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“温总，我们很看好您的项目，也做好了产品规划和未来增资扩股的方案。宇亚星公司发展是迫切需要资金的，要不考虑我们的投资入股方案？”
在向多家投资机构表达融资意愿之后，很多投资人士向温磊表达了这样的投资意愿。
温磊是宇亚星公司的老板。这家公司针对宾馆、景区等公共设施提供污水处理成套设备，包括设计施工方案和设备安装、调试、维护等服务。拥有小型污水处理机械领域的几项核心技术和专利，具备专业生产设备和厂房车间，建立了一支小型的专业施工安装队伍。
温磊和他的宇亚星
温磊的创业源自于大学毕业后的一段打工经历。2003年毕业后，温磊到一家民营机械厂跑销售。两年后，小有成就，积累了3000多客户群，并且保持了很高的出单率。一次，温磊跑来一笔超过500万元的订单，却被告知订单无法执行。倔强、执着的温磊在冲动之下，选择注册成立了一家公司，取名“宇亚星”，并委托一家工厂生产完成了这笔订单。
2005年，温磊曾经就读大学的环境工程研究所，研发出一项污水处理机械的专利——微型污水处理系统。温磊瞅准时机，和研究所合作，承包租赁了位于偏远山区的旧厂房，开始了自己的创业生涯，他的宇亚星也开始了实质性运营。
在运作一个景区公共污水处理的设计施工和维护保养项目的过程中，温磊发现，随着景区环保节能要求的提高，污水处理已经成为景区环保节能改造的核心环节，景区污水处理也就成为一个潜力巨大的市场。宇亚星的小型污水处理成套设备，产品和所持有的技术专利，不仅可以实现处理后的污水达标排放，还能实现高达70%的水循环利用，恰好适合作为旅游景区、宾馆、写字楼等中小公共设施的污水处理系统。当时，市场上从事同类业务的厂商并不多，宇亚星开始专注小型污水处理设备市场。
最终，宇亚星在中国北方占领了一定的市场份额。在几处著名景区设计安装的污水处理设备，也成为这家小型创业型企业的市场名片。通过和高校研究所的合作，成功申请到了几项关键技术专利，这些实用型的技术专利有效期一般为10年。
缺钱
虽然在北方市场已经小有名气，但宇亚星的规模和实力并不大。由于每个项目的客户需求和基础设施规划都不尽相同，需要根据整体项目规划和施工具体情况对污水处理系统环节进行“量身定制”——除了部分标准化的元器件可以从供应商处订购以外，污水处理主要设备、流程设计和施工安装，都需要宇亚星根据合同标准，进行订单式生产。相关施工和产品安装、调试和维护，也要宇亚星的专业安装队伍来进行。这是宇亚星领先于同行的优势所在。在污水处理机械产品领域，大部分厂商提供的产品都是定制式的规模化产品，只负责产品销售和售后服务。而产品的安装、调试和维护，则由相应项目的施工承包商安装。
规模和产能有限是宇亚星最大的问题。受限于生产能力和安装队伍规模，宇亚星承接订单项目的规模极为有限。规模稍大的项目就会直接导致宇亚星的工厂生产计划紧张、施工安装节奏紧凑。为此，宇亚星还被迫放弃一个又一个“优质项目”。
同时，宇亚星也会面临几个月甚至半年都接不到一个新订单的情况。因为，项目规模过大，会超过宇亚星工厂产能和安装队伍的施工能力；如果项目订单规模很小，不仅合同价格很低，定制和安装成本都无法实现规模效应，属于无法盈利的“亏损项目”，只能在项目邀请阶段就提前放弃。
很多朋友建议温磊将产品生产或施工安装外包，这样就可以快速扩大公司规模，以便承接更多的订单。但在他看来，生产外包，等于把拥有的产品技术和设计优势拱手让人；施工安装业务外包，等于把后续的保养和维护业务拱手转让。虽然扩大了市场份额，但宇亚星的盈利水平和生产规模并不会有实质性的提高，反而可能导致技术和专利的外泄。业务模式也可能被业务外包商模仿和跟进。但扩大规模，需要租用或建设新的工厂，还要雇佣更多的工人，都需要大量资金。
作为一个新技术企业，宇亚星最核心的专利技术的有效期仅剩下不到五年的时间，这些技术专利只有维持延续性的研发投入，才能保持领先水平。技术合作方研究所提供的产品和技术索要的费用也在成倍上升，如果要进一步开发新的专利和技术，还需要为研究所继续投入资金和设备。
温磊还设想建立一个独立的研发部门——这样的想法比建新工厂的愿望都迫切。然而，相关技术的研发所需资金不亚于新建一座工厂。
现实情况是，温磊一直使用银行短期借贷来维持宇亚星“缓慢”发展的需要。如果能维持短期银行贷款来周转资金，温磊勉强能够维持研发投入、原材料、施工垫款、回收营业款、工人工资等方面资金需要，公司现金流也能基本维持。然而，随着银行信贷的紧缩，宇亚星这样的小型民营企业从银行和信贷机构融资的可能性几乎为零。
“缺钱”成为温磊和宇亚星面前的一道难题。
提着钱袋的野蛮人
宇亚星是个值得关注的企业：属于环保节能领域的技术创新型企业；产品已经成型并有技术专利；具有很大的市场潜力。所以，当温磊向多家投资机构放出消息之后，各类投资人环绕在温磊周围，汪严是最积极的一位。
汪严是桦苑园林工程集团的老总，也是一名在诸多领域具有成功投资经验的投资人。桦苑园林是盘踞中国北方园林和市场改建项目工程的施工承包方，承建了很多景区规划设计和施工工程。早在两年前，在一个景区的园林工程招标过程中，他应标的项目，污水处理部分的施工改造子项目被宇亚星公司抢走。当时，汪严百思不得其解，因为宇亚星不过是一个刚刚创立的小公司，温磊不过是个毛头小伙子。后来通过业主的老关系，看到宇亚星产品的技术指标和产品介绍，他便开始关注宇亚星和温磊。在汪严看来，与其坐等宇亚星发展壮大，最终分食一部分园林工程施工和改建项目，不如直接投资入股，“拉温磊入伙”一起发展。这样一来，将竞争对手收入囊中，不啻为最佳策略。
桦苑园林工程公司的资金储备非常充裕。根据汪严的估算，投资宇亚星最多需要2000万元，而宇亚星目前的资产不超过500万元。这样，至少能获得70%的投资股份。 在汪严的投资方案中，投资宇亚星后，新建厂房和技术及专利申请，可以形成至少2500万元的资产。结合桦苑公司的市场开拓能力和施工项目分包，宇亚星公司至少能形成年1500万元以上的固定合同收益。汪严相信，在桦苑的协助下，宇亚星公司实现年度过亿的订单合同规模并不困难，这又意味着汪严的投资可以获取数十倍的投资回报。
