化，具备择时能力，反之则不具备，β2越大说明基金经理的择时能力越强。
从数据来看，选股择时能力并不具有一致性，有些基金具有弱的择时能力和强的选股能力或是强的择时能力和弱的选股能力，大成价值增长混合和华夏回报混合A的选股择时能力相对较好，大成价值增长混合的选股择时能力均位于前列。选股能力和择时能力并不具有一致性的原因可能在进行投资决策是两者无法较好的兼顾。
（五）基金评级
笔者参考的是银河证券基金研究中心的三年评级，其是对基金的收益、风险及风险调整收益的综合考量。上述删选后的剩余基金中，获得5星评级的有大成价值增长混合（090001）和富国天源沪港深平衡混合（100016）。
（六）持有人结构
通常机构投资者由于信息、人才等优势和个人投资者相比表现的更为理性，专业化程度更高，投资性更强，而个人投资者投机性更强。上述两只基金的机构、个人投资者占比情况如图1所示。
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图1 机构投资者、个人投资者占比
（七）基金经理及稳定性
1.基金经理稳定性。如果频繁的更换基金经理，由于基金经理的个人风格和能力不同，一方面使难以对过往的基金业绩进行可靠的评价，另一方面对基金业绩未来的评价也增加了不确定性。从基金经理稳定性来看，大成价值经历8任基金经理，期间存在两或三人同时管理的状况；富国天源共有过7任基金经理，多为单独管理，早期更换较为频繁，近年来基金经理持续管理年限较长。
2.基金经理能力。大成价值的现任基金经理为石国武，累计任职年限9.56，2013年4月18日开始任职，现管理两只开放式基金，今年以来、近两年任职期间回报同类排名为27/80、2/17，几何任职年化回报为7.72%。
富国天源的现任基金经理为曹晋，累计任职年限5.27，2014年10月23日开始任职，现管理两只开放式基金，今年以来、近两年任职期间回报同类排名为73/80、6/17，几何任职年化回报为7.46%。从基金经理能力来看，大成价值的石国武要由于富国天源的曹晋，另外在他们管理的偏股型混合基金上的表现前者也由于后者。
（八）综合对比分析
经过上述几项的分析，排除了一些基金，最后剩下大成价值增长混合和富国天源沪港深平衡混合两只，两者的评价指标情况如表2所示。
表2 大成价值增长混合的富国天源沪港深平衡混合部分指标情况
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由上表可知，两只基金的情况类似，在指标上没有一只是占有绝对优势的，除了上面几项外，还可综合对基金规模、行业配置、回撤、重仓持股等方面进行比较分析以得出最终结论，可以运用同花顺数据库中的基金比较功能得到对应数据。总的来看，大成价值增长混合前期业绩表现平庸，但在近三年业绩表现好转，而富国天源沪港深平衡混合的业绩表现一直不错，今年以来的业绩表现明显不如前者。在同类基金排名上，大成价值要优于富国天源。在资产配置和行业配置上都较多的投资于股票和制造业。通过一系列的比较，最终选择大成价值增长混合作为定投产品。
五、结论
通过上述一系列比较分析，笔者认为大成价值增长混合是最具有定投价值的基金产品。
大成价值增长混合成立于2002年11月11日，存续期较长，2006年12月1日至2016年11月30日10年的平均年化收益率为16.75%，累计净值增长率为91.53%，夏普指数为0.0820，银河3年评级达到5分，现任基金经理表现水平不错，因此选择该基金作为长期定投产品。另外，在比较过程中发现华夏回报混合A的十年业绩评价较高（收益较高、风险较低），但是在基金评级却分别为1，可进一步探讨其原因，以更好地完善投资计划。
当然，随着基金经理人的更换，或其他因素变动，基金的运营状况很可能会发生重大改变。另外，投资者个人的收入、家庭情况变化等也会影响投资策略。笔者认为，在基金定投期间，应该持续关注基金的运营状况，在某些特殊状况下，可以考虑赎回基金，制定新的定投方案，重新选择定投对象。
参考文献
[1]刘婳婷.基金定投有效性研究[D].天津商业大学，2014.
[2]苏迅，陆佳佳.长期基金定投产品的选择[J].现代商业，2015，25：85-86.
[3]邱梦圆，许林，钱淑芳.中国股票型基金经理投资业绩评价研究[J].金融论坛，2015，12：53-67.
作者简介：周婷（1992-），女，汉族，江苏常熟人，就读于苏州大学东吴商学院，研究方向：货币金融与银行管理。