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摘 要：企业并购作为市场经济条件下的企业行为，是实现企业扩张的一条行之有效的途径， 企业并购有着深刻的经济动机和驱动力。企业并购是企业成长和扩张的重要手段，企业通过并购能够获得更多的收益，但同时，并购更面临着各种各样的风险，而所有风险最终都表现在财务风险方面。本文试图探讨企业并购财务风险的防范，从而降低企业并购财务风险，使并购活动能够顺利进行。
关键词：企业并购；财务风险；防范措施
近年来，随着我国社会主义市场经济体制的逐步建立，以及现代企业制度的确立，资本集中已经是企业进行外延扩大规模的内在要求，并购正是达到这种目的的一种选择。并购在推动当前我国经济发展和企业改制中起着不可磨灭的作用，但是并未达到人们的预期，原因固然表现在定位失误、行政干预、忽视整合等方面，而所有风险最终都表现在财务风险方面。因此，对企业并购财务风险进行分析和探讨具有较强的理论和现实意义[1]。
企业并购（Mergers and Acquisitions，M&A）包括兼并和收购两层含义、两种方式。国际上习惯将兼并和收购合在一起使用，统称为M&A，在我国称为并购。即企业之间的兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为。企业并购是一项充满风险的活动， 无论是企业在并购准备阶段， 还是在并购运营阶段， 或并购后的管理阶段， 都会伴随大量的不确定性因素， 这些不确定性因素， 可能会给企业并购带来巨大的财务风险[2]。
企业并购作为市场经济条件下的企业行为， 是实现企业扩张的一条行之有效的途径。企业并购是企业成长和扩张的重要手段，企业通过并购能够获得更多的收益，但同时，并购更面临着各种各样的风险，而所有风险最终都表现在财务风险方面。可以采取以下几项措施防范企业并购财务风险，从而降低企业并购财务风险，使并购活动能够顺利进行。
（一）做好目标企业价值评估和并购市场环境相关分析
在做出并购决策前，并购企业需要对市场环境、政策法规、目标企业的状况和自身能力有一个全面的认识，获取充分的信息。并购企业可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，认真调查目标企业的产业环境、财务状况和经营能力，避免财务和法律陷阱，对目标企业未来收益能力做出合理的预期。并购方可综合运用定价模型，如将运用清算价值法得到的目标企业价值作为并购价格的下限，将现金流量法确立的目标企业价值作为并购价格的上限，然后再根据双方的讨价还价在该区间内确定协商价格作为并购价格。只有对目标企业进行合理定价，才能保证自己在谈判过程当中不会因出价过高而导致资金压力过大[3]。
（二）明确企业并购动机，合理制定并购战略
一般而言，并购动机主要有以下几个方面：第一，获取市场力量。通过并购活动来提高企业的市场份额。企业通过并购活动扩大自己的市场份额，使其在不断增加总体生产能力的情况下占领部分市场，迅速获得新的市场机会，提高竞争实力。第二，获取技术优势。加强研发力度，获取技术优势往往是企业争夺市场、提高竞争力的一种主要手段。一般来说，技术上有优势的企业，为利用技术优势进行并购，其并购对象往往会选择一个技术上占劣势的目标企业，特别是当这种劣势使得目标企业不断丢失市场份额及其市场价值的时候，因为技术上占优势的企业会通过先进的技术收购目标企业，从而提高自己在市场上的竞争地位和赢利能力。第三，获取规模经济效应。并购是扩大规模的有效手段，通过并购使企业规模扩大，因而具有了规模经济的优势，拥有较低的成本，产生并购协同效应，从而提高企业的市场竞争能力。由于并购的动机多种多样，企业在进行并购决策前要对自己企业和目标企业进行充分的估价和评价，而不是盲目追求并购活动的轰动效应，使并购活动真正符合市场规律，这样不仅会使通过并购活动之后企业的整体财务实力得到扩展和巩固，也会降低并购的财务风险[4]。
（三）做好整合运营管理，充分发挥并购的协同效应
企业并购之后整合工作做的不好，可能无法使企业集团产生预期的经营协同效应、财务协同效应、管理协同效应和无形资产协同效应，难以实现规模经济和经验互补，甚至产生规模不经济。并购企业应当充分重视并购之后的整合管理，增强企业的核心竞争力，保证企业现金流量的稳定性。只有目标企业的资源与自有资源有效的整合在一起，才能真正实现协同效应。对于那些流动性不好、变现能力差和收益低下的资产和业务，应该及时剥离；对于复杂冗余的机构以及占岗不干活的人员，应该及时裁减。而对于原有的优势产业和核心人才，应该充分保留[5]。
（四）增强管理层并购的风险意识，建立健全财务风险预测和监控体系
