国家对并购的鼓励促进了并购重组的快速发展。并购能够帮助企业实现快速扩张,促进企业多元化经营,通过协同效应提升企业价值。但是并不是所有并购都能为企业带来协同效应,在我国,公司治理不够完善,股权结构存在缺陷,市场监督不够到位,并购可能成为一种利益输送工具。由于并购过程的复杂性,并购中的大股东私利行为不易被其它股东察觉,具有隐蔽性,因此,大股东利用并购进行利益输送的现象越来越多。大股东的利益输送损害了其它股东和上市公司的利益,降低了公司价值和资本市场的资源配置效率,有碍社会经济运行机制。所以,研究并购中的利益输送行为对保护中小股东利益,实现企业可持续发展,提高资本市场有效性,促进社会经济高质量发展具有重要意义。本文在总结国内外学者有关利益输送研究的基础上,利用利益输送假说,分析了大股东进行利益输送的条件,利益输送的方式,揭示了大股东利用并购进行利益输送的渠道,以及利益输送可能对公司股东、公司和资本市场造成的影响。然后,以百润股份并购上海巴克斯酒业为案例,研究了大股东在并购过程中是如何实现利益输送的。研究发现由于并购双方之间存在一定程度的关联关系,大股东又同时拥有上市公司和被并购企业的股权,导致了大股东在上市公司的控制权与现金流权不匹配,而且大股东拥有上市公司的实质控制权,有能力按照自己的意愿影响公司决策,为其利益输送行为提供了条件。为了追求更高的私人收益,大股东在并购过程中通过提高标的资产的估值,并同时发放高额的现金股利降低自己对标的企业的持有成本,最终实现了利益输送,损害了其他股东的利益,并且造成公司经营业绩下滑。最后针对这次并购事件中的利益输送行为,本文从优化股权结构、提高并购估值的准确性、健全中小股东的法律保护体系以及加强外部监督几方面提出了规避大股东利益输送行为的政策性建议。