汪严敢于投资宇亚星的另一个算盘是，虽然投资规模不小，即使投资失败，宇亚星产品的技术和专利等无形资产，可以为桦苑集团所用。获得宇亚星产品的技术和专利后，桦苑可以轻松将环保节能供水系统实现量产和市场推广。所以，汪严为投资宇亚星设立两条红杠：得到70%以上的股份；获得宇亚星的资产优先处置权。
对温磊来说，获得汪严的投资，不仅能解决资金的燃眉之急，更能在资本充裕的情况下，建立完善的技术研发体系，还能在桦苑集团的协助下，弥补大型项目安装施工经验不足、摆脱市场开拓能力有限的桎梏，快速扩大市场规模，获得强劲的发展动力。这样一笔投资，无疑极具诱惑。
另外两家投资人
看中宇亚星发展前景的不仅有汪严这样的同行翘楚，还有数家专业投资机构。风益投资基金是一家中等规模的创业投资机构，曾多次投资创业型企业，投资领域包括建材、新材料、绿色能源和新媒体等。
风益投资基金的投资经理刘帆，在创业投资领域有长达十年的从业经验，已经关注宇亚星一年多的时间，抛出如下方案：首轮投资入股，支付300万元研究所的技术转让费用，风益获得宇亚星20%的股份；在补充技术应用和产品设计定型完成之后，进行第二轮投资800万元用于建设工厂厂房和建立完整的施工队伍，并将持有股份比例至少提高至51%。方案中提出，在第一轮投资开始之后，风益要以股东身份委派企业管理人员或企业运营管理观察员，参与监督甚至直接管理宇亚星的经营。
风益的“如意算盘”是：投资宇亚星，可以迅速获得现成的技术专利，在短时间内形成生产能力，以此可以获得稳定的、持续不断的订单，从而形成稳定的企业现金流。一旦实现企业稳定经营，通过将所持有的股份转让可以获得满意的高额投资回报。
孵化器模式，也曾是温磊曾经考虑过的一种方式。温磊攻读硕士学位的那家大学，科技园区孵化器曾希望宇亚星作为种子企业入驻科技园区，由孵化器所属的孵化基金或引入社会投资基金的方式投资宇亚星，共同获得宇亚星的股份。另外，宇亚星还可以通过孵化器基金获得短期低息贷款，用于技术开发过程中面临的资金严重短缺的状况。在该方案中，科技园孵化器还可以为宇亚星提供企业咨询和管理、专利技术的申请和延续、社会化服务、商业办公等方面的业务支持和服务。根据科技园区的方案，宇亚星入驻以后，孵化器和创业投资基金可以投入资金200万元，并由园区战略合作银行提供200万元的低息短期贷款授信额度。
投资者抛来的，并非橄榄枝
天下没有免费的午餐。
温磊还记得，那家促使自己创业的民营机械厂，在获得机构投资后，投资者凭借少量的出资就获得了企业的大部分股份。投资者委派到企业的董事和管理人员也逐渐削弱了原企业主的管理权限和经营话语权。最终，内部权力的争斗让这家原本发展势头不错的企业，丧失了发展动力。当时温磊的订单，就是投资者委派的一位董事强力拒绝执行而被迫取消的。仅有的这一段打工经历，让温磊对机构投资者始终心存芥蒂。
桦苑集团汪严的投资额度对温磊和宇亚星极有诱惑力。但桦苑集团在部分业务上和宇亚星存在竞争关系，而且对桦苑集团来说，收购宇亚星只是将其业务延伸扩展。汪严的方案中至少控股70%的要求，等于是让温磊最为自信的技术和专利所有权转让给了桦苑集团，这意味着将自己一手辛苦创立的宇亚星拱手相让给汪严。虽然汪严同意宇亚星继续由温磊负责管理，但从老板变为打工仔，令他难以接受。
而风益投资基金的方案，明确注明投资机构根据股权比重参与宇亚星的运营和管理。刘帆的投资惯例是投资入股企业后，扩大企业现有产品的生产和推广营销，在企业获得稳定订单和现金流以后，在最短的时间内完成股权转让，通过股权套现实现投资收益。接受该方案意味着宇亚星的新技术研发和新的专利申请将停滞，只注重扩大现有成熟产品的市场规模，以最快的速度实现短期收益的最大化。这对企业来说，无异于“杀鸡取卵”。
至于科技园孵化器的方案，温磊似乎只能摇头遗憾：科技园提供的商业功能，对宇亚星似乎并无帮助；孵化器给予的投资金额和授信额度，对于温磊的下一步商业计划，也有些杯水车薪。更何况，孵化器机制在中国并未完全成熟，投资效率和商业运作效率，是否能满足宇亚星这样一个处于创业成长初级阶段的企业也存在着很多不确定性。
隐忧
在过去几年的创业生涯之中，温磊逐渐开始有了一个属于自己的创业梦想。生性执着的他坚持认为：做任何事情都要尽量的应用自己最专业的东西，最优势的地方，才能更有把握把事情做好，做成。而环保节能供水系统就成了他的兴趣点和优势所在。他经常会不厌其烦地宣扬他的创业梦想：“中国有多少供水系统？如果我能够生产两千万套，每套每天能节约1度电、20升水，那么宇亚星一年就能为社会节约70亿度电，节约1460亿升水。这对社会将是多么大的贡献！宇亚星和我也一定会为实现这个梦想而骄傲！”
如今，温磊依然无法舍弃这个似乎并不遥远的梦想。但他也知道，靠自己和宇亚星这个尚显弱小的企业，这个梦想可能是无法实现的。
温磊不想贸然决定接受投资。除了对投资方案有所顾忌外，他还有更深层的隐忧。对于宇亚星这样的企业来说，不经历扎实的研发、生产和经营积累，就贸然接受大额投资，弱小的企业和团队不可避免会出现浮躁情绪，这对业务的持续性发展和企业的稳健成长会有影响。而且，对于很多创业型的企业来说，一旦接受投资者的投资入股，往往会为了满足投资者的短期收益需求，做出一些不符合初创企业长远发展的决策——这对怀有创业梦的他和宇亚星将是致命威胁。 然而，温磊从银行获得的短期贷款额度越来越小，贷款难度也骤然增加，如今，几乎所有的银行都拒绝为宇亚星提供贷款资金。因为几个在建项目的施工安装垫款，宇亚星原本并不宽裕的资金储备，更加捉襟见肘。
温磊甚至考虑过“民间借贷”，但高昂的利率和风险让他望而却步。他清楚地知道，这些投资者抛来的绝不是橄榄枝，反而有可能是一个吞噬具有生命力的襁褓企业的“贪婪恶兽”。面对着同行的竞争和稍纵即逝的市场机会，面对着桦苑集团笑里藏刀的“大礼”、面对着风益投资抛来的橄榄枝、面对着科技园孵化器的邀请，温磊和他的宇亚星该如何选择？
丁大伟：恒天集团董事会办公室高级经理
点评
林涵武
和君集团运营教练事业部总经理
现实生活中，投资者和被投资者就像舞池中共同翩翩起舞的舞者。配合默契是展示优美舞姿的基础。然而舞者的默契一方面来自舞伴的选择，另一方面来自舞者之间的磨合。一旦选择错了，怎么磨合都难以成功。因此选择舞伴总是成为投资者与被投资者之间的难题。
其实，选择舞伴说难也不难。
首先，需要明确温总做企业的目的。这是一切选择的出发点。如果投资方案不可能实现企业家创业的目的，那么依据此方案选择的投资者就是一场令人不寒而栗的梦魇。