提高企业管理层的风险意识可以从源头上防范企业并购的财务风险。并购企业必须做好以下工作：一是要充分分析企业并购所依赖的各种支撑条件。并购行为具有一定的不确定，要想通过并购实现规模效益，必须分析和把握影响企业并购的各种内外部因素或条件。二是积极做好企业并购的财务审核调查。选择合理的并购对象并了解其财务状况，对并购企业是至关重要的。为了确保并购的成功，并购企业必须对目标企业进行全方位的审查和分析，特别是从财务角度进行审查，确保目标企业所提供的财务报表和财务资料的真实性及可靠性。
并购是一种投资行为，并购方应关注自身与目标企业是否拥有互补优势，在审慎调查的基础上，根据企业的整体发展战略规划和并购财务目标，制定包括并购价格范围、并购成本和风险、财务状况、资本结构、并购预期应达到的财务效应等并购财务标准，从而准确选择并购方式。另外，在企业内部建立健全企业自身的财务风险控制体系，加强企业对并购风险的预测预警也是建立风险防御体系中重要的一环[5]。
结束语
并购作为企业扩大规模、迅速占领市场的战略手段，作为社会经济结构调整和资源优化的较佳方式的独特优势成为人们关注的话题，由之而带来的企业并购财务风险也是一个值得广泛深入探讨的领域。企业并购的财务风险是一种价值风险，是并购中各种风险的综合反映，财务风险是一个动态的过程，存在于企业并购的计划决策、交易执行和运营整合阶段中，财务风险在企业并购中尤其值得关注，每一个阶段产生的不同风险，最终都通过财务的形式表现出来。企业在实施并购的过程当中，从领导层到员都应具有强烈的风险意识，做好每一个阶段的财务风险防范和控制，使风险降到最低而收益最大，真正发挥并购协同效应。在从财务上对企业并购行为进行合理的分析和选择的同时，还应考虑到市场、管理等诸多方面的因素，从而为企业经营者提供全方位的最有效的信息。随着市场的不断成熟，相信人们对并购活动的研究会更加透彻，对并购的财务风险问题的研究也会更加深入，真正达到理论指导实践并应用于实践的目的。
参考文献：
[1]张璐，仲秋雁.企业并购价值评估方法研究[J].大连理工大学学报，2006（2）.
[2]孙伟标.论我国企业并购分析的防范[J].企业技术开发，2009（5）.
[3]谷祺，刘淑莲.财务管理[M].大连：东北财经大学出版社， 2007.
[4]谢亚涛.企业并购的绩效分析[J].会计研究，2003（12）.
[5]谢霄亭.中美企业并购动因的比较分析[J].财贸经济， 2004（6）.
[6]魏成龙.中国企业并购绩效分析[J].经济学动态， 2004（6）.
作者简介：李云（1991-12-13），女，安徽省芜湖市，安徽大学硕士，安徽大学经济学院13级金融学研究生，主要从事公司金融研究。
关键词：企业并购；财务风险；防范措施
近年来，随着我国社会主义市场经济体制的逐步建立，以及现代企业制度的确立，资本集中已经是企业进行外延扩大规模的内在要求，并购正是达到这种目的的一种选择。并购在推动当前我国经济发展和企业改制中起着不可磨灭的作用，但是并未达到人们的预期，原因固然表现在定位失误、行政干预、忽视整合等方面，而所有风险最终都表现在财务风险方面。因此，对企业并购财务风险进行分析和探讨具有较强的理论和现实意义[1]。
企业并购（Mergers and Acquisitions，M&A）包括兼并和收购两层含义、两种方式。国际上习惯将兼并和收购合在一起使用，统称为M&A，在我国称为并购。即企业之间的兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为。企业并购是一项充满风险的活动， 无论是企业在并购准备阶段， 还是在并购运营阶段， 或并购后的管理阶段， 都会伴随大量的不确定性因素， 这些不确定性因素， 可能会给企业并购带来巨大的财务风险[2]。
企业并购作为市场经济条件下的企业行为， 是实现企业扩张的一条行之有效的途径。企业并购是企业成长和扩张的重要手段，企业通过并购能够获得更多的收益，但同时，并购更面临着各种各样的风险，而所有风险最终都表现在财务风险方面。可以采取以下几项措施防范企业并购财务风险，从而降低企业并购财务风险，使并购活动能够顺利进行。
（一）做好目标企业价值评估和并购市场环境相关分析
在做出并购决策前，并购企业需要对市场环境、政策法规、目标企业的状况和自身能力有一个全面的认识，获取充分的信息。并购企业可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，认真调查目标企业的产业环境、财务状况和经营能力，避免财务和法律陷阱，对目标企业未来收益能力做出合理的预期。并购方可综合运用定价模型，如将运用清算价值法得到的目标企业价值作为并购价格的下限，将现金流量法确立的目标企业价值作为并购价格的上限，然后再根据双方的讨价还价在该区间内确定协商价格作为并购价格。只有对目标企业进行合理定价，才能保证自己在谈判过程当中不会因出价过高而导致资金压力过大[3]。
