企业的经营活动离不开流动性,无论是作为经营环节的采购、生产与销售等,还是投资兴建新项目、向股东分配利润以及偿还债务本金和利息,都需要大量的流动性。作为企业经营活动的润滑剂,流动性资产是保证企业经营活动正常运行的必要条件。企业作为持续经营的实体,总是担心自己未来会因缺乏必要的流动性而无法实现快速成长、巩固已有投资,甚至濒临破产。为此企业必须持有一定的流动性资产来满足其再投资需要。然而,需要指出的是,企业持有现金等流动性资产并不是无成本的,例如,流动性资产的收益率相对较低、容易被代理人用于谋求私人利益、有时还要面临双重税负等等。那么,流动性资产对企业而言究竟有多大价值?流动性资产该如何定价?哪些因素会影响流动性资产的价格?诸如此类的问题一直是学术界研究的热点议题,且关于这些问题的分析与解答对企业而言具有非常重要的借鉴意义。本文采用理论分析与计量检验相结合的研究方法,对流动性资产定价问题进行了深入探究。理论方面,综合金融学、博弈论、契约理论、公司金融等经济理论,在Holmstrom和Tirole (2001), Tirole (2006)构建的流动性资产定价模型基础之上,引入不完全相关流动性冲击及企业成长性这两个要素,通过数理推导求解出次佳融资契约,并通过比较静态分析考察了流动性资产的供给量、不完全相关的流动性冲击以及企业的成长性对流动性资产价值和价格的影响。最后通过数值模拟的形式直观展现理论结论。经验研究方面,基于我国上市公司的经验数据,利用Fama和French (1998)的经典企业价值回归模型,采用面板计量分析方法对所得出的理论结果进行实证检验。理论研究结果表明：流动性资产的均衡价格不仅与经济中流动性资产的供给量有关,而且与流动性冲击的不完全相关性及企业成长性均有关。就不完全相关流动性冲击与流动性资产均衡价格的关系而言,当经济中流动性资产供给量较多时,企业面临完全相关流动性冲击的概率对流动性资产的均衡价格无影响,且流动性资产的均衡价格小于自身价值；当经济中流动性资产供给量相对稀缺时,流动性资产的均衡价格等于企业持有流动性资产的价值,且流动性资产的价值与企业面临完全相关流动性冲击的概率正相关。就企业成长性与流动性资产均衡价格的关系而言,当流动性资产供给量大于最高需求量时,流动性资产的均衡价格与企业成长性无关,且恒为1；当流动性资产供给量较多且小于最高需求量时,流动性资产均衡价格小于自身价值,且与企业成长性负相关；当经济中流动性资产供给量相对稀缺时,流动性资产的均衡价格等于自身价值,且流动性资产价值与企业成长性正相关。经验研究结果表明：企业成长性对流动性资产价值有显著性影响,即相较于低成长性的企业而言,高成长性企业持有的流动性资产价值更高。