创业企业家往往搞不清自己真实的目的是什么。因为人的需求往往是多样的，复合的。通常而言，企业家都希望用自己的双手成就一番事业，然后获得满意的金钱与名誉的回报。这其中就含有自己控制企业、成就一番事业、获得满意的金钱回报、获得满意的名誉回报四方面目的。如果一个方案能把这四方面目标都实现了，那当然好。但是这四方面目标不能同时实现或不能同程度实现时，企业家就不得不做出选择，到底什么在你心里是排第一位的、什么是第二位的，第三位与第四位的目标又是什么。有的企业家只是希望获得满意的金钱与荣誉的回报，至于怎么实现的路径并不太关注。有的企业家对事业成功非常关注，对满意的金钱与荣誉回报关注较少，对是否控制企业也无所谓。当然还有很多需求组合。但不管什么需求组合都必须是企业家自身的心声。选择本无对错，因为标准不同、目的不同，但却有合适与否之说。
其次，客观理解不同类型投资者的目的，不要一厢情愿地误解投资方的目的。人为地给投资方戴上花环或魔鬼面具都不可取。
企业的投资方一般有以下几类：寻求本身业务发展的战略型实业企业、寻求财富回报的投资机构或投资集团、寻求区域产业效益的孵化机构。
第一类投资者追寻的是投资对其本身业务壮大所带来的战略协同。因此此类投资者对控制的要求比较高，否则他们无法做到业务的战略协同。桦苑园林工程集团的汪总就是此类投资者。与此类投资者合作，被投资者放弃控制权是他们出价的底线，其他都可以商量。
第二类投资者追寻的是财富的定期兑现，否则他们无法向他们的投资者交代。这类投资者是没有事业情结的，只要能保证定期回报，一切都可以谈。
第三类投资者的目标就是帮助企业做大，只有企业做大了，他们的目标才能实现。
再次，考虑被投资企业自身条件。企业自身条件既要考虑企业短期的生存难题，也需要考虑企业长久的发展方向，更需要把握企业发展的节奏。
短期生存问题都堪忧的企业只有先救急，其目标一定是让企业活过来。谁能让企业活过来，谁就是最好的伙伴，因此被投资企业往往会做出饥不择食的选择。但判断企业是否真的活不过来往往各不相同。一般而言，很多企业不是真的活不下来，而是被外部机会所诱惑，压得活不过来，只要缩小业务规模，往往会出现“柳暗花明又一春”的景象。
综上所述，对于宇亚星温总而言，如何选择其实并不难。如果温总希望自己主导将企业做大为第一目标，那么选择顺序是孵化器、基金，一般不选追寻自身战略协同的实业企业。而且孵化器与基金的组合往往是最合适投资人的组合选择，但这也需要温总的平衡能力。如果温总已经陷入饥不择食的境地，选择顺序恰恰相反。如果温总只想把事业做好，对自己当老板并不执着，希望找一个有能力的企业家来依靠，那么选择投资企业家的能力与合作匹配性往往比给的钱更重要。
王吉鹏
仁达方略企业管理咨询有限公司董事长
很多中小企业，尤其是高新技术的中小企业在成长阶段多会遇到资金瓶颈，迫切希望从外部获得资源支持。当债权融资希望不大时，股权融资变成了首选。对非上市的中小企业来说，引入风投是股权融资的重要方式，可短期获得大量现金流。然而风投是一把“双刃剑”，企业获得现金流的同时，要以牺牲部分股权为代价，甚至还可能因此丧失控制权或辛苦创立的企业被迫易嫁他人。很多大企业集团引入风投尚不能保全自身，如太子奶、雷士照明、蒙牛、红孩子、亚信、亿唐等，更何况中小企业？因此，中小型企业引入风投必须要明确几个问题。
第一，引入风投的必要性。对创始人控制的民营企业或是家族企业，所有者要明晰企业资产的性质、公司职业化改革的期望。如果企业无形资产较多、企业特殊性高、职业化改革阻力大且要求不是很迫切，可尽量不选取风投，转而选择其他的融资方式。反之，可适当考虑风投。这关系到引入风投后一系列的经营、管理和控制的问题。
第二，明确引入风投的目的，是为了融资还是优化股权结构。这决定了企业需要选择何种类型的风投机构。
第三，决定引入风投之前，要对风投公司的背景和历史进行严密的考察，明确风投公司所提方案的动机。不同的风投公司所擅长的投资领域、投资风格、成功投资的概率各不相同，有些风投公司看中短期利益，获得增值迅速抽回资金，不顾企业的长远发展。这些影响着企业的生存发展。
第四，综合评判选定风投机构后，企业最担心的就是控制权被稀释或是旁落，这需要创始人以发展的眼光和思维看待企业控制权的关系，同时要深谙资本市场的游戏规则。从保护企业品牌，避免企业在发展过程中偏离发展战略，在决策时遭受外部施加的盈利压力等方面来看，对创始人赋予更多的权利是合理的，但同时也应该看到，风投机构投入真金白银的终极目的是为了最大的增值，企业如果发展得不好，增值目的难以实现，这与企业的发展目标存在一定程度的契合，如果创始人控制了绝大部分权力，万一决策失误或是发生丑闻，也必将给公司和投资者带来巨大的损失。基于这样的考虑，风投公司控制一定比例的股权，可以促进企业的发展。 为了避免风投公司“居心叵测”，出现恶意收购、排挤创始人的情况出现，创始人要深谙资本市场的游戏规则。引入风投之初，要对公司的发展战略、商业模式、市场潜力等十分清楚，在法律法规的约束下，通过有力的谈判，签订股权转让协议、制定公司章程、设置董事会架构等，尽力将可能的风险控制在圈内。
本案例中综合分析企业面临的境况，温磊需要做好以下安排：
首先，对企业未来的发展应有清晰的战略和规划，综合评判内外部环境，确定发展节奏和步伐，是引进大笔资金、管理经验、拓展渠道等对口资源，以“让权”为代价实现企业的迅速扩大，还是按照小企业常规的发展轨迹，原始积累，扎实成长，但能保证企业始终走得稳当。这决定着温磊引入的投资机构的类型。
第二，对自己企业的“家底”做到十分清晰，核心优势是什么，可能的短板是什么，公司能接受的条件“下限”是什么，在“鱼和熊掌”难以兼得的时候，取舍的平衡在哪里。这是制定商业计划书的基础和谈判的砝码。
第三，制定详细的商业计划书。依据分析提出业务发展需要的具体融资额度，通过中介或公司内部的资产估值，结合温磊对控制权的期望，核算出可以出让的股权区间。
第四，严密考察几家有意向的投资机构的背景、历史、投资风格、成功案例等情况，综合权衡筛选谈判对象。
第五，进行灵活的谈判。虽然各家风投都有自己的方案，但温磊有自己的发展设想，力争能在谈判桌上达成双方共赢的结果，不耽误企业的发展，也不会落入风投公司的“温柔陷阱。”
