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处于震荡走势中的中国投资理财市场
个人投资者度过了惨淡的一年
过去的一年，在国际金融危机的强烈冲击下，世界经济环境急剧恶化，中国经济结束了连续多年保持的两位数增长，特别是进入第四季度以来，我国工业经济呈现出快速下滑的态势。在这种背景下，2008年10月28日，上证综指跌至1664点，而2007年10月16日，上证综指盘中最高曾冲至6124点，1年之间，中国股市暴跌70％。2008年底，477只证券投资基金资产净值合计19589亿元，同比下降42％。2008年下半年以来，受累股市下跌和连续降息，投连险遭遇重挫，保险偏离保障基本功能的情况仍然没有改观。银行理财产品的收益情况也不理想。调查显示，近6成的投资者2008年股票资产缩水超过一半以上。
宏观经济形势仍然十分严峻
在去年的年会上，我们曾经明确地提出了“市场新一轮调整已经来临”的判断。只是谁都没有想到，美国的金融危机会迅速演变成一场全球性的经济衰退，带来对中国经济严重的负面影响。况且，危机目前并没有完全过去，就像初春的季节却突降冰雪一样。
如果说危机对中国的金融体系影响有限，那么在全球经济衰退的背景下，中国可能是个重灾区。这主要是因为，中国作为一个大经济体，对出口的依赖过重(约相当于GDP的40％)；中国的产业结构是以中低端的加工业为主，其调整和转型的难度，比以高端服务业为主的结构大；中国正在经历城镇化进程，存在结构性就业压力。中国粗放的、投资和出口驱动的、轻消费的增长方式已经难以为继。
在新的世界经济条件下，如何平衡增长与就业、投资与消费、出口与内需等的关系，需要通过深层次的改革，调整来重塑中国的经济发展模式。而且，中国经济的转型升级必然需要一个比较长的历史探索过程，不可能一蹴而就。在这种大背景下，我们期望中国经济迅速走出低增长期是不现实的。
投资理财市场的震荡走势还会持续
审视政府主导的这一轮经济刺激计划，力图通过政府投资拉动经济的提升，着重于对相关产业的解困、扶植，有助于企业“过冬”，进而实现保入的增长目标。但是，还是缺乏有效调整、改革的内容，尚不能推动中间产业和终端消费，提振内需、实现“有钱可花、有钱敢花”的目标困难重重，加上由于外需下降带来的出口下滑一时无法扭转，单靠政府投资强力拉动，中国经济发展的后劲明显不足。况且政府投资的有效性也尚待观察，会不会有“病急乱投医”的情况还不得而知。从现实来看，危机将比预想的来得长，宏观经济走出u型曲线、甚至w型曲线的可能性很大。年初大盘的反弹行情无法持续，2009年的中国个人投资理财市场总体上仍将处于震荡走势之中。
进一步树立科学的理财观念
从这场还没有完全过去的国际金融危机中，在新一轮中国投资理财市场的调整过程中，广大个人投资者应当有所反思，通过对投资理财经验教训的总结，进一步树立和完善自己的理财观念。有3点体会与大家分享。
量入为出是具有中国特色的理财哲学
此次百年不遇的金融海啸，起因于美国次级债，但根子在美国过度消费、储蓄不足的发展模式。长期以来，美国是一个消费主导型的国家，“花明天的钱，圆今天的梦”的理念，为世界各国百姓羡慕和竭力推崇。然而，什么事情都有个度。美国依靠美元的特殊地位，向外过度举债发展，向内过度贷款消费，这种寅吃卯粮的消费发展模式最终给国家和居民酿成苦果。美国金融机构发生大面积坏账甚至倒闭，引发了金融动荡，许多按揭贷款的居民被赶出家门。事实说明，过度超前消费的美国模式并不是包治百病的万能良药。
