【摘 要】
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自1990年我国股票市场建立以来,市场运行一直不够规范,其中,上市公司恶意圈钱,虚假信息以及信息披露不规范,内幕交易,股价操纵等问题严重损害了“公平、公正、公开”原则,破
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自1990年我国股票市场建立以来,市场运行一直不够规范,其中,上市公司恶意圈钱,虚假信息以及信息披露不规范,内幕交易,股价操纵等问题严重损害了“公平、公正、公开”原则,破坏了市场运行的正常秩序,导致了我国股票市场暴涨暴跌的现象频繁发生。实际上,股票市场所有的不规范均是为利而来,而利益的实现则又必须通过二级市场的股价变动及交易来完成,因此,加强股票市场价格变动及其交易的监测,对违规违法事件实施严厉惩处就具有了特殊重要的意义。事实上,股价操纵问题实质上是市场不完全所形成的价格垄断,股票市场价格垄断源于操纵者的资源优势,这种资源优势主要表现为资金优势和信息优势。基于此,本文试图在对相关研究成果进行系统梳理的基础上,依据不完全市场理论,分别对完全垄断、寡头、垄断竞争与合谋四种垄断方式下的股价操纵行为进行深入的剖析,通过对股价操纵方式、手段、基本特征的探讨,提出引发股价操纵的可能影响因素,利用主成份分析方法提取重要变量,结合Logistic模型来构建我国股市价格操纵识别模型。在此基础上,进一步纳入博弈论的思想,探讨了操纵者与监管者的博弈均衡。同时,以我国股票市场2011年至2016年被证监会认定为股价操纵案的30只股票和随机选取的另外30只股票为样本,利用日交易数据对我国股市价格操纵识别模型进行了经验验证与检验。最后,针对实证分析结论中所存在的问题,提出了相关的政策建议。分析结果表明,波动因子、活跃风险因子和收益因子可以作为我国股票市场股价操纵的判别因子,由这三个因子为解释变量所构建的Logistic模型可以作为我国股市价格操纵的识别模型,无论操纵者行为如何变化,所构建的统计监测模型均是有效的。
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