本案例中，作为企业发展的第一轮融资，明确融资金额，依据温磊对公司控制权的期望，可以将股权的出让区间控制在30%—49%。这是原则问题，尽量不要退让。
权衡三家机构的投资方案，第一家桦苑园林与宇亚星在业务上形成竞争关系，同时宇亚星拥有桦苑不具备的核心技术优势，桦苑投资方案明显带有收购的意图，但达成合作的话能给宇亚星带来飞速的发展，可通过谈判解决股权结构问题，若谈判无果，可以放弃桦苑的“橄榄枝”。
比较风益基金和科技园孵化器的方案，综合温磊的资金需求和企业特点，可以考虑与两家同时达成投资合作。理由是两家一起合作基本可解决资金问题，同时防止控制权流失的风险，最重要的是科技园可解决专利技术的申请和延伸，对温磊来说，这也是致命的地方，没有核心技术的支持，温磊的企业便没有了核心竞争力，基本没有了投资价值，专利到期后，很可能风益投资撤资，温磊的企业终结。好的商业模式和支撑企业鼎力发展的核心竞争力才是吸引投资企业驻足的法门，也才有与风投机构谈判或者让风投机构放心交予你经营的资本。
郑学州
江苏海湾电气科技有限公司董事长
融资难是无数像宇亚星这样的中小企业面临的难题。它们往往已经过了初创阶段，有了一定的订单和销售规模。此时的企业渴求资金，犹如渴求雨水的树苗，如果有了资金支持，就有可能茁壮成长，甚至长成参天大树。如果资金短缺，企业就会捉襟见肘、踯躅不前，一旦现金流枯竭，甚至会面临破产清算的危险境地。
借贷，包括民间借贷和银行借贷是一种解决企业运营资金的常用方法。然而正如案例中所述，民间借贷利率高，风险大；银行借贷又常常对民营中小型企业关上大门。那么，选择私募股权投资 （PE） 或者风险投资 （VC），常常成为企业的必然选择。但是如何选择投资却是大有学问，因为稍有不慎，创业者就会丧失企业的控制权，企业甚至有可能被投资者整合而遭遇灭顶之灾。
就案例中的宇亚星公司而言，桦苑集团投资额度大，能够迅速解决宇亚星公司的资金短缺问题，似乎极具诱惑力。但恰恰是对于这种投资者，如果宇亚星公司的创始人温磊还有将企业做大做强的雄心壮志的话，我认为在现阶段应该慎重选择，甚至应该极力避免。
首先，桦苑集团在部分业务上和宇亚星公司存在竞争关系，对于宇亚星公司来说，被桦苑集团收购，意味着从此就丧失了独立在市场上成长的权利。桦苑集团是不可能让旗下存在两个互相竞争的实体的。在桦苑集团老板的心目中，作为“干儿子”的相对控股的宇亚星公司，显然无法与作为“亲儿子”的全部控股的相同业务单元相提并论。
其次，桦苑集团方案中巨额投资但是要求至少控股70%的要求，虽然令创业者温磊从此没有了资金压力，但也基本上丧失了对企业的控制权，从此沦为企业打工者。
桦苑集团的投资的确堪称笑里藏刀。对桦苑集团来说，收购宇亚星公司当然划算：进可攻，退可守。进，可以扶持宇亚星公司飞速发展，顺利将集团的业务范围扩展，并获得巨额投资收益。退，可以逐渐让宇亚星公司消失，集团却大有收获，顺利获得宇亚星公司的专利技术和市场。然而对于宇亚星公司来说，获得桦苑集团的投资后则是“人为刀俎，我为鱼肉”，面临任人宰割的处境。
桦苑集团的投资并不值得期许。对于宇亚星公司，我的建议是同时跟孵化器基金和专业投资基金联络：优先争取获得大学科技园区的孵化器基金投资，并迅速取得专业投资者风益投资基金的投资。运作好的话，可以获得孵化器基金和专业投资基金的组合投资。
科技园区的孵化器基金虽然投资额度有限，但是毕竟可以获得一定的资金支持，而且孵化器基金的投资者往往只需要获取被投资企业的极少量股权，对宇亚星公司创业者的控制权影响甚微。另外，宇亚星公司还可以通过孵化器基金获得短期低息贷款，用于技术开发过程中面临的资金严重短缺的状况。同时，孵化器还可以为宇亚星公司提供企业咨询和管理、专利技术的申请和延续、社会化服务、商业办公等方面的业务支持和服务。这些延展性服务往往可以为宇亚星公司这样具备一定技术含量的中小型公司带来事半功倍的潜在收益。另外，很多专业投资机构往往会非常关注科技园区的入园企业，优先考虑对入园企业的投资。所以，宇亚星公司应该尽快选择进入实力强的科技园区并获得相应的孵化器基金的投资。
同时，宇亚星公司应该积极与风益投资基金这样专业的机构投资者洽谈。这些投资基金一般会根据股权比重参与宇亚星公司的运营和管理，其投资惯例是投资入股企业后，扩大企业现有产品的生产和推广营销，在企业获得稳定订单和现金流以后，在最短的时间内完成股权转让，通过股权套现实现投资收益。尽管他们的做法是以最快的速度实现短期收益的最大化，似乎是在“杀鸡取卵”，但是对于宇亚星公司来说，毕竟转让的股权有限，投资者要求派驻管理人员的要求也无可厚非，企业创始人对企业的掌控力依然强大，在这些投资基金退出时可以启动二轮融资获得进一步的资金支持，有充足的时间消除企业的资金后顾之忧。
邓永强
厚德创新谷合伙人
大陆的媒体以及一些投资人、创业导师，给投资者有意无意地套上了太多的光环，也让创业者对投资人抱有很多不切实际的幻想或者不必要的顾虑。此案例的创业者与投资人，都没能合适定位，难以双赢。
投资必然是商业的、以盈利为出发点的。公益或者帮忙性质的投资，是政府、公益基金或者亲朋好友的任务，不是投资人和投资机构的义务。如果温磊要求的资金在几百万人民币左右，可以考虑通过亲友集资再加上政府的资助或者补贴，基本就可以达到需求了，这样出让的股份会较少，对企业的控制力最强。
汪严的2000万元投资要求控股70%，要求也很不合理，温磊不必考虑。
传统的孵化器，不是不成熟，而是投资和辅导的激励机制缺失、产业配套功能不足，只能起到基本的辅助和服务功能。因此，如果技术和产品已经相对成熟，已经有一定的市场销售，那么就应该选择有丰富产业资源和深厚行业经验的创新型、专业型孵化器，而不是非专业领域的科技园孵化器投资。
风益投资基金投资方案，能给企业必要的发展资金，迅速扩大企业的规模和盈利，从而实现投资方和创业者的双赢，是相对可取也是双赢的投资方案，并不是温磊或者文章作者所判断的“杀鸡取卵”。企业把现有的技术和产品做到市场领先、盈利足够后，完全可以增加技术投入，进一步研发新技术、新产品，这才是正确的企业经营思路。
创业者通过自己的技术、产品、服务、管理、品牌等占领市场、实现盈利；投资者通过自己的资本、资源还有相关创业服务的投入，与创业者共同承担风险，在一定的时间内获得超值的资本回报，这才是风险投资的正常状态。那种只考虑创业者利益、不考虑投资者风险，期盼享受免费午餐的“伊甸园模式”，不可能存在；把投资人想象为伊甸园的天使，抛来的都是橄榄枝，只是媒体营造的幻象而已。