中国从古至今的“量入为出”的消费模式则总是被批评为落后、保守。“一个美国人依靠贷款立马住上房子，一个中国人依靠攒钱买房到老才住上房子”的故事就是典型写照。而事实上，我们看到，中国之所以没有发生金融危机，既是得益于近几年的市场化改革，金融机构的运行都比较稳定；更是得益于中国人还没有过多的举债消费，大众的投资行为相对比较稳健。
当然，中国人相对保守的消费观念还有其自身的客观背景。由于住房、教育和医疗的自担过重，后顾之忧太多，出于预防性动机，中国家庭必须保持较高水平的储蓄率。目前，中国的家庭储蓄大约占家庭可支配收八的25％。美国家庭之所以敢消费，是因为他们有完善的社会保障。以基本可比的社会保障、教育、卫生5项社会发展支出合计占GDP的比重来看，我国该比例仅在5％左右，远低于美国的16％、法国的30％，也不及波兰、俄罗斯、伊朗、巴西、南非的10％～27％的比重。
另外，危机已经促使美国人的消费观念在悄然发生变化。当初在楼市和股市繁荣时期，账面收益令财富膨胀，美国民众肆意消费，2005年该国储蓄率降为负值。金融危机令美国家庭的财富严重缩水，越来越多的美国人开始节衣缩食、注重储蓄，以备不时之需。据美国商务部最近公布的数据显示，2009年1月份个人储蓄率达到5％，是1995年来的最高水平。
所以说，“量入为出”符合中国的国情，中国式谨慎理财作风有自己的价值。当然，中国人如果能在中美两种截然不同的消费观念中找到一个平衡点，会更有利于扩大内需，促进中国经济发展得更好，也会进一步创造大众的投资机会。
迷信神话是一种危险的心理陷阱
首先，投资者应该客观看待那些“投资之神”。巴菲特的旗舰公司伯克希尔公司2008年年报显示，净收益合计49.9亿美元，同比下滑62％；其A股股价在2007年12月达到历史高点——14.16万美元／股，目前已经从这一高位下跌40％，为自1965年巴菲特掌管公司以来年度最差表现。最近在给投资人的信中，巴菲特承认自己去年犯了错，其中最主要的错误，是在油价接近顶峰时，买入了康菲石油等能源类股票，目前其股价已较购买时下跌了41％。我们应当研究和学习巴菲特的投资智慧，不断提高自己的投资本领，但又应当明白，事实上并不存在什么战无不胜的“股神”。当然，从长期来看，阶段性的投资“被套”也许不能证明为真正的失败；时间是最有力的武器，作为价值投资者，长期收益总是能够证明巴菲特的确独具眼光。
其次，对于骗局，投资者更时刻不能丧失警惕。在此期间，堪与巴菲特比肩的另外一个股市“老神仙”，纳斯达克前主席麦道夫实际规模达648亿美元的“庞氏骗局”被揭露，一个延续了20多年的投资神话就此破灭。法庭文件上列举了麦道夫哄骗全球多个对冲基金、养老基金、慈善基金、名人以及普通投资者的详细事实，其中甚至还对某些特定投资人做出过46％的投资回报承诺。其骗局之 所以成功的关键正是这些投资者本人，是他们对财富不切实际的幻想，才使得这种骗局长生不灭。在某种程度上甚至可以说，“帮凶”是这些投资者的另一重身份——正是投资者自己跟随内心“贪婪”的召唤才步入了破产的深渊。
在中国证券市场，内幕交易、操纵股价的行为更是频频发生，让人防不胜防。眼前，原国美董事局主席因涉嫌操纵股票正在接受调查就是一例。虽然证监会对此加大了查处的力度，但是，监管体系仍然亟待健全。
