2015年6月12日,上证指数在触及5178.19点之后,便成为上一轮大牛市的终点,之后股指开始反转下行。近几年来,我国股票市场经历了数次崩溃性大跌,屡次出现大面积跌停,令投资者蒙受了巨大的损失。在中国,股价崩盘风险已引起关注,成为近两年学术界研究的焦点。股价崩盘现象发生的原因错综复杂,本文从大股东股权质押行为作为切入点,原因是最近两年中国资本市场股权质押融资业务飞速发展,在2017年达到顶峰,最高时质押市值超6万亿元,股权质押融资已经成为上市公司股东在资产端运用最频繁的杠杆和最重要的融资渠道,这一行为为整个中国资本市场埋下的风险隐患已经成为监管部门不得不正视的“灰犀牛”。随着2018年中美两国贸易摩擦不断升级,A股市场小型股灾不断,因股权质押导致的股价崩盘风险集中爆发。控制权丧失、实控人跑路、1元买壳、连环平仓,这一系列热点事件背后都有一个共同的导火索:股权质押融资爆仓。所以,研究大股东股权质押的动机以及经济后果,股价崩盘的成因以及影响因素,以及探究两者之间的关系,对治理和规范大股东股权质押行为,抑制和防范股价崩盘风险具有重要的理论意义和现实意义。本文对现有关于股权质押、股价崩盘风险以及两者之间关系的文献进行了全面的梳理,发现目前围绕股权质押和股价崩盘风险的研究成果的仍较匮乏,并且现有的研究结论分歧较大,大股东的股权质押融资行为到底会加剧还是降低股价崩盘风险目前尚未形成一致的结论。此外,关于股权质押与股价崩盘风险的影响因素的研究也大多围绕上市公司股权性质、股权结构、董事会或管理层构成等公司内部治理角度出发,少有研究从宏观市场本身和外部市场因素来探讨大股东股权质押对股价崩盘风险的影响路径和作用机制。所以本文借助委托代理理论、信息不对称理论、控制权私利理论和股价泡沫理论,探究大股东股权质押与股价崩盘风险之间的联系,并结合不同产权性质、不同市态和货币政策不确定性这些内外部因素,来考察这些因素对两者关系的影响。本文选取了2013—2019年1季度连续25个季度的沪、深两市A股数据作为研究样本,参考主流文献中使用的相关变量形成面板数据,运用混合OLS回归方法,得到以下结论:(1)大股东股权质押比例股价崩盘风险呈正相关关系,且质押比例越高,股价崩盘风险越大。(2)产权性质为非国有控股上市公司对大股东股权质押的股价崩盘风险有一定的抑制作用。(3)牛市会加剧未来上市公司大股东股权质押对股价崩盘的风险;对应的,熊市会削弱未来上市公司大股东股权质押对股价崩盘的风险。(4)在货币政策不确定性时期,会加剧大股东股权质押与股价崩盘风险。从上述结论可见,大股东股权质押行为确实会提升股价崩盘风险,对公司价值乃至股价波动造成一定程度的负面影响,特别是在外部环境不确定时期,这种影响还会加剧。最后,本文在分析实证检验结果的基础上,提出相应的政策建议。重点是建议监管部门出台文件规范大股东股权质押业务,建立股权质押融资业务的逆周期调节机制,大力扶持民营企业发展,优化并完善国有控股企业管理人的考核机制。