在向多家投资机构表达融资意愿之后，很多投资人士向温磊表达了这样的投资意愿。
温磊是宇亚星公司的老板。这家公司针对宾馆、景区等公共设施提供污水处理成套设备，包括设计施工方案和设备安装、调试、维护等服务。拥有小型污水处理机械领域的几项核心技术和专利，具备专业生产设备和厂房车间，建立了一支小型的专业施工安装队伍。
温磊和他的宇亚星
温磊的创业源自于大学毕业后的一段打工经历。2003年毕业后，温磊到一家民营机械厂跑销售。两年后，小有成就，积累了3000多客户群，并且保持了很高的出单率。一次，温磊跑来一笔超过500万元的订单，却被告知订单无法执行。倔强、执着的温磊在冲动之下，选择注册成立了一家公司，取名“宇亚星”，并委托一家工厂生产完成了这笔订单。
2005年，温磊曾经就读大学的环境工程研究所，研发出一项污水处理机械的专利——微型污水处理系统。温磊瞅准时机，和研究所合作，承包租赁了位于偏远山区的旧厂房，开始了自己的创业生涯，他的宇亚星也开始了实质性运营。
在运作一个景区公共污水处理的设计施工和维护保养项目的过程中，温磊发现，随着景区环保节能要求的提高，污水处理已经成为景区环保节能改造的核心环节，景区污水处理也就成为一个潜力巨大的市场。宇亚星的小型污水处理成套设备，产品和所持有的技术专利，不仅可以实现处理后的污水达标排放，还能实现高达70%的水循环利用，恰好适合作为旅游景区、宾馆、写字楼等中小公共设施的污水处理系统。当时，市场上从事同类业务的厂商并不多，宇亚星开始专注小型污水处理设备市场。
最终，宇亚星在中国北方占领了一定的市场份额。在几处著名景区设计安装的污水处理设备，也成为这家小型创业型企业的市场名片。通过和高校研究所的合作，成功申请到了几项关键技术专利，这些实用型的技术专利有效期一般为10年。
缺钱
虽然在北方市场已经小有名气，但宇亚星的规模和实力并不大。由于每个项目的客户需求和基础设施规划都不尽相同，需要根据整体项目规划和施工具体情况对污水处理系统环节进行“量身定制”——除了部分标准化的元器件可以从供应商处订购以外，污水处理主要设备、流程设计和施工安装，都需要宇亚星根据合同标准，进行订单式生产。相关施工和产品安装、调试和维护，也要宇亚星的专业安装队伍来进行。这是宇亚星领先于同行的优势所在。在污水处理机械产品领域，大部分厂商提供的产品都是定制式的规模化产品，只负责产品销售和售后服务。而产品的安装、调试和维护，则由相应项目的施工承包商安装。
规模和产能有限是宇亚星最大的问题。受限于生产能力和安装队伍规模，宇亚星承接订单项目的规模极为有限。规模稍大的项目就会直接导致宇亚星的工厂生产计划紧张、施工安装节奏紧凑。为此，宇亚星还被迫放弃一个又一个“优质项目”。
同时，宇亚星也会面临几个月甚至半年都接不到一个新订单的情况。因为，项目规模过大，会超过宇亚星工厂产能和安装队伍的施工能力；如果项目订单规模很小，不仅合同价格很低，定制和安装成本都无法实现规模效应，属于无法盈利的“亏损项目”，只能在项目邀请阶段就提前放弃。
很多朋友建议温磊将产品生产或施工安装外包，这样就可以快速扩大公司规模，以便承接更多的订单。但在他看来，生产外包，等于把拥有的产品技术和设计优势拱手让人；施工安装业务外包，等于把后续的保养和维护业务拱手转让。虽然扩大了市场份额，但宇亚星的盈利水平和生产规模并不会有实质性的提高，反而可能导致技术和专利的外泄。业务模式也可能被业务外包商模仿和跟进。但扩大规模，需要租用或建设新的工厂，还要雇佣更多的工人，都需要大量资金。
作为一个新技术企业，宇亚星最核心的专利技术的有效期仅剩下不到五年的时间，这些技术专利只有维持延续性的研发投入，才能保持领先水平。技术合作方研究所提供的产品和技术索要的费用也在成倍上升，如果要进一步开发新的专利和技术，还需要为研究所继续投入资金和设备。
温磊还设想建立一个独立的研发部门——这样的想法比建新工厂的愿望都迫切。然而，相关技术的研发所需资金不亚于新建一座工厂。
现实情况是，温磊一直使用银行短期借贷来维持宇亚星“缓慢”发展的需要。如果能维持短期银行贷款来周转资金，温磊勉强能够维持研发投入、原材料、施工垫款、回收营业款、工人工资等方面资金需要，公司现金流也能基本维持。然而，随着银行信贷的紧缩，宇亚星这样的小型民营企业从银行和信贷机构融资的可能性几乎为零。
“缺钱”成为温磊和宇亚星面前的一道难题。
提着钱袋的野蛮人
宇亚星是个值得关注的企业：属于环保节能领域的技术创新型企业；产品已经成型并有技术专利；具有很大的市场潜力。所以，当温磊向多家投资机构放出消息之后，各类投资人环绕在温磊周围，汪严是最积极的一位。
汪严是桦苑园林工程集团的老总，也是一名在诸多领域具有成功投资经验的投资人。桦苑园林是盘踞中国北方园林和市场改建项目工程的施工承包方，承建了很多景区规划设计和施工工程。早在两年前，在一个景区的园林工程招标过程中，他应标的项目，污水处理部分的施工改造子项目被宇亚星公司抢走。当时，汪严百思不得其解，因为宇亚星不过是一个刚刚创立的小公司，温磊不过是个毛头小伙子。后来通过业主的老关系，看到宇亚星产品的技术指标和产品介绍，他便开始关注宇亚星和温磊。在汪严看来，与其坐等宇亚星发展壮大，最终分食一部分园林工程施工和改建项目，不如直接投资入股，“拉温磊入伙”一起发展。这样一来，将竞争对手收入囊中，不啻为最佳策略。
桦苑园林工程公司的资金储备非常充裕。根据汪严的估算，投资宇亚星最多需要2000万元，而宇亚星目前的资产不超过500万元。这样，至少能获得70%的投资股份。 在汪严的投资方案中，投资宇亚星后，新建厂房和技术及专利申请，可以形成至少2500万元的资产。结合桦苑公司的市场开拓能力和施工项目分包，宇亚星公司至少能形成年1500万元以上的固定合同收益。汪严相信，在桦苑的协助下，宇亚星公司实现年度过亿的订单合同规模并不困难，这又意味着汪严的投资可以获取数十倍的投资回报。
汪严敢于投资宇亚星的另一个算盘是，虽然投资规模不小，即使投资失败，宇亚星产品的技术和专利等无形资产，可以为桦苑集团所用。获得宇亚星产品的技术和专利后，桦苑可以轻松将环保节能供水系统实现量产和市场推广。所以，汪严为投资宇亚星设立两条红杠：得到70%以上的股份；获得宇亚星的资产优先处置权。