心理学家认为，人们之所以容易被骗，有环境、认知、性格和情绪4个方面的原因。当周围的朋友投资赚大钱的时候，你自己会不由自主地产生一种“错过这个投资机会真可惜”的焦虑心情。聪明人一般有很好的认知结构，但却不一定在每个日常决定中都会保持理性。一些人缺乏财务知识，也懒得去补救，于是就在财务问题上过度依赖专业的财务顾问，相信他们的判断和建议；有时候性格是最大的陷阱，人们容易过分信任别人。另外，几乎所有骗局都在利用刺激、贪婪等情绪产生的效果。
所以说，对于“股神”宗教般地顶礼膜拜是危险的，因为即使是最优秀的专业投资者也会犯错，更何况事实上还存在诸多骗局。比较合理的方式是采取怀疑的态度，分辨何时应该信任，何时不该信任。投资者应该时刻保持清醒的头脑，才不会让自己陷入“麦道夫危机”。
基金是具有长久生命力的投资产品
春夏秋冬，四季交替，这是大自然的法则。涨涨跌跌，牛熊变换，这是投资市场的规律。回望中国基市10多年的历程，从封基到开基，从2006年的大牛市，2007年的烈火烹油，到2008年的冰川谷底，基金才被众多的人所初步认知。成长的过程，让我们付出了心血和代价。好在经历了这番轮回，中国基民不再懵懂无知、随波逐流，开始意识到基市也同样存在投资风险和牛熊交替。
但是，凡事都不能走极端。从前几年的“全民皆基”，到现在投资者的“谈基色变”，实在有些因噎废食。从发达国家的经验来看，基金是最流行的个人投资工具之一。例如，成立于1924年的美国第一家开放式基金“马萨诸塞投资信托基金”至今犹存，刚刚度过自己的85岁生日，其年均收益率为8％，稳定的回报赢得了投资者的信任。无数事实都证明，基金是一个具有长久生命力的投资产品，有自己的独特优势。
所以说，投资者理当保持对基金的起码认同感。随着中国资本市场的不断成熟，以及基金公司能力的逐步提高和监管政策的日益完善，相信中国基市的春天还会重来!
构建与个人经济条件匹配的家庭资产结构
大众投资者要避免那些多年来许多投资者已经落入其中的陷阱，就必须掌握合理配置自己家庭资产结构的基本原则，并加以严格遵守，才能从根本上远离灭顶之灾，不断提高我们满足快乐生活和管理人生风险的综合理财能力。
家庭资产配置的主要内容
家庭资产配置就是要建立3个体系。一是建立与个人或家庭资产、收入及其稳定程度相匹配，与当前及中远期消费预期、投资创业预期相匹配的日常消费体系。_二是建立与个人或家庭生存阶段、健康状况、消费预期、职业和环境特点、利半市场运行状况相匹配的避险体系。三是建立与个人或家庭生存阶段、兴趣爱好、市场认知度和驾驭力相匹配的投资获利体系。
把握家庭资产配置的主要内容
对于一个家庭而言，究竟该如何对自己的家庭资产进行配置，从而使得家庭资产能够稳定增长呢?“不要把鸡蛋放在一个篮子里”是很多人都知道的一句投资格言，这也同样适用于家庭资产的配置。一般地讲，家庭资产配置的合理比例可以简单地归纳为“4521定律”，即家庭收入的40％用于供房及其他方面投资，30％用于家庭生活开支，20％用于银行存款以备应急之需，10％用于保险。当然，每个家庭在制订理财规划时，一必须考虑家庭的风险属性、理财目标以及适合自己的投资方案等因素，要具体问题具体分析，一家一策更符合客观实际。
必须坚守投资理财的底线
当不确定性成为常态，应对的最好方法就是回归基本层面。无论面对什么样的市场环境，个人投资者都应始终保持家庭资产配置的合理比例结构，这是普通投资者一必须坚守的一条底线，才能规避系统风险的发生。这也就是我们把“构建与个人经济条件匹配的家庭资产结构”选定为本次年会主题的初衷。
希望大家通过本次年会上各位专家的讲解，能全面认识这场危机，并对普通投资者新一年的理财规划和投资策略有所启示。我们应当以一种良好的心态去应对变化，在复杂的市场环境下，耐心比信心显得更为重要。
