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摘要：外汇储备作为一国财富实力的体现，在调节国际收支平衡、保持汇率稳定、维护国际信誉、曾强国际竞争优势等方面发挥着重要作用。外汇储备持续性、高速地增加，一定程度上彰显了我国足以影响世界的经济实力，与此同时，也导致我国内外经济严重失衡，成为当前中国经济运行和发展中的最大风险。本文通过研究高额外汇储备对宏观经济各变量的影响机理，并反观当下我们宏观经济的状态，来探索提高外汇储备经营效率的途径，这无疑对促进我国国民经济内外均衡、协调发展有着重要的理论价值和现实意义。
关键词：外汇储备；经济；负面影响
1 高额外汇储备对货币供给和货币政策的负面影响
1.1 高额外汇储备导致我国货币供给激增
根据中国人民银行的统计，2009年9月末，广义货币供应量M2余额为58.5万亿元，同比增长29.3%，增速比上年同期高14.1个百分点；狭义货币供应量M1余额为20.2万亿元，同比增长29.5%，增速比上年同期高20.1个百分点。存款保持较快增长，活期化倾向较为明显。贷款总量保持快速增长，9月末人民币贷款余额为39.0万亿元，同比增长34.2%，增速比上年同期高19.6个百分点，比年初增加8.7万亿元，同比多增5.2万亿元。
流通中货币的增幅不是很稳定，波动很大，但基本上涨幅都比较高，特别是06、07和09年，其涨幅都超过了10%，这么的涨幅会来带很大通胀压力，而根据估算标准和准货币，即M2从04-09年的涨幅都超过10%，所以流通中货币涨幅较小的05年和08年应该是央行在市场上进行了一些操作，回笼了大量的资金的结果。
1.2 高额外汇储备导致我国货币政策操作难度的增加
首先，当前外汇储备的增加形成一条具有刚性约束的货币增长路径，短期内影响我国外汇储备的增长的各种因素将继续发生作用，使得这一刚性途径难以轻易反方向发展。人民银行避免货币供给量的大起大落，只有被动 采取通过紧缩国内信贷、减少再贷款等方式调节货币供给量，这一方面改变了货币供给结构，另一方面也基于宏观经济发展战略制定的国内信贷计划难以实现，这就需要运用新的货币政策工具，包括存款金政策、再贴现政策和公开市场业务等。其次，我国现行的结售汇制度下，银行对企业的结售汇渠道畅通无阻，一旦外汇储备增多中央银行开始缩减国内信贷，企业不能顺利从银行获得资金支持时，企业就可能通过吸引外商投资来获取资金，货币当局很难杜绝和控制这种"外资本币化"现象，进一步加大人民银行货币政策操作的难度。
最后，随着我国金融市场的进一步开发，国际国内市场联系日益紧密，在我国人民币汇率形成机制仍不完善，人民币汇率浮动范围仍未由市场完全决定的情况下，外国金融机构级有可能在较短时间里调集大量的资金进入我国金融市场，进行大规模的套汇、套利活动，甚至操作市场，造成中央银行外汇储备和人民币发行的剧烈波动，增大货币控制操作的难度。
2 高额外汇储备对物价水平的负面影响
一国的物价指数主要受该国的总需求和货币供给量因素的影响。外汇储备的增加主要通过增加货币供给量来影响物价水平。我国近年来外汇储备持续大幅度增长，但是近年来的物价水平却不是持续、快速增长。
根据国家统计局统计的数据，08年居民消费价格比上年上涨5.9%，其中食品价格上涨14.3%。固定资产投资价格上涨8.9%。工业品出厂价格上涨6.9%，其中生产资料价格上涨7.7%，生活资料价格上涨4.1%。原材料、燃料、动力购进价格上涨10.5%。农产品生产价格上涨14.1%。农业生产资料价格上涨20.3%。这一年的物价指数上涨的幅度很大，09年的指数有所回落，但具体的年度统计数据国家统计局还未公布。