对温磊来说，获得汪严的投资，不仅能解决资金的燃眉之急，更能在资本充裕的情况下，建立完善的技术研发体系，还能在桦苑集团的协助下，弥补大型项目安装施工经验不足、摆脱市场开拓能力有限的桎梏，快速扩大市场规模，获得强劲的发展动力。这样一笔投资，无疑极具诱惑。
另外两家投资人
看中宇亚星发展前景的不仅有汪严这样的同行翘楚，还有数家专业投资机构。风益投资基金是一家中等规模的创业投资机构，曾多次投资创业型企业，投资领域包括建材、新材料、绿色能源和新媒体等。
风益投资基金的投资经理刘帆，在创业投资领域有长达十年的从业经验，已经关注宇亚星一年多的时间，抛出如下方案：首轮投资入股，支付300万元研究所的技术转让费用，风益获得宇亚星20%的股份；在补充技术应用和产品设计定型完成之后，进行第二轮投资800万元用于建设工厂厂房和建立完整的施工队伍，并将持有股份比例至少提高至51%。方案中提出，在第一轮投资开始之后，风益要以股东身份委派企业管理人员或企业运营管理观察员，参与监督甚至直接管理宇亚星的经营。
风益的“如意算盘”是：投资宇亚星，可以迅速获得现成的技术专利，在短时间内形成生产能力，以此可以获得稳定的、持续不断的订单，从而形成稳定的企业现金流。一旦实现企业稳定经营，通过将所持有的股份转让可以获得满意的高额投资回报。
孵化器模式，也曾是温磊曾经考虑过的一种方式。温磊攻读硕士学位的那家大学，科技园区孵化器曾希望宇亚星作为种子企业入驻科技园区，由孵化器所属的孵化基金或引入社会投资基金的方式投资宇亚星，共同获得宇亚星的股份。另外，宇亚星还可以通过孵化器基金获得短期低息贷款，用于技术开发过程中面临的资金严重短缺的状况。在该方案中，科技园孵化器还可以为宇亚星提供企业咨询和管理、专利技术的申请和延续、社会化服务、商业办公等方面的业务支持和服务。根据科技园区的方案，宇亚星入驻以后，孵化器和创业投资基金可以投入资金200万元，并由园区战略合作银行提供200万元的低息短期贷款授信额度。
投资者抛来的，并非橄榄枝
天下没有免费的午餐。
温磊还记得，那家促使自己创业的民营机械厂，在获得机构投资后，投资者凭借少量的出资就获得了企业的大部分股份。投资者委派到企业的董事和管理人员也逐渐削弱了原企业主的管理权限和经营话语权。最终，内部权力的争斗让这家原本发展势头不错的企业，丧失了发展动力。当时温磊的订单，就是投资者委派的一位董事强力拒绝执行而被迫取消的。仅有的这一段打工经历，让温磊对机构投资者始终心存芥蒂。
桦苑集团汪严的投资额度对温磊和宇亚星极有诱惑力。但桦苑集团在部分业务上和宇亚星存在竞争关系，而且对桦苑集团来说，收购宇亚星只是将其业务延伸扩展。汪严的方案中至少控股70%的要求，等于是让温磊最为自信的技术和专利所有权转让给了桦苑集团，这意味着将自己一手辛苦创立的宇亚星拱手相让给汪严。虽然汪严同意宇亚星继续由温磊负责管理，但从老板变为打工仔，令他难以接受。
而风益投资基金的方案，明确注明投资机构根据股权比重参与宇亚星的运营和管理。刘帆的投资惯例是投资入股企业后，扩大企业现有产品的生产和推广营销，在企业获得稳定订单和现金流以后，在最短的时间内完成股权转让，通过股权套现实现投资收益。接受该方案意味着宇亚星的新技术研发和新的专利申请将停滞，只注重扩大现有成熟产品的市场规模，以最快的速度实现短期收益的最大化。这对企业来说，无异于“杀鸡取卵”。
至于科技园孵化器的方案，温磊似乎只能摇头遗憾：科技园提供的商业功能，对宇亚星似乎并无帮助；孵化器给予的投资金额和授信额度，对于温磊的下一步商业计划，也有些杯水车薪。更何况，孵化器机制在中国并未完全成熟，投资效率和商业运作效率，是否能满足宇亚星这样一个处于创业成长初级阶段的企业也存在着很多不确定性。
隐忧
在过去几年的创业生涯之中，温磊逐渐开始有了一个属于自己的创业梦想。生性执着的他坚持认为：做任何事情都要尽量的应用自己最专业的东西，最优势的地方，才能更有把握把事情做好，做成。而环保节能供水系统就成了他的兴趣点和优势所在。他经常会不厌其烦地宣扬他的创业梦想：“中国有多少供水系统？如果我能够生产两千万套，每套每天能节约1度电、20升水，那么宇亚星一年就能为社会节约70亿度电，节约1460亿升水。这对社会将是多么大的贡献！宇亚星和我也一定会为实现这个梦想而骄傲！”
如今，温磊依然无法舍弃这个似乎并不遥远的梦想。但他也知道，靠自己和宇亚星这个尚显弱小的企业，这个梦想可能是无法实现的。
温磊不想贸然决定接受投资。除了对投资方案有所顾忌外，他还有更深层的隐忧。对于宇亚星这样的企业来说，不经历扎实的研发、生产和经营积累，就贸然接受大额投资，弱小的企业和团队不可避免会出现浮躁情绪，这对业务的持续性发展和企业的稳健成长会有影响。而且，对于很多创业型的企业来说，一旦接受投资者的投资入股，往往会为了满足投资者的短期收益需求，做出一些不符合初创企业长远发展的决策——这对怀有创业梦的他和宇亚星将是致命威胁。 然而，温磊从银行获得的短期贷款额度越来越小，贷款难度也骤然增加，如今，几乎所有的银行都拒绝为宇亚星提供贷款资金。因为几个在建项目的施工安装垫款，宇亚星原本并不宽裕的资金储备，更加捉襟见肘。
温磊甚至考虑过“民间借贷”，但高昂的利率和风险让他望而却步。他清楚地知道，这些投资者抛来的绝不是橄榄枝，反而有可能是一个吞噬具有生命力的襁褓企业的“贪婪恶兽”。面对着同行的竞争和稍纵即逝的市场机会，面对着桦苑集团笑里藏刀的“大礼”、面对着风益投资抛来的橄榄枝、面对着科技园孵化器的邀请，温磊和他的宇亚星该如何选择？
丁大伟：恒天集团董事会办公室高级经理
点评
林涵武
和君集团运营教练事业部总经理
现实生活中，投资者和被投资者就像舞池中共同翩翩起舞的舞者。配合默契是展示优美舞姿的基础。然而舞者的默契一方面来自舞伴的选择，另一方面来自舞者之间的磨合。一旦选择错了，怎么磨合都难以成功。因此选择舞伴总是成为投资者与被投资者之间的难题。
其实，选择舞伴说难也不难。
首先，需要明确温总做企业的目的。这是一切选择的出发点。如果投资方案不可能实现企业家创业的目的，那么依据此方案选择的投资者就是一场令人不寒而栗的梦魇。