个人投资者度过了惨淡的一年
过去的一年，在国际金融危机的强烈冲击下，世界经济环境急剧恶化，中国经济结束了连续多年保持的两位数增长，特别是进入第四季度以来，我国工业经济呈现出快速下滑的态势。在这种背景下，2008年10月28日，上证综指跌至1664点，而2007年10月16日，上证综指盘中最高曾冲至6124点，1年之间，中国股市暴跌70％。2008年底，477只证券投资基金资产净值合计19589亿元，同比下降42％。2008年下半年以来，受累股市下跌和连续降息，投连险遭遇重挫，保险偏离保障基本功能的情况仍然没有改观。银行理财产品的收益情况也不理想。调查显示，近6成的投资者2008年股票资产缩水超过一半以上。
宏观经济形势仍然十分严峻
在去年的年会上，我们曾经明确地提出了“市场新一轮调整已经来临”的判断。只是谁都没有想到，美国的金融危机会迅速演变成一场全球性的经济衰退，带来对中国经济严重的负面影响。况且，危机目前并没有完全过去，就像初春的季节却突降冰雪一样。
如果说危机对中国的金融体系影响有限，那么在全球经济衰退的背景下，中国可能是个重灾区。这主要是因为，中国作为一个大经济体，对出口的依赖过重(约相当于GDP的40％)；中国的产业结构是以中低端的加工业为主，其调整和转型的难度，比以高端服务业为主的结构大；中国正在经历城镇化进程，存在结构性就业压力。中国粗放的、投资和出口驱动的、轻消费的增长方式已经难以为继。
在新的世界经济条件下，如何平衡增长与就业、投资与消费、出口与内需等的关系，需要通过深层次的改革，调整来重塑中国的经济发展模式。而且，中国经济的转型升级必然需要一个比较长的历史探索过程，不可能一蹴而就。在这种大背景下，我们期望中国经济迅速走出低增长期是不现实的。
投资理财市场的震荡走势还会持续
审视政府主导的这一轮经济刺激计划，力图通过政府投资拉动经济的提升，着重于对相关产业的解困、扶植，有助于企业“过冬”，进而实现保入的增长目标。但是，还是缺乏有效调整、改革的内容，尚不能推动中间产业和终端消费，提振内需、实现“有钱可花、有钱敢花”的目标困难重重，加上由于外需下降带来的出口下滑一时无法扭转，单靠政府投资强力拉动，中国经济发展的后劲明显不足。况且政府投资的有效性也尚待观察，会不会有“病急乱投医”的情况还不得而知。从现实来看，危机将比预想的来得长，宏观经济走出u型曲线、甚至w型曲线的可能性很大。年初大盘的反弹行情无法持续，2009年的中国个人投资理财市场总体上仍将处于震荡走势之中。
进一步树立科学的理财观念
从这场还没有完全过去的国际金融危机中，在新一轮中国投资理财市场的调整过程中，广大个人投资者应当有所反思，通过对投资理财经验教训的总结，进一步树立和完善自己的理财观念。有3点体会与大家分享。
量入为出是具有中国特色的理财哲学
此次百年不遇的金融海啸，起因于美国次级债，但根子在美国过度消费、储蓄不足的发展模式。长期以来，美国是一个消费主导型的国家，“花明天的钱，圆今天的梦”的理念，为世界各国百姓羡慕和竭力推崇。然而，什么事情都有个度。美国依靠美元的特殊地位，向外过度举债发展，向内过度贷款消费，这种寅吃卯粮的消费发展模式最终给国家和居民酿成苦果。美国金融机构发生大面积坏账甚至倒闭，引发了金融动荡，许多按揭贷款的居民被赶出家门。事实说明，过度超前消费的美国模式并不是包治百病的万能良药。