3 高额外汇储备对房地产市场的负面影响
外汇储备是通过影响货币供应量来影响房地产市场投资额的。根据一国国际收支平衡表，如果一国的经常项目出现巨大的顺差，则要么是该国有大量的对外投资，要么是有资本外逃，要么是增加该国外汇储备。而我国目前的状况即是外汇储备不断增加，使得外汇占款增加，进而导致基础货币发行量增大，又通过货币乘数效应使货币供应量成倍增加，居民或企业资本量增加。在该国社会供给不变的情况下，出现物价上涨，房地产价格上涨，居民和企业获得信贷的能力增强，从而导致房地产投资增加。而这时国家为了抑制物价上涨，必然提高利率，这样又会吸引更多的国际游资流入，进而形成更大规模的基础货币投放，更加剧了通货膨胀的压力。而房地产开发投资也在一定程度上影响着我国的外汇储备。
在查阅了国家统计局关于2009年房地产市场的报告后发现对于09年，全国的土地置购面积、土地开发面积、房屋销售面积以及总的销售额都有具体的数据，但是就是没有年度的房价上涨幅度的具体数据，只是报告了如下的数据：12月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨7.8%，涨幅比11月份扩大2.1个百分点；环比上涨1.5%，涨幅比11月份扩大0.3个百分点。新建住宅销售价格同比上涨9.1%，涨幅比11月份扩大2.9个百分点；环比上涨1.9%，涨幅比11月份扩大0.4个百分点。分类型看，与上年同月相比，经济适用房销售价格上涨0.8%；商品住宅销售价格上涨10.1%，其中普通商品住宅销售价格上涨11.0%，高档住宅销售价格上涨7.2%。与上月相比，经济适用房销售价格上涨0.1%；商品住宅销售价格上涨2.2%，其中普通商品住宅销售价格上涨2.4%，高档住宅销售价格上涨1.3%。不过光12月份的价格就上涨了7.8%，那估算全年的价格上涨幅度不会小于20%。
4 高额外汇储备对汇率的负面影响
一般来说，一国外汇储备是本国汇率稳定的物质基础，外汇储备对汇率所产生的影响是比较简单和直观的，即一国外汇储备增加会支持该国汇率的上浮，本币升值，反之本币贬值。从1994年以来，随着我国外汇储备规模的增长，人民币汇率一直保持小幅上升的趋势。我国在2005年开始进行人民币汇率形成机制的改革，一次升值2%，并开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的、有管理的浮动汇率制度，从2005年的8.0702（一美元对人民币的兑换额）逐步升值到当前的6.851。
我国当前实行的是由企业结售汇、中央银行外汇头寸限额管理和中央银行外汇市场干预 组成的独特汇率形成机制，人民币汇率由银行间外汇市场供求生成。从银行间外汇市场运行的角度看，充足的外汇储备为人民币持续走高奠定了良好的物质基础，加之由于特殊结售汇制度使外汇市场上的外汇供应量十分充足，而需求 则相对不足，供需上的不平衡导致人民币升值压力骤升，人民银行为了缓解这种趋势，释放人民币升值压力，不得不在外汇市场上购买多余的外汇，这样就更加剧了外汇储备规模的扩张。与此同时，名义汇率的稳定，为出口和外资流入提供了有利条件，从而使贸易和资本双顺差局面得以持续；同时也更加吸引大量外汇投机资金的流入，双顺差使外汇超额供给进一步扩大，中央银行增加购买量，外汇储备规模继续增加，刺激人民币升值预期进一步抬升，同时外汇市场的"羊群效应"和衍生金融工具又进一步放大了升值的预期，导致境外投机资本通过各种渠道渗入国内豪赌人民币升值，这样又使得外汇储备规模的进一步上升。实际上，目前庞大的外汇储备量与强制结售汇的外汇体制共同作用下创造出一种人民币汇率升值预期的自我实现和自我加强机制。
参考文献：
