利率作为重要的金融核心变量和货币政策工具,长期以来被纳人宏观经济分析的核心。利率究竟在多大程度上和方向上与现实经济的目标变量发生作用,理论界长期意见不一。分析背景、分析对象以及分析手段的不同导致两大理论流派针锋相对的观点:以凯恩斯学派为代表的主流经济学派一直强调利率与现实经济增长的反向变动关系,而金融深化学派认为推动经济增长的关键在于提高实际利率水平。不管是过去的“费雪效应”还是现在流行的观点,名义利率与通胀率的关系并不确定。本文致力于研究利率与实际经济部门的相互关系,并且得到了新的观点和结论。本文的理论模型先是对利率调控经济产出、物价、国际收支和就业率等的四个作用路径(即资产价格、汇率、货币供应量以及信贷)进行理论层面的分析,然后在三部门开放经济条件下分别对利率影响产出和利率影响物价的理论模型进行推导分析,接着从货币供给和货币需求两个视角对货币平衡状态下和失衡状态下进行利率调控的效果分析,最后提出假设。本文的实证模型是利用158个国家的跨国样本数据,探讨经济发达程度不同的国家、金融危机事件前后货币当局对货币政策的倾向性变化,在样本时期内,以重大事件为窗口,分段讨论结论更具有动态时变性。最后,本文又对中国货币政策工具进行优化对策分析。本文得出的结论不止于经济运行规律的发现,更多的是为现实经济发展提供理论基础和政策依据,主要结论有:整体来看,经济增长具有趋势性和粘滞性,且发达国家或地区的经济增长具有更强的趋势性和粘滞性;发展中国家的经济增长具有更大的波动性和不稳定性。利差主要通过货币需求视角影响银行信贷总额从而对经济产生负相关影响。在1998-2007年间利差变量对经济增长的负相关关系较为显著,而后金融危机时代影响社会经济产出越来越大的重要变量是贷款利率,当期贷款利率每上调100bp,当期经济将下滑0.35%左右,贷款利率具有滞后性特征。存款利率的变化对经济的影响较小,说明降息将帮助正在减速中的经济筑底企稳,但无法拉动经济加速回升,滞后项表明存款利率不具有滞后性特征。三种利率的调整更多的是通过货币供给渠道对发达国家或地区经济产生产生影响,这三项利率每下调1%,经济增长将增加0.1%-0.2%。发展中的国家的利率调控更突出于对利差和贷款利率的管控,并且对利差和贷款利率的敏感性更强,利率下调100bp,当期经济增长0.4%左右,且利率调控能同时通过两种渠道对经济产生影响,可能的解释是发展中国家大多是银行主导型金融体系,银行业的发展对间接信贷需求和货币供给产生重要影响,由于整体经济负债率的增速较快的现实跟经济增长的水平、节奏显得有点脱节和偏离,下调整体经济的杠杆可以促进发展中国家的经济进一步增长。通胀具有趋势性,且保持连续期趋势的特性正逐渐减弱,由此可见近年来影响物价涨跌的因素越来越复杂。广义货币M2的增速对通胀率的影响强度更大,也证明了通胀更多是一种货币现象的结论。三种利率对通胀的调控均具有滞后性特征。交叉项系数表明,利差与M2增速的综合对通胀产生正向影响,利差通过国内信贷需求影响通胀的程度越来越小。存款利率主要通过货币供给渠道对通胀产生影响,这也证明了本文提出的假设,这条结论的得出可为央行通过货币供给调控通胀打开政策操作空间。中国利率调控效果实证表明:信贷需求模型能更好的解释中国的经济增长,中国的基准利率调控对经济发挥作用具有至少长达一期的滞后,且利率调控物价的估计效果在货币供给模型中较为显著。