【摘 要】
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近年来,中国经济快速发展,进入资源配置模式和经济发展方式转变的关键时期。在2017年政府工作报告中,李克强总理明确指出,如何将企业债务杠杆降至合理水平是今后几年宏观调控政策的重点之一。目前中国经济处在转型时期,在这个关键时期,企业金融化在一定程度上能够提升企业的经营能力、开发企业潜力、优化结构调整。同时,以盈利为目的的金融化行为又很容易挤占主营业务资金,提高企业杠杆率。所以,去杠杆不能胡子眉毛一把
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近年来,中国经济快速发展,进入资源配置模式和经济发展方式转变的关键时期。在2017年政府工作报告中,李克强总理明确指出,如何将企业债务杠杆降至合理水平是今后几年宏观调控政策的重点之一。目前中国经济处在转型时期,在这个关键时期,企业金融化在一定程度上能够提升企业的经营能力、开发企业潜力、优化结构调整。同时,以盈利为目的的金融化行为又很容易挤占主营业务资金,提高企业杠杆率。所以,去杠杆不能胡子眉毛一把抓,而是要结合企业自身特点和实际情况,明确非金融企业金融化与其杠杆率之间的关系,灵活运用金融工具和经济手段,采取合理有效的措施。目前在宏观经济下行的背景下,中国非金融企业的金融化发展现状如何?出现企业金融化的原因是什么?对非金融企业带来了哪些利好和冲击?企业金融化究竟如何影响其杠杆率?企业金融化的期限结构不同,对企业杠杆率的影响是否存在差异呢?在我国供给侧改革的过程中,应如何正视企业金融化现象,如何有效利用金融资产作为工具,优化企业杠杆结构,以促进我国实体经济良性发展?基于上述问题,本文采用2008-2018年中国沪深两市A股非金融类上市公司的证据,采用企业金融资产持有占比作为金融化的测量指标,运用固定效应模型进行实证分析。本文从企业所持有金融资产的期限结构这一尚未被广泛关注的层面入手,研究非金融企业出于不同的金融化动机,有差别地配置金融资产。不同期限的金融化对企业杠杆率产生不同的影响。除了系统考察非金融企业金融化对其杠杆率的影响,本文引入企业金融化与融资约束的交互项,重点分析融资约束在两者关系中的调节作用。实证结果表明:（1）非金融企业金融化程度越高,其杠杆率越低;（2）短期金融化降低了企业杠杆率,长期金融化提高了企业杠杆率;（3）短期金融化对杠杆率的抑制作用在非国有企业中更明显;长期金融化对杠杆率的促进作用在国有企业中更明显;（4）融资约束水平提高,会促进金融化对企业杠杆率的抑制作用。基于本文的研究结果,结合中国非金融企业金融化发展现状,针对中国非金融企业金融化发展中存在的问题,提出有针对性的政策建议。为优化企业资产配置,助力供给侧结构性改革,落实“三去一降一补”,提出具有可行性的政策建议。
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