[1] 高丰.中国外汇储备对经济的影响及适度规模分析[J].世界经济，2003（6）
[2] 陳雁云.外汇储备增加对通货膨胀的影响分析[J].当代财经，2005（4）
作者简介：叶攀， 男， 1988.10民出生，籍贯：湖北鄂州，中南财经政法大学经济学院西方经济学专业，研究方向 ：世界经济。
关键词：外汇储备；经济；负面影响
1 高额外汇储备对货币供给和货币政策的负面影响
1.1 高额外汇储备导致我国货币供给激增
根据中国人民银行的统计，2009年9月末，广义货币供应量M2余额为58.5万亿元，同比增长29.3%，增速比上年同期高14.1个百分点；狭义货币供应量M1余额为20.2万亿元，同比增长29.5%，增速比上年同期高20.1个百分点。存款保持较快增长，活期化倾向较为明显。贷款总量保持快速增长，9月末人民币贷款余额为39.0万亿元，同比增长34.2%，增速比上年同期高19.6个百分点，比年初增加8.7万亿元，同比多增5.2万亿元。
流通中货币的增幅不是很稳定，波动很大，但基本上涨幅都比较高，特别是06、07和09年，其涨幅都超过了10%，这么的涨幅会来带很大通胀压力，而根据估算标准和准货币，即M2从04-09年的涨幅都超过10%，所以流通中货币涨幅较小的05年和08年应该是央行在市场上进行了一些操作，回笼了大量的资金的结果。
1.2 高额外汇储备导致我国货币政策操作难度的增加
首先，当前外汇储备的增加形成一条具有刚性约束的货币增长路径，短期内影响我国外汇储备的增长的各种因素将继续发生作用，使得这一刚性途径难以轻易反方向发展。人民银行避免货币供给量的大起大落，只有被动 采取通过紧缩国内信贷、减少再贷款等方式调节货币供给量，这一方面改变了货币供给结构，另一方面也基于宏观经济发展战略制定的国内信贷计划难以实现，这就需要运用新的货币政策工具，包括存款金政策、再贴现政策和公开市场业务等。其次，我国现行的结售汇制度下，银行对企业的结售汇渠道畅通无阻，一旦外汇储备增多中央银行开始缩减国内信贷，企业不能顺利从银行获得资金支持时，企业就可能通过吸引外商投资来获取资金，货币当局很难杜绝和控制这种"外资本币化"现象，进一步加大人民银行货币政策操作的难度。
最后，随着我国金融市场的进一步开发，国际国内市场联系日益紧密，在我国人民币汇率形成机制仍不完善，人民币汇率浮动范围仍未由市场完全决定的情况下，外国金融机构级有可能在较短时间里调集大量的资金进入我国金融市场，进行大规模的套汇、套利活动，甚至操作市场，造成中央银行外汇储备和人民币发行的剧烈波动，增大货币控制操作的难度。
2 高额外汇储备对物价水平的负面影响
一国的物价指数主要受该国的总需求和货币供给量因素的影响。外汇储备的增加主要通过增加货币供给量来影响物价水平。我国近年来外汇储备持续大幅度增长，但是近年来的物价水平却不是持续、快速增长。
根据国家统计局统计的数据，08年居民消费价格比上年上涨5.9%，其中食品价格上涨14.3%。固定资产投资价格上涨8.9%。工业品出厂价格上涨6.9%，其中生产资料价格上涨7.7%，生活资料价格上涨4.1%。原材料、燃料、动力购进价格上涨10.5%。农产品生产价格上涨14.1%。农业生产资料价格上涨20.3%。这一年的物价指数上涨的幅度很大，09年的指数有所回落，但具体的年度统计数据国家统计局还未公布。
3 高额外汇储备对房地产市场的负面影响