（二）明确企业并购动机，合理制定并购战略
一般而言，并购动机主要有以下几个方面：第一，获取市场力量。通过并购活动来提高企业的市场份额。企业通过并购活动扩大自己的市场份额，使其在不断增加总体生产能力的情况下占领部分市场，迅速获得新的市场机会，提高竞争实力。第二，获取技术优势。加强研发力度，获取技术优势往往是企业争夺市场、提高竞争力的一种主要手段。一般来说，技术上有优势的企业，为利用技术优势进行并购，其并购对象往往会选择一个技术上占劣势的目标企业，特别是当这种劣势使得目标企业不断丢失市场份额及其市场价值的时候，因为技术上占优势的企业会通过先进的技术收购目标企业，从而提高自己在市场上的竞争地位和赢利能力。第三，获取规模经济效应。并购是扩大规模的有效手段，通过并购使企业规模扩大，因而具有了规模经济的优势，拥有较低的成本，产生并购协同效应，从而提高企业的市场竞争能力。由于并购的动机多种多样，企业在进行并购决策前要对自己企业和目标企业进行充分的估价和评价，而不是盲目追求并购活动的轰动效应，使并购活动真正符合市场规律，这样不仅会使通过并购活动之后企业的整体财务实力得到扩展和巩固，也会降低并购的财务风险[4]。
（三）做好整合运营管理，充分发挥并购的协同效应
企业并购之后整合工作做的不好，可能无法使企业集团产生预期的经营协同效应、财务协同效应、管理协同效应和无形资产协同效应，难以实现规模经济和经验互补，甚至产生规模不经济。并购企业应当充分重视并购之后的整合管理，增强企业的核心竞争力，保证企业现金流量的稳定性。只有目标企业的资源与自有资源有效的整合在一起，才能真正实现协同效应。对于那些流动性不好、变现能力差和收益低下的资产和业务，应该及时剥离；对于复杂冗余的机构以及占岗不干活的人员，应该及时裁减。而对于原有的优势产业和核心人才，应该充分保留[5]。
（四）增强管理层并购的风险意识，建立健全财务风险预测和监控体系
提高企业管理层的风险意识可以从源头上防范企业并购的财务风险。并购企业必须做好以下工作：一是要充分分析企业并购所依赖的各种支撑条件。并购行为具有一定的不确定，要想通过并购实现规模效益，必须分析和把握影响企业并购的各种内外部因素或条件。二是积极做好企业并购的财务审核调查。选择合理的并购对象并了解其财务状况，对并购企业是至关重要的。为了确保并购的成功，并购企业必须对目标企业进行全方位的审查和分析，特别是从财务角度进行审查，确保目标企业所提供的财务报表和财务资料的真实性及可靠性。
并购是一种投资行为，并购方应关注自身与目标企业是否拥有互补优势，在审慎调查的基础上，根据企业的整体发展战略规划和并购财务目标，制定包括并购价格范围、并购成本和风险、财务状况、资本结构、并购预期应达到的财务效应等并购财务标准，从而准确选择并购方式。另外，在企业内部建立健全企业自身的财务风险控制体系，加强企业对并购风险的预测预警也是建立风险防御体系中重要的一环[5]。
结束语
并购作为企业扩大规模、迅速占领市场的战略手段，作为社会经济结构调整和资源优化的较佳方式的独特优势成为人们关注的话题，由之而带来的企业并购财务风险也是一个值得广泛深入探讨的领域。企业并购的财务风险是一种价值风险，是并购中各种风险的综合反映，财务风险是一个动态的过程，存在于企业并购的计划决策、交易执行和运营整合阶段中，财务风险在企业并购中尤其值得关注，每一个阶段产生的不同风险，最终都通过财务的形式表现出来。企业在实施并购的过程当中，从领导层到员都应具有强烈的风险意识，做好每一个阶段的财务风险防范和控制，使风险降到最低而收益最大，真正发挥并购协同效应。在从财务上对企业并购行为进行合理的分析和选择的同时，还应考虑到市场、管理等诸多方面的因素，从而为企业经营者提供全方位的最有效的信息。随着市场的不断成熟，相信人们对并购活动的研究会更加透彻，对并购的财务风险问题的研究也会更加深入，真正达到理论指导实践并应用于实践的目的。
参考文献：
[1]张璐，仲秋雁.企业并购价值评估方法研究[J].大连理工大学学报，2006（2）.
[2]孙伟标.论我国企业并购分析的防范[J].企业技术开发，2009（5）.
[3]谷祺，刘淑莲.财务管理[M].大连：东北财经大学出版社， 2007.
[4]谢亚涛.企业并购的绩效分析[J].会计研究，2003（12）.
[5]谢霄亭.中美企业并购动因的比较分析[J].财贸经济， 2004（6）.
[6]魏成龙.中国企业并购绩效分析[J].经济学动态， 2004（6）.
作者简介：李云（1991-12-13），女，安徽省芜湖市，安徽大学硕士，安徽大学经济学院13级金融学研究生，主要从事公司金融研究。