【摘 要】
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在内地和香港两地市场互联互通背景下，“北上资金”已被证明是“聪明钱”，那么，“南下资金”也是“聪明钱”吗？以“南下资金”持仓股为研究对象，综合运用PSM+DID模型和回归模型等方法，对“南下资金”投资绩效、投资风格以及持仓股在“陆港通”政策实施前后的交易特征变化等进行实证研究。结果表明：“南下资金”也获得了显著的超额收益，其择股风格表现为善于利用信息比较优势主要选择中概股投资，并能合理利用A-H溢
【基金项目】
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国家自然科学基金资助项目“股票市场国际板的效应与风险研究”（71871205）的阶段性成果；
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在内地和香港两地市场互联互通背景下，“北上资金”已被证明是“聪明钱”，那么，“南下资金”也是“聪明钱”吗？以“南下资金”持仓股为研究对象，综合运用PSM+DID模型和回归模型等方法，对“南下资金”投资绩效、投资风格以及持仓股在“陆港通”政策实施前后的交易特征变化等进行实证研究。结果表明：“南下资金”也获得了显著的超额收益，其择股风格表现为善于利用信息比较优势主要选择中概股投资，并能合理利用A-H溢价选择交易时机，总体上具备较强的择股和择时能力。因此，由新兴市场流向成熟市场的“南下资金”也可以是“聪明钱”。但这一结论有悖于传统认知，这可能与香港市场存在大量中概股以及现阶段“南下资金”主体结构有关。研究结论丰富了有关新兴市场向成熟市场逆向投资的研究成果，也为后续我国资本市场双向开放提供了有益的政策启示。
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