创业企业家往往搞不清自己真实的目的是什么。因为人的需求往往是多样的，复合的。通常而言，企业家都希望用自己的双手成就一番事业，然后获得满意的金钱与名誉的回报。这其中就含有自己控制企业、成就一番事业、获得满意的金钱回报、获得满意的名誉回报四方面目的。如果一个方案能把这四方面目标都实现了，那当然好。但是这四方面目标不能同时实现或不能同程度实现时，企业家就不得不做出选择，到底什么在你心里是排第一位的、什么是第二位的，第三位与第四位的目标又是什么。有的企业家只是希望获得满意的金钱与荣誉的回报，至于怎么实现的路径并不太关注。有的企业家对事业成功非常关注，对满意的金钱与荣誉回报关注较少，对是否控制企业也无所谓。当然还有很多需求组合。但不管什么需求组合都必须是企业家自身的心声。选择本无对错，因为标准不同、目的不同，但却有合适与否之说。
其次，客观理解不同类型投资者的目的，不要一厢情愿地误解投资方的目的。人为地给投资方戴上花环或魔鬼面具都不可取。
企业的投资方一般有以下几类：寻求本身业务发展的战略型实业企业、寻求财富回报的投资机构或投资集团、寻求区域产业效益的孵化机构。
第一类投资者追寻的是投资对其本身业务壮大所带来的战略协同。因此此类投资者对控制的要求比较高，否则他们无法做到业务的战略协同。桦苑园林工程集团的汪总就是此类投资者。与此类投资者合作，被投资者放弃控制权是他们出价的底线，其他都可以商量。
第二类投资者追寻的是财富的定期兑现，否则他们无法向他们的投资者交代。这类投资者是没有事业情结的，只要能保证定期回报，一切都可以谈。
第三类投资者的目标就是帮助企业做大，只有企业做大了，他们的目标才能实现。
再次，考虑被投资企业自身条件。企业自身条件既要考虑企业短期的生存难题，也需要考虑企业长久的发展方向，更需要把握企业发展的节奏。
短期生存问题都堪忧的企业只有先救急，其目标一定是让企业活过来。谁能让企业活过来，谁就是最好的伙伴，因此被投资企业往往会做出饥不择食的选择。但判断企业是否真的活不过来往往各不相同。一般而言，很多企业不是真的活不下来，而是被外部机会所诱惑，压得活不过来，只要缩小业务规模，往往会出现“柳暗花明又一春”的景象。
综上所述，对于宇亚星温总而言，如何选择其实并不难。如果温总希望自己主导将企业做大为第一目标，那么选择顺序是孵化器、基金，一般不选追寻自身战略协同的实业企业。而且孵化器与基金的组合往往是最合适投资人的组合选择，但这也需要温总的平衡能力。如果温总已经陷入饥不择食的境地，选择顺序恰恰相反。如果温总只想把事业做好，对自己当老板并不执着，希望找一个有能力的企业家来依靠，那么选择投资企业家的能力与合作匹配性往往比给的钱更重要。
王吉鹏
仁达方略企业管理咨询有限公司董事长
很多中小企业，尤其是高新技术的中小企业在成长阶段多会遇到资金瓶颈，迫切希望从外部获得资源支持。当债权融资希望不大时，股权融资变成了首选。对非上市的中小企业来说，引入风投是股权融资的重要方式，可短期获得大量现金流。然而风投是一把“双刃剑”，企业获得现金流的同时，要以牺牲部分股权为代价，甚至还可能因此丧失控制权或辛苦创立的企业被迫易嫁他人。很多大企业集团引入风投尚不能保全自身，如太子奶、雷士照明、蒙牛、红孩子、亚信、亿唐等，更何况中小企业？因此，中小型企业引入风投必须要明确几个问题。
第一，引入风投的必要性。对创始人控制的民营企业或是家族企业，所有者要明晰企业资产的性质、公司职业化改革的期望。如果企业无形资产较多、企业特殊性高、职业化改革阻力大且要求不是很迫切，可尽量不选取风投，转而选择其他的融资方式。反之，可适当考虑风投。这关系到引入风投后一系列的经营、管理和控制的问题。
第二，明确引入风投的目的，是为了融资还是优化股权结构。这决定了企业需要选择何种类型的风投机构。
第三，决定引入风投之前，要对风投公司的背景和历史进行严密的考察，明确风投公司所提方案的动机。不同的风投公司所擅长的投资领域、投资风格、成功投资的概率各不相同，有些风投公司看中短期利益，获得增值迅速抽回资金，不顾企业的长远发展。这些影响着企业的生存发展。
第四，综合评判选定风投机构后，企业最担心的就是控制权被稀释或是旁落，这需要创始人以发展的眼光和思维看待企业控制权的关系，同时要深谙资本市场的游戏规则。从保护企业品牌，避免企业在发展过程中偏离发展战略，在决策时遭受外部施加的盈利压力等方面来看，对创始人赋予更多的权利是合理的，但同时也应该看到，风投机构投入真金白银的终极目的是为了最大的增值，企业如果发展得不好，增值目的难以实现，这与企业的发展目标存在一定程度的契合，如果创始人控制了绝大部分权力，万一决策失误或是发生丑闻，也必将给公司和投资者带来巨大的损失。基于这样的考虑，风投公司控制一定比例的股权，可以促进企业的发展。 为了避免风投公司“居心叵测”，出现恶意收购、排挤创始人的情况出现，创始人要深谙资本市场的游戏规则。引入风投之初，要对公司的发展战略、商业模式、市场潜力等十分清楚，在法律法规的约束下，通过有力的谈判，签订股权转让协议、制定公司章程、设置董事会架构等，尽力将可能的风险控制在圈内。
本案例中综合分析企业面临的境况，温磊需要做好以下安排：
首先，对企业未来的发展应有清晰的战略和规划，综合评判内外部环境，确定发展节奏和步伐，是引进大笔资金、管理经验、拓展渠道等对口资源，以“让权”为代价实现企业的迅速扩大，还是按照小企业常规的发展轨迹，原始积累，扎实成长，但能保证企业始终走得稳当。这决定着温磊引入的投资机构的类型。
第二，对自己企业的“家底”做到十分清晰，核心优势是什么，可能的短板是什么，公司能接受的条件“下限”是什么，在“鱼和熊掌”难以兼得的时候，取舍的平衡在哪里。这是制定商业计划书的基础和谈判的砝码。
第三，制定详细的商业计划书。依据分析提出业务发展需要的具体融资额度，通过中介或公司内部的资产估值，结合温磊对控制权的期望，核算出可以出让的股权区间。
第四，严密考察几家有意向的投资机构的背景、历史、投资风格、成功案例等情况，综合权衡筛选谈判对象。
第五，进行灵活的谈判。虽然各家风投都有自己的方案，但温磊有自己的发展设想，力争能在谈判桌上达成双方共赢的结果，不耽误企业的发展，也不会落入风投公司的“温柔陷阱。”
本案例中，作为企业发展的第一轮融资，明确融资金额，依据温磊对公司控制权的期望，可以将股权的出让区间控制在30%—49%。这是原则问题，尽量不要退让。