外汇储备是通过影响货币供应量来影响房地产市场投资额的。根据一国国际收支平衡表，如果一国的经常项目出现巨大的顺差，则要么是该国有大量的对外投资，要么是有资本外逃，要么是增加该国外汇储备。而我国目前的状况即是外汇储备不断增加，使得外汇占款增加，进而导致基础货币发行量增大，又通过货币乘数效应使货币供应量成倍增加，居民或企业资本量增加。在该国社会供给不变的情况下，出现物价上涨，房地产价格上涨，居民和企业获得信贷的能力增强，从而导致房地产投资增加。而这时国家为了抑制物价上涨，必然提高利率，这样又会吸引更多的国际游资流入，进而形成更大规模的基础货币投放，更加剧了通货膨胀的压力。而房地产开发投资也在一定程度上影响着我国的外汇储备。
在查阅了国家统计局关于2009年房地产市场的报告后发现对于09年，全国的土地置购面积、土地开发面积、房屋销售面积以及总的销售额都有具体的数据，但是就是没有年度的房价上涨幅度的具体数据，只是报告了如下的数据：12月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨7.8%，涨幅比11月份扩大2.1个百分点；环比上涨1.5%，涨幅比11月份扩大0.3个百分点。新建住宅销售价格同比上涨9.1%，涨幅比11月份扩大2.9个百分点；环比上涨1.9%，涨幅比11月份扩大0.4个百分点。分类型看，与上年同月相比，经济适用房销售价格上涨0.8%；商品住宅销售价格上涨10.1%，其中普通商品住宅销售价格上涨11.0%，高档住宅销售价格上涨7.2%。与上月相比，经济适用房销售价格上涨0.1%；商品住宅销售价格上涨2.2%，其中普通商品住宅销售价格上涨2.4%，高档住宅销售价格上涨1.3%。不过光12月份的价格就上涨了7.8%，那估算全年的价格上涨幅度不会小于20%。
4 高额外汇储备对汇率的负面影响
一般来说，一国外汇储备是本国汇率稳定的物质基础，外汇储备对汇率所产生的影响是比较简单和直观的，即一国外汇储备增加会支持该国汇率的上浮，本币升值，反之本币贬值。从1994年以来，随着我国外汇储备规模的增长，人民币汇率一直保持小幅上升的趋势。我国在2005年开始进行人民币汇率形成机制的改革，一次升值2%，并开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的、有管理的浮动汇率制度，从2005年的8.0702（一美元对人民币的兑换额）逐步升值到当前的6.851。
我国当前实行的是由企业结售汇、中央银行外汇头寸限额管理和中央银行外汇市场干预 组成的独特汇率形成机制，人民币汇率由银行间外汇市场供求生成。从银行间外汇市场运行的角度看，充足的外汇储备为人民币持续走高奠定了良好的物质基础，加之由于特殊结售汇制度使外汇市场上的外汇供应量十分充足，而需求 则相对不足，供需上的不平衡导致人民币升值压力骤升，人民银行为了缓解这种趋势，释放人民币升值压力，不得不在外汇市场上购买多余的外汇，这样就更加剧了外汇储备规模的扩张。与此同时，名义汇率的稳定，为出口和外资流入提供了有利条件，从而使贸易和资本双顺差局面得以持续；同时也更加吸引大量外汇投机资金的流入，双顺差使外汇超额供给进一步扩大，中央银行增加购买量，外汇储备规模继续增加，刺激人民币升值预期进一步抬升，同时外汇市场的"羊群效应"和衍生金融工具又进一步放大了升值的预期，导致境外投机资本通过各种渠道渗入国内豪赌人民币升值，这样又使得外汇储备规模的进一步上升。实际上，目前庞大的外汇储备量与强制结售汇的外汇体制共同作用下创造出一种人民币汇率升值预期的自我实现和自我加强机制。
参考文献：
[1] 高丰.中国外汇储备对经济的影响及适度规模分析[J].世界经济，2003（6）
[2] 陳雁云.外汇储备增加对通货膨胀的影响分析[J].当代财经，2005（4）
作者简介：叶攀， 男， 1988.10民出生，籍贯：湖北鄂州，中南财经政法大学经济学院西方经济学专业，研究方向 ：世界经济。