货币国际化促进金融中心功能深化的实证及借鉴研究

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自2009年4月国务院关于上海“两个中心”建设文件出台以来,上海金融中心建设取得了明显成效,但距离成为与我国经济实力相匹配的国际金融中心的目标,还有较大差距。因此,研究货币国际化促进金融中心功能深化的规律和借鉴发达国家的有关经验,对抓住人民币国际化加速带的有利机遇,推动上海金融中心国际功能的深化和建设具有重要意义。本文在梳理学习货币国际化及金融中心相关理论的基础上,对货币国际化与国际金融中心功能的关系进行了实证分析。主要是从宏观和中观的视角分析了货币国际化促进金融中心功能深化的机理,对货币国际化程度和金融中心功能的度量模型进行了分析,选取具有代表性的指标量化后,对美元、英镑、日元三种货币的外汇储备占比、外汇交易占比分别与其对应的金融中心股票市场年度融资额在全球中占比、股票市场年度交易额在全球中占比、上市的非居民企业市值在全球中占比开展格兰杰(Granger)因果关系检验。对人民币国外汇交易占比与上海金融市场年度融资额占比、年度交易额占比也进行了格兰杰检验。检验结果显示,在货币国际化加速、增强或者地位较为巩固的情况下,货币国际化与金融中心的股市之间存在相互因果关系,或者说前者是引起后者变化的原因;人民币国际化与上海股市之间存在正向变化的因果关系;而在货币国际化减弱或衰退的情形下,货币国际化与金融中心的股市之间的因果关系表现得不明显。同时,对主要货币国际化促进金融中心功能深化的做法进行了归纳总结,提出了对上海的借鉴启示。在实证研究得出规律的基础上,对人民币国际化推动上海金融中心国际功能深化进行了分析,人民币国际化与上海国际金融中心功能深化相辅相成,上海金融中心国际功能深化具备发展阶段、交易主体、市场平台、基础设施、人民币国际化等方面的基础条件,同时也面临着金融开放度不够、金融创新缺乏、金融人才缺乏等制约因素。为此,提出了上海金融中心国际功能进一步深化的方向建议,即打造人民币全球资产清算中心、人民币离岸金融中心和人民币全球财富管理中心。最后,提出了顺应人民币国际化,促进上海金融中心国际功能深化的具体策略:(1)加快人民币利率汇率市场化改革,构建人民币全球资产清算中心;(2)加大金融创新力度,建设人民币离岸金融中心;(3)加大金融创新机构吸引力度,建设人民币全球财富管理中心。
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