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基于Frankel—Wei模型构建了VC—FW模型，并利用VC—FW模型对人民币汇率在2003年4月至2007年7月期间的动态运行机制进行了实证分析。研究结果表明，人民币汇率的运行是一个动态变化过程，虽然在2005年7月21日人民币汇率改革后的相当长时期内，人民币汇率仍倾向于“软”盯住美元，但人民币汇率制度正缓慢地向具有更大汇率弹性的参考一篮子货币的管理浮动汇率制度转变，且2007年人民币兑美元浮动区间的扩大加速了这种转变。同时，分形分析结果表明，与同时宣布实行管理浮动汇率制度的马来西亚相比，人民币汇率运