眼下，所有工业国的通货膨胀率都很低，而高失业率和低国内生产总值增长的现象也消解了价格上涨的压力。尽管如此，金融投资者仍在日益担忧通胀终究会卷土重来，因为在美联储和欧洲央行的推动下，商业银行的准备金增加了许多。一部分投资者还记得，通胀抬头总是随着货币扩张而发生。
　　投资者对这种担忧的反应是买入黄金、农地和其他传统的通胀对冲工具。最近，黄金价格触及四个月的高点并向1700美元/盎司靠拢。最新的美联储董事会备忘录也暗示会支持新一轮的量化宽松，这导致了黄金、白银、铂金和其他金属的大幅上涨。
　　但是，与私人投资者不同，美联储官员坚持认为这一次情况将完全不同。他们指出，商业银行准备金的大幅扩张并没有导致相应规模的货币供给和信用的增加。在过去三年中，准备金以每年22%的速度增加。但与此同时，广义货币总量（长期来看，该指标与名义GDP和通胀密切相关）只增加了6%。
　　在过去几十年中，银行准备金的大幅扩张导致贷款激增，从而刺激了货币供给和通胀性支出增长。但如今，商业银行宁愿将超额准备金存在美联储，因为美联储可以为这笔存款提供利息。欧洲央行也为存款提供利息。因此，从理论上说，也可以阻止准备金增加导致有害的贷款扩张。无论如何，这只是理论上的结论。
　　当前反常的失业高企进一步增加了未来通胀的风险。比如，近一半的失业者已有六个月甚至更长时间找不到工作，而常规的失业期只有十周。當经济复苏时，长期失业者要花比失业期较短者多得多的时间才能找到新工作。
　　因此，风险在于，当统计到的失业状况仍然严峻时，产品市场将收紧。通胀将肇始于产品市场而不是劳动市场。企业将可望贷款，银行也将愿意贷款给企业。在这样的环境下，美联储将提高利率，防止通胀加速。但是，如果失业率继续保持相对高位（比如7%以上），那么美联储公开市场委员会的一些委员可能会说美联储的双重之责——低失业、低通胀——意味着升息仍为时过早。
　　美国国会也可能施加强大的不升息压力。尽管美联储的法定“独立”地位意味着白宫无权指挥美联储，但国会完全可以问责美联储。最近的多德·弗兰克金融改革法削去了美联储的部分权力，围绕该法展开的立法争论表明，如果国会对美联储政策感到不满，那么对美联储采取进一步限制措施极有可能得到广泛支持。
　　政客们希望保持低利率以便减少失业，这常常与美联储及时行动以保持价格稳定的想法产生冲突。大量长期失业人口的存在可能导致产品市场开始经历通胀抬头时失业率仍然保持较高水平的情况。
　　果真如此的话，美联储官员将面临艰难的选择：要么收紧货币政策以阻止价格加速上涨，但这相当于对国会宣战，可能面临更多的限制，从而使未来反通胀斗争更加艰难；要么什么都不做。无论怎么选择，未来通胀都会如金融市场担忧的那样变得更高。
　　尽管欧洲央行不必对付直接立法监督，但如今很显然其治理委员会成员中有不少人反对通胀抬头，而来自政府领导人和财政部长的压力则要求保持低利率。
　　通胀抬头绝不是不可避免的，但是不管是美国还是欧洲，这都已成为不得不考虑的风险。
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