中国从古至今的“量入为出”的消费模式则总是被批评为落后、保守。“一个美国人依靠贷款立马住上房子，一个中国人依靠攒钱买房到老才住上房子”的故事就是典型写照。而事实上，我们看到，中国之所以没有发生金融危机，既是得益于近几年的市场化改革，金融机构的运行都比较稳定；更是得益于中国人还没有过多的举债消费，大众的投资行为相对比较稳健。
当然，中国人相对保守的消费观念还有其自身的客观背景。由于住房、教育和医疗的自担过重，后顾之忧太多，出于预防性动机，中国家庭必须保持较高水平的储蓄率。目前，中国的家庭储蓄大约占家庭可支配收八的25％。美国家庭之所以敢消费，是因为他们有完善的社会保障。以基本可比的社会保障、教育、卫生5项社会发展支出合计占GDP的比重来看，我国该比例仅在5％左右，远低于美国的16％、法国的30％，也不及波兰、俄罗斯、伊朗、巴西、南非的10％～27％的比重。
另外，危机已经促使美国人的消费观念在悄然发生变化。当初在楼市和股市繁荣时期，账面收益令财富膨胀，美国民众肆意消费，2005年该国储蓄率降为负值。金融危机令美国家庭的财富严重缩水，越来越多的美国人开始节衣缩食、注重储蓄，以备不时之需。据美国商务部最近公布的数据显示，2009年1月份个人储蓄率达到5％，是1995年来的最高水平。
所以说，“量入为出”符合中国的国情，中国式谨慎理财作风有自己的价值。当然，中国人如果能在中美两种截然不同的消费观念中找到一个平衡点，会更有利于扩大内需，促进中国经济发展得更好，也会进一步创造大众的投资机会。
迷信神话是一种危险的心理陷阱
首先，投资者应该客观看待那些“投资之神”。巴菲特的旗舰公司伯克希尔公司2008年年报显示，净收益合计49.9亿美元，同比下滑62％；其A股股价在2007年12月达到历史高点——14.16万美元／股，目前已经从这一高位下跌40％，为自1965年巴菲特掌管公司以来年度最差表现。最近在给投资人的信中，巴菲特承认自己去年犯了错，其中最主要的错误，是在油价接近顶峰时，买入了康菲石油等能源类股票，目前其股价已较购买时下跌了41％。我们应当研究和学习巴菲特的投资智慧，不断提高自己的投资本领，但又应当明白，事实上并不存在什么战无不胜的“股神”。当然，从长期来看，阶段性的投资“被套”也许不能证明为真正的失败；时间是最有力的武器，作为价值投资者，长期收益总是能够证明巴菲特的确独具眼光。
其次，对于骗局，投资者更时刻不能丧失警惕。在此期间，堪与巴菲特比肩的另外一个股市“老神仙”，纳斯达克前主席麦道夫实际规模达648亿美元的“庞氏骗局”被揭露，一个延续了20多年的投资神话就此破灭。法庭文件上列举了麦道夫哄骗全球多个对冲基金、养老基金、慈善基金、名人以及普通投资者的详细事实，其中甚至还对某些特定投资人做出过46％的投资回报承诺。其骗局之 所以成功的关键正是这些投资者本人，是他们对财富不切实际的幻想，才使得这种骗局长生不灭。在某种程度上甚至可以说，“帮凶”是这些投资者的另一重身份——正是投资者自己跟随内心“贪婪”的召唤才步入了破产的深渊。
在中国证券市场，内幕交易、操纵股价的行为更是频频发生，让人防不胜防。眼前，原国美董事局主席因涉嫌操纵股票正在接受调查就是一例。虽然证监会对此加大了查处的力度，但是，监管体系仍然亟待健全。
心理学家认为，人们之所以容易被骗，有环境、认知、性格和情绪4个方面的原因。当周围的朋友投资赚大钱的时候，你自己会不由自主地产生一种“错过这个投资机会真可惜”的焦虑心情。聪明人一般有很好的认知结构，但却不一定在每个日常决定中都会保持理性。一些人缺乏财务知识，也懒得去补救，于是就在财务问题上过度依赖专业的财务顾问，相信他们的判断和建议；有时候性格是最大的陷阱，人们容易过分信任别人。另外，几乎所有骗局都在利用刺激、贪婪等情绪产生的效果。