权衡三家机构的投资方案，第一家桦苑园林与宇亚星在业务上形成竞争关系，同时宇亚星拥有桦苑不具备的核心技术优势，桦苑投资方案明显带有收购的意图，但达成合作的话能给宇亚星带来飞速的发展，可通过谈判解决股权结构问题，若谈判无果，可以放弃桦苑的“橄榄枝”。
比较风益基金和科技园孵化器的方案，综合温磊的资金需求和企业特点，可以考虑与两家同时达成投资合作。理由是两家一起合作基本可解决资金问题，同时防止控制权流失的风险，最重要的是科技园可解决专利技术的申请和延伸，对温磊来说，这也是致命的地方，没有核心技术的支持，温磊的企业便没有了核心竞争力，基本没有了投资价值，专利到期后，很可能风益投资撤资，温磊的企业终结。好的商业模式和支撑企业鼎力发展的核心竞争力才是吸引投资企业驻足的法门，也才有与风投机构谈判或者让风投机构放心交予你经营的资本。
郑学州
江苏海湾电气科技有限公司董事长
融资难是无数像宇亚星这样的中小企业面临的难题。它们往往已经过了初创阶段，有了一定的订单和销售规模。此时的企业渴求资金，犹如渴求雨水的树苗，如果有了资金支持，就有可能茁壮成长，甚至长成参天大树。如果资金短缺，企业就会捉襟见肘、踯躅不前，一旦现金流枯竭，甚至会面临破产清算的危险境地。
借贷，包括民间借贷和银行借贷是一种解决企业运营资金的常用方法。然而正如案例中所述，民间借贷利率高，风险大；银行借贷又常常对民营中小型企业关上大门。那么，选择私募股权投资 （PE） 或者风险投资 （VC），常常成为企业的必然选择。但是如何选择投资却是大有学问，因为稍有不慎，创业者就会丧失企业的控制权，企业甚至有可能被投资者整合而遭遇灭顶之灾。
就案例中的宇亚星公司而言，桦苑集团投资额度大，能够迅速解决宇亚星公司的资金短缺问题，似乎极具诱惑力。但恰恰是对于这种投资者，如果宇亚星公司的创始人温磊还有将企业做大做强的雄心壮志的话，我认为在现阶段应该慎重选择，甚至应该极力避免。
首先，桦苑集团在部分业务上和宇亚星公司存在竞争关系，对于宇亚星公司来说，被桦苑集团收购，意味着从此就丧失了独立在市场上成长的权利。桦苑集团是不可能让旗下存在两个互相竞争的实体的。在桦苑集团老板的心目中，作为“干儿子”的相对控股的宇亚星公司，显然无法与作为“亲儿子”的全部控股的相同业务单元相提并论。
其次，桦苑集团方案中巨额投资但是要求至少控股70%的要求，虽然令创业者温磊从此没有了资金压力，但也基本上丧失了对企业的控制权，从此沦为企业打工者。
桦苑集团的投资的确堪称笑里藏刀。对桦苑集团来说，收购宇亚星公司当然划算：进可攻，退可守。进，可以扶持宇亚星公司飞速发展，顺利将集团的业务范围扩展，并获得巨额投资收益。退，可以逐渐让宇亚星公司消失，集团却大有收获，顺利获得宇亚星公司的专利技术和市场。然而对于宇亚星公司来说，获得桦苑集团的投资后则是“人为刀俎，我为鱼肉”，面临任人宰割的处境。
桦苑集团的投资并不值得期许。对于宇亚星公司，我的建议是同时跟孵化器基金和专业投资基金联络：优先争取获得大学科技园区的孵化器基金投资，并迅速取得专业投资者风益投资基金的投资。运作好的话，可以获得孵化器基金和专业投资基金的组合投资。
科技园区的孵化器基金虽然投资额度有限，但是毕竟可以获得一定的资金支持，而且孵化器基金的投资者往往只需要获取被投资企业的极少量股权，对宇亚星公司创业者的控制权影响甚微。另外，宇亚星公司还可以通过孵化器基金获得短期低息贷款，用于技术开发过程中面临的资金严重短缺的状况。同时，孵化器还可以为宇亚星公司提供企业咨询和管理、专利技术的申请和延续、社会化服务、商业办公等方面的业务支持和服务。这些延展性服务往往可以为宇亚星公司这样具备一定技术含量的中小型公司带来事半功倍的潜在收益。另外，很多专业投资机构往往会非常关注科技园区的入园企业，优先考虑对入园企业的投资。所以，宇亚星公司应该尽快选择进入实力强的科技园区并获得相应的孵化器基金的投资。
同时，宇亚星公司应该积极与风益投资基金这样专业的机构投资者洽谈。这些投资基金一般会根据股权比重参与宇亚星公司的运营和管理，其投资惯例是投资入股企业后，扩大企业现有产品的生产和推广营销，在企业获得稳定订单和现金流以后，在最短的时间内完成股权转让，通过股权套现实现投资收益。尽管他们的做法是以最快的速度实现短期收益的最大化，似乎是在“杀鸡取卵”，但是对于宇亚星公司来说，毕竟转让的股权有限，投资者要求派驻管理人员的要求也无可厚非，企业创始人对企业的掌控力依然强大，在这些投资基金退出时可以启动二轮融资获得进一步的资金支持，有充足的时间消除企业的资金后顾之忧。
邓永强
厚德创新谷合伙人
大陆的媒体以及一些投资人、创业导师，给投资者有意无意地套上了太多的光环，也让创业者对投资人抱有很多不切实际的幻想或者不必要的顾虑。此案例的创业者与投资人，都没能合适定位，难以双赢。
投资必然是商业的、以盈利为出发点的。公益或者帮忙性质的投资，是政府、公益基金或者亲朋好友的任务，不是投资人和投资机构的义务。如果温磊要求的资金在几百万人民币左右，可以考虑通过亲友集资再加上政府的资助或者补贴，基本就可以达到需求了，这样出让的股份会较少，对企业的控制力最强。
汪严的2000万元投资要求控股70%，要求也很不合理，温磊不必考虑。
传统的孵化器，不是不成熟，而是投资和辅导的激励机制缺失、产业配套功能不足，只能起到基本的辅助和服务功能。因此，如果技术和产品已经相对成熟，已经有一定的市场销售，那么就应该选择有丰富产业资源和深厚行业经验的创新型、专业型孵化器，而不是非专业领域的科技园孵化器投资。
风益投资基金投资方案，能给企业必要的发展资金，迅速扩大企业的规模和盈利，从而实现投资方和创业者的双赢，是相对可取也是双赢的投资方案，并不是温磊或者文章作者所判断的“杀鸡取卵”。企业把现有的技术和产品做到市场领先、盈利足够后，完全可以增加技术投入，进一步研发新技术、新产品，这才是正确的企业经营思路。
创业者通过自己的技术、产品、服务、管理、品牌等占领市场、实现盈利；投资者通过自己的资本、资源还有相关创业服务的投入，与创业者共同承担风险，在一定的时间内获得超值的资本回报，这才是风险投资的正常状态。那种只考虑创业者利益、不考虑投资者风险，期盼享受免费午餐的“伊甸园模式”，不可能存在；把投资人想象为伊甸园的天使，抛来的都是橄榄枝，只是媒体营造的幻象而已。