随着监管机构对于非公开增发政策的收紧和可转换债券政策的放松,可转换债券的发行家数迅速飙升,仅2018年和2019年的发行家数就分别有79家和106家,可转换债券的春天似乎已经到来。理论界也开始更加关注这一融资方式,主要针对它的定价方式、发行绩效、股价效应、融资成本等单方面进行研究。而在当今可转换债券的变形工具日益增多的市场上,针对可转换债券自身行为的研究颇为重要,它可以帮助我们了解可转换债券工具的运行原理。这也是本文的创新点之一。同时可转换债券发行数量的增多,正适合本文作此研究。基于此,本文主要解决三个问题:上市企业为什么选择该种方式?不同发行动因下的可转换债券表现如何?作为可转换债券的主体,发行公司如何做能够实现较为理想的发行效果?而在讨论这些问题前需要了解一个前提:我国的融资环境是怎样的?国外关于发行动因的研究是否适用于我国的市场?对此本文详细梳理了独特的背景:股权结构特殊且比例高;上市公司在融资时更倾向于股权方式。由于上述现象的存在,我国再融资前期以配股和增发为主。现今由于政策的积极推动,可转换债券逐渐成为市场上的主流方式。随后本文发现在我国特殊背景下股权融资动因和融资成本动因是两大主流动因。同时将两大动因量化成具体的指标并对已退市可转换债券进行分析。将发行动因的具体情况量化成具体的指标是本文的创新点之二。为了进一步分析,本文分别选择了不同发行动因下的两家公司进行案例分析,主要在行业背景、业务概要、发行背景、发行过程、发行方案和发行效果方面进行对比。从发行效果在转股效果、市场效果、财务效果、战略效果四方面的对比来看,股权融资动因取得好的发行效果可能性更大;从行业背景、发行过程和方案的对比,笔者发现了导致发行效果不同的更深层次的成因。其实并不是选择股权融资动因就能达到发行效果的成功。在这过程中,公司内部环境、条款设计和实施、业务与外部环境才是助推可转换债券发行走向成功的有效因素。公司内部环境决定着发行整体的方向,有利于企业大股东不干扰整个过程;条款选择和实施的合理性有助于迎来股市的平稳,也可以在股市波动时及时调节所处的颓势;业务发展能够提高市场信心,安抚股市波动。可转换债券的募投项目也要根据公司的业务特性和外部环境选择才能实现良好的效益。根据上述三方面的分析,本文对可转换债券的发行提出了比较中肯和具体的建议,给发行公司、投资者和相关机构等都贡献了有意义的参考。