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虽然新股发行制度在不断改革和完善,但中国股市仍时常出现泡沫。2009年创业板开通之后,“三高”(高发行市盈率、高发行价以及高融资超募)现象显得非常突出。企业在IPO募集过量资金之后,资金的使用效率却往往较为低下。对于融资超募的那部分资金,一类经理人由于缺乏驾驭能力,或出于自身利益考虑,将大量资金用于盲目投资,导致过度投资;另一类经理人为规避风险、维护自身声誉,将超募资金闲置存放银行,导致投资不足。非效率投资已有研究大多基于公司治理因素角度,部分文献讨论了IPO超募对非效率投资的影响,但对于IPO高定价与上市公司非效率投资之间的关系鲜有文献涉及。本文选取2009-2015年沪深股市当中1214家A股IPO上市公司作为研究对象,考察了IPO定价高低对上市公司非效率投资的影响。首先,对样本的发行前市净率进行了描述性统计,观察2012年4月及2013年11月证监会出台的“IPO新规”对IPO高定价是否有抑制作用。然后,对比分析了创业板、中小板及主板之间IPO定价高低的差异。再后,对A股整体,以及细分之后的创业板、中小板及主板三组样本,分别运用修正的Richardson(2006)模型对上市公司的非效率投资进行了预估。最后,以预计模型当中回归所得残差作为被解释变量以衡量非效率投资,以发行前市净率作为解释变量,分别对四组样本进行回归,分析IPO定价高低对上市公司非效率投资的影响。结果表明:IPO定价越高,公司非效率投资现象就越严重。具体而言,(1)A股市场当中,发行前市净率与公司非效率投资、过度投资和投资不足都显著正相关。细分板块之后,(2)在创业板、中小板及主板三组样本中,发行前市净率与公司非效率投资和投资不足都显著正相关;(3)创业板和中小板中,发行前市净率与公司过度投资显著正相关,主板中,发行前市净率与企业过度投资的正相关性不显著。另外,本文还发现,(4)2012年IPO新规之后,IPO发行前市净率显著降低,IPO定价泡沫得到了有效抑制;(5)中小板和创业板IPO定价显著高于主板,创业板的IPO定价显著高于中小板。