并购交易活动是一项涉及多个领域专业知识的经济行为活动,而在并购过程中,支付方式实现并购交易的重要环节,关系到并购交易的成败。而许多学者在研究并购交易时,往往将注意力集中到绩效上,而忽略了支付方式这个最后环节,对并购支付方式的选择研究不是很深入。在我国现阶段,上市公司并购支付方式存在方式单一和发展速度缓慢的问题,不能够适应我国上市公司并购交易的发展需求。在股权分置改革以后,股票实现了全流通,我国的并购支付方式选择空间得到了很大程度的改进。但与西方发达国家相比,金融工具的创新程度和并购支付方式的多元化程度都还有很大差距。本文分析了我国上市公司并购支付方式的发展阶段,指出了支付方式选择过程中存在的问题,并分析了形成这些问题的原因,主要是由于我国长期的股权分置、资本市场发展缓慢和中介机构不完善等原因。在此基础上对我国常用的现金支付方式和股票支付方式进行了成本和风险的分析,并在L-G模型的基础上,建立了存在多个被并购公司的换股并购比例模型。为一个企业同时换股并购多个企业时,提供一个科学、合理的换股比例确定方法。文章又对影响并购支付方式的影响因素进行分析,并通过博弈分析提出选择支付方式的策略。最后,为了验证模型的适用性,以攀枝花新钢钒股份有限公司换股并购ST长钢有限责任公司和攀渝钛业股份有限公司作为案例研究,分析了其选择并购支付方式的过程、原因及换股比例确定的合理性,并为我国上市公司并购支付方式提出政策建议。