我国自2008年金融危机后经历了3次加杠杆,中国经济部门已经没有负债洼地,2016年我国非金融企业杠杆率已经达到166.3%,虽然经过努力,2017年之后非金融企业的杠杆率的增长趋于稳定,但目前仍需坚持稳中求进,进一步控制企业杠杆率。2019年的中央经济工作会议明确指出,打好防范化解重大风险攻坚战,要坚持结构化去杠杆的基本思路。随着特朗普税改的落地及全球减税浪潮的到来,作为第二大税种的企业所得税对控制我国企业的杠杆率会产生怎样的影响,这是一个需要研究的重要课题。源于上世纪的MM理论表明债务税盾可以减少企业债务融资的资本成本,那么MM理论是否能支持通过降低税率去杠杆?我国2008年的企业所得税改革天然地形成了税率上升、税率不变、税率下降的企业,本文将以此作为准自然实验,系统性地研究企业所得税税率变动和资本结构的关系,对我国结构化去杠杆提出建议。本文首先从理论上研究了企业所得税税率变动对企业资本结构的整体影响,接着根据企业产权性质、地区、市场化程度、融资约束进行了详细的异质性分析,提出五个假说:假说1:企业所得税改革后,与税率不变企业相比,税率降低企业会显著降低资产负债率;企业所得税改革后,与税率不变企业相比,税率提高企业则会显著增加资产负债率。假说2:企业所得税税率变动对不同产权性质企业的影响不同,税率变动对国有企业资产负债率的显著性高于非国有企业。假说3:企业所得税税率变动对非东部地区的企业的资本结构的影响大于东部地区的企业。假说4:企业所得税税率变动对较低市场化程度企业的资本结构的影响大于较高市场化程度企业。假说5:企业所得税税率变动对融资约束强的企业对资本结构的影响大于融资约束弱的企业。在经验分析上,本文通过中国的2008年企业所得税改革的准自然实验,利用DID模型,根据2003-2011年A股上市公司合并财务报表显示的适用税率变动情况,设置税率上升和税率下降的企业作为实验组,税率不变的企业为对照组,对假说进行检验,然后进行稳健性检验。研究发现:第一,整体上税率上升企业显著增加了资产负债率,税率下降企业显著地降低资产负债率,证实了债务税盾效应。第二,根据动态分析,企业所得税税率变动对资产负债率的正相关作用在改革第二年开始显著,之后呈递减趋势直至消失。第三,国有企业对于税率变动对资产负债率的影响比非国有企业更显著,特别地税率降低对于国有企业去杠杆更有效。第四,非东部地区的企业税率变动对资产负债率降低的影响比东部地区更显著,特别地税率降低对于非东部地区企业去杠杆更有效。第五,市场化程度低的地区的企业税率变动对资产负债率的影响比市场化程度高的更显著,特别地税率降低对于市场化程度低地区的企业去杠杆更有效。第六,融资约束高的地区的企业税率变动对资产负债率的影响比融资约束低的地区的企业更显著,特别地税率降低对于融资约束高的企业去杠杆更有效。本文得出的政策建议主要是:第一,实施企业所得税减税政策促进企业去杠杆。第二,对国有企业实施减税政策,促进国有企业去杠杆,解决“僵尸企业”问题,缓解地方政府预算软约束。第三,企业减税政策可以向东北、中部和西部地区倾斜,向市场化程度低、融资约束强的省份倾斜,进而通过降低债务融资,来增强这些地区企业盈利能力、内源融资和股权融资能力。第四,将税收政策与其他政策协调配合,促进金融市场的健康发展。