所以说，对于“股神”宗教般地顶礼膜拜是危险的，因为即使是最优秀的专业投资者也会犯错，更何况事实上还存在诸多骗局。比较合理的方式是采取怀疑的态度，分辨何时应该信任，何时不该信任。投资者应该时刻保持清醒的头脑，才不会让自己陷入“麦道夫危机”。
基金是具有长久生命力的投资产品
春夏秋冬，四季交替，这是大自然的法则。涨涨跌跌，牛熊变换，这是投资市场的规律。回望中国基市10多年的历程，从封基到开基，从2006年的大牛市，2007年的烈火烹油，到2008年的冰川谷底，基金才被众多的人所初步认知。成长的过程，让我们付出了心血和代价。好在经历了这番轮回，中国基民不再懵懂无知、随波逐流，开始意识到基市也同样存在投资风险和牛熊交替。
但是，凡事都不能走极端。从前几年的“全民皆基”，到现在投资者的“谈基色变”，实在有些因噎废食。从发达国家的经验来看，基金是最流行的个人投资工具之一。例如，成立于1924年的美国第一家开放式基金“马萨诸塞投资信托基金”至今犹存，刚刚度过自己的85岁生日，其年均收益率为8％，稳定的回报赢得了投资者的信任。无数事实都证明，基金是一个具有长久生命力的投资产品，有自己的独特优势。
所以说，投资者理当保持对基金的起码认同感。随着中国资本市场的不断成熟，以及基金公司能力的逐步提高和监管政策的日益完善，相信中国基市的春天还会重来!
构建与个人经济条件匹配的家庭资产结构
大众投资者要避免那些多年来许多投资者已经落入其中的陷阱，就必须掌握合理配置自己家庭资产结构的基本原则，并加以严格遵守，才能从根本上远离灭顶之灾，不断提高我们满足快乐生活和管理人生风险的综合理财能力。
家庭资产配置的主要内容
家庭资产配置就是要建立3个体系。一是建立与个人或家庭资产、收入及其稳定程度相匹配，与当前及中远期消费预期、投资创业预期相匹配的日常消费体系。_二是建立与个人或家庭生存阶段、健康状况、消费预期、职业和环境特点、利半市场运行状况相匹配的避险体系。三是建立与个人或家庭生存阶段、兴趣爱好、市场认知度和驾驭力相匹配的投资获利体系。
把握家庭资产配置的主要内容
对于一个家庭而言，究竟该如何对自己的家庭资产进行配置，从而使得家庭资产能够稳定增长呢?“不要把鸡蛋放在一个篮子里”是很多人都知道的一句投资格言，这也同样适用于家庭资产的配置。一般地讲，家庭资产配置的合理比例可以简单地归纳为“4521定律”，即家庭收入的40％用于供房及其他方面投资，30％用于家庭生活开支，20％用于银行存款以备应急之需，10％用于保险。当然，每个家庭在制订理财规划时，一必须考虑家庭的风险属性、理财目标以及适合自己的投资方案等因素，要具体问题具体分析，一家一策更符合客观实际。
必须坚守投资理财的底线
当不确定性成为常态，应对的最好方法就是回归基本层面。无论面对什么样的市场环境，个人投资者都应始终保持家庭资产配置的合理比例结构，这是普通投资者一必须坚守的一条底线，才能规避系统风险的发生。这也就是我们把“构建与个人经济条件匹配的家庭资产结构”选定为本次年会主题的初衷。
希望大家通过本次年会上各位专家的讲解，能全面认识这场危机，并对普通投资者新一年的理财规划和投资策略有所启示。我们应当以一种良好的心态去应对变化，在复杂的市场环境下，耐心比信心显得更为重要。