【摘 要】
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中国的外资股相对于内资股折价是一个由来已久的问题,具有明显的中国特色。在对内资股和外资股折价的影响因素的研究中,信息不对称是一个重要的因素。而在已有的研究A、B股和
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中国的外资股相对于内资股折价是一个由来已久的问题,具有明显的中国特色。在对内资股和外资股折价的影响因素的研究中,信息不对称是一个重要的因素。而在已有的研究A、B股和A、H股的信息不对称时产生了两种观点:一种观点认为由于语言、文化以及会计制度等方面的原因,国内投资者相对于国外投资者处于信息优势;另一种观点认为由于专业知识、资本能力、投资经验以及国内信息壁垒等方面的原因,国外投资者相对于国内投资者处于信息优势。基于此,本文研究A股市场和H股市场的信息不对称状况,以及信息传递机制。为了获得中国资本市场信息不对称的新证据,与以往研究A股市场和H股市场信息传递时使用的市场指数不同,本文以同时在A股市场和H股市场上市的61家公司为样本,采用由Gonzalo和Granger(1995)提出的共同因子贡献方法(P-T)和Granger因果分析方法对每个样本公司的日收盘对数价格序列进行价格发现的研究。对于协整的样本,本文采用共同因子贡献模型对A股和H股的市场价格发现功能的大小进行度量;对于不协整的样本,本文采用Granger因果检验的方法定性研究两个市场的引导关系。三个子样本区间的实证结果均表明,A股市场在价格发现中占主导地位,这印证了本文的关于A股市场占主导地位的理论假设,同时也验证了Charkravarky (1998)等人认为国内投资者具有信息优势的观点。同时研究结果也表明H股在价格发现中也具有重要的作用,表现为一些公司的H股引导A股的现象。
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