新技术的发展和全球化进程增加了经济环境中的不确定性。以净现值法则为代表的传统资本预算方法有着共同的弊病，即假设投资是可逆的，同时无视项目管理人员对项目价值的影响。在不确定性条件下这种偏差更容易导致管理人员对项目价值错误的认识。因此，在资本预算中引入实物期权的思想方法用以修正上述偏差成为了一种趋势。 本文回顾了国内外关于实物期权在企业投资决策中的应用的主要文献。发现虽然这一领域的研究(特别是在国外)非常兴盛，探索的方向也非常广泛，但仍存在如下几个突出问题没有得到根本解决： 第一，大部分文献集中讨论的仍是一个时刻为一个期权定价的情况，不能体现多个期权的相互作用； 第二，大部分研究特别是国内学者的研究中，用以描述不确定性的数学模型比较单一，多数都是把标的资产运动路径假设为几何布朗运动； 第三，将实物期权理论应用在企业最优决策行为的综合性探究显得较为贫乏，大部分的研究仍然是致力于项目的价值评估或一次性的项目资本预算当中； 解决上述问题成为了本文的主要目标。全文以资本预算方法的发展为线索，以无套利定价理论为基础理论，运用动态规划方法构造了新的数学模型用以描述实物期权资本预算方法下的企业最优决策准则，并结合案例进行了分析探讨，主要取得了如下研究成果： 1．提出了实物期权思想的基本内涵。以净现值为核心的传统资本预算方法的致命缺陷是忽视了投资的不可逆性和项目管理人员主动调控项目进展的能力。而实物期权给资本预算体系带来的最为深刻的变革便是将人的因素考虑进来，从而项目应该被视为一个“活物”而不是一个静态的过程。这是在思想方法而不是计算方法上的革新，实际上净现值方法的精髓在实物期权资本预算方法中得到了很好的体现。 2．提出了不确定条件下投资项目蕴含的实物期权的研究框架。实物期权在资本预算中的应用研究可以探寻的方向非常广泛，比如针对不同的对象：寡头垄断的企业(其投资决策不受外界影响或者影响甚微)与处于激烈竞争行业的企业(其每一步行事要考虑竞争对手的反应)；或是考虑不同的投资方式：一次性投资与序列投资；甚至可以专门研究如何识别项目蕴含的实物期权类型及其定价策略。为了不流于宽泛，本文将应用的对象定为具有独立决策能力的企业(即不考虑竞争的相互作用问题)，研究的方向定位为考虑项目中蕴含的复合型期权时企业如何做出最