中小企业是推动经济发展的生力军,是促进一国经济增长的重要力量。中小企业的融资问题,尤其是融资路径问题,成为中国进入21世纪以来资本市场争论的焦点之一。从解决融资困境的外部障碍入手,通过国际比较来研究适合中国中小企业融资的路径选择,是本文的基本出发点。 不对称信息的引入改变了M-M定理的“结构不相关”结论,Myers和Majluf认为,企业经理相对于外部投资者拥有信息优势,基于现有股东的利益,企业在进行融资决策时,会严格遵循“内部盈余→外部债务→外部股权”的“啄食顺序”(Pecking Order),中小企业由于信息不对称程度更高,因此几乎不会使用股权融资。实际情况则与此相悖,中小企业由于信用缺失,很难顺利获得外部债务,因而更偏好进行股权融资。 基于上述背景,本文系统梳理并研究了一般企业的融资理论尤其是企业融资结构和偏好理论,并根据中小企业的特殊性探讨了中小企业融资决策的理论。通过比较海外主要国家中小企业的融资路径,借鉴经验,探讨了解决中国中小企业融资瓶颈的方法。就中国目前的情况而言,直接融资体系发育的不完全与中小企业发展需求之间的冲突越来越突现出来,有必要对直接融资体系的建立与中小企业融资路径的选择联系起来进行研究。具体来讲,就是要研究设立创业板市场作为中国中小企业融资的一个路径的可行性、优势和问题。 本文欲通过阐明中国中小企业融资路径选择的特殊情况,找出在众多可行的融资路径中,设立创业板市场的相对优势,得出为中小企业服务的直接融资体系的建立更有利于解决中小企业融资困境的结论。在文章的最后,回顾了中国设立创业板市场的推动过程和实践成果,并对目前深圳中小企业板块出现的新问题进行分析。从理论到现实,进一步证明了本文的观点。