近年来,我国上市公司频频发生重大环境污染事故,且发生频率呈不断上升态势。据环保部统计,2010年共发生14起,2011年共发生41起,到2012年仅第一个季度就达到6起。这些污染事故的发生不仅破坏了生态环境,而且严重影响了上市公司的股票表现和生产经营。如2010年紫金矿业污染事件造成污水泄漏量达14100余立方米,公司股票复牌后股价大跌6%。在这种情况下,投资者的投资风险不断走高,对上市公司环境履责信息的需求随之升高；同时,我国政府为了维护投资者利益及保护生态安全,陆续出台了《环境信息公开办法(试行)》等政策不断加大对上市公司环境履责和环境信息披露的监管力度。从而上市公司向外界传递其环境履责信息的主要途径——环境信息披露的重要性日益体现,但实际情况是上市公司环境信息披露质量普遍较低。在此背景下,对上市公司环境信息披露质量的经济后果进行研究,为政府的监管政策提供现实依据,促进上市公司提高环境信息披露质量,进而维护投资者利益,就显现出非凡的意义。信息披露的经济后果之一是公司的股权融资成本,随着我国股票市场己具备信息披露质量影响股权融资成本的条件,二者的关系已经成为了研究热点。大量研究证明,我国上市公司信息披露质量的提高将通过降低公司与投资者之间的信息不对称程度而降低股权融资成本。但这些研究都是基于财务信息,那么既包括财务信息又包括非财务信息的环境信息的披露质量是否会对股权融资成本产生影响?财务性环境信息和非财务性环境信息的披露对股权融资成本的影响是否存在差异?本文的研究目的是,其一,通过探讨我国重污染行业上市公司环境信息披露质量与股权融资成本的关系,考察提高环境信息披露质量所产生的经济后果,即识别出我国上市公司环境信息披露质量是否已经影响到了投资者的风险评估及其投资决策的制定；其二,通过将环境信息分为财务性环境信息、和非财务性环境信息,分别探讨它们的披露质量与股权融资成本的关系,以考察我国投资者对不同性质的环境信息的关注程度是否有差异。本文选择重污染行业上市公司作为研究对象的原因是,与其他公司相比该类公司的环境风险更高,国家对该类公司的环保监管更严格,披露环境信息已经是这类公司的普遍做法,从而投资者更加关注这类公司的环境表现和环境信息的披露,对这类公司的环境信息披露行为反应更加敏感,因此选择这类公司进行研究收到的效果会更好。本文的研究思路是,首先,从我国重污染行业上市公司环境履责情况出发,分析研究环境信息披露经济后果的必要性；接着,通过有关制度背景和理论基础分析,探讨环境信息披露质量对股权融资成本的影响机理；然后在此基础上提出假设1：环境信息披露质量越高,股权融资成本越低；由于环境信息包括与财务信息类似的部分和非财务信息部分,前者与股权融资成本的关系更直接,为了考察两者的披露与股权融资成本的关系是否存在差异,本文提出假设2：财务性环境信息披露质量越高,股权融资成本越低；继而提出假设3：非财务性环境信息披露质量越高,股权融资成本越低；其次,将股权融资成本作为被解释变量,环境信息披露质量作为解释变量建立了多元回归模型,在此基础上选取我国沪市A股2008到2010年重污染行业上市公司为研究样本进行实证分析；最后,为了检验回归结果的可靠性进行稳健性检验。本文的一个难点在于对环境信息披露质量的定义及衡量,本文在国内外对信息披露质量的评价标准基础上将环境信息披露质量定义为：企业披露出的环境信息能够满足信息使用者所有需求的特征总和,具体特征包括显著性、可比性、充分性和可靠性。本文选择了内容分析法从显著性、可比性和充分性这三个维度出发构建上市公司环境信息披露指数,以此作为环境信息披露质量的代理变量(我国还没有上市公司聘请权威机构对其环境信息进行鉴证,因此可靠性的衡量目前还不具备可行性)。本文的另一难点在于对股权融资成本的衡量,由于股权融资成本是投资者要求的回报率,因此本文选择了基于未来视角的股利折现模型的衍生模型之一的经济增长模型(OJN模型)来估计股权融资成本。由于股权融资成本是投资者预期的回报率,而不是股票的实际回报率,因此本文没有用事件研究法,而是采用多元回归的方法进行研究,这也是国内外研究信息披露与股权融资成本关系的学者们普遍采用的方法。本文共分为六章,各章的主要内容如下：第一章为绪论。本章首先介绍研究背景,提出问题；其次介绍研究目的,探讨本文的研究意义所在；接着对本文所涉及的重要概念进行界定；然后介绍本文的研究思路；最后列示论文基本框架结构以及研究内容。第二章为文献综述。本章首先从信息披露质量与股权融资成本关系的研究开始梳理,逐步过渡到环境信息披露质量与股权融资成本关系的研究上。绝大多数研究都证实信息披露质量或者环境信息披露质量的提高通过降低投资者的预测风险和增强股票流动性使得投资者要求的回报率降低,从而降低股权融资成本,但是已有的研究没有对环境信息披露质量做出系统的定义,而且大多仅仅基于某一个质量特征进行研究,还没有控制公司治理情况对股权融资成本的影响,这些即为本文的研究方向。第三章为制度背景和相关理论分析。本章首先分析了我国对上市公司环境履责和环境信息披露行为的监管制度,然后从资本市场信息传导规律、利益相关者理论、信息不对称理论、信号传递理论层面探讨了环境信息披露质量对影响股权融资成本的影响机理。第四章为实证研究设计。本章首先根据理论分析提出假设；其次设计变量,股权融资成本是被解释变量,环境信息披露质量是解释变量,在此基础上建立了股权融资成本与环境信息披露质量、财务控制变量和公司治理控制变量的回归模型；最后,选择样本,搜集数据。第五章为实证检验及结果分析。首先,为了大致了解各变量的总体情况和数据的有效性,本文做了描述性统计分析；其次,为了初步识别变量间是否存在相关关系,本文做了相关性分析；然后,通过多元回归分析检验三个假设；最后,本文用Easton (2004)的PEG比率法重新估计股权融资成本并以之进行了稳健性检验。第六章为研究结论。本章首先根据回归结果得出结论,然后结合我国上市公司环境信息披露不规范的现象,探讨了可能提高我国上市公司环境信息披露质量的途径,最后介绍了本文本文的贡献、不足之处以及未来研究展望。本文的主要结论为：其一,我国重污染行业上市公司的股权融资成本与其环境信息披露质量显著负相关。说明我国股票投资者在进行投资风险评估和决策制定的时候已经将上市公司的环境表现和环境信息披露情况纳入了考虑范围。其二,股权融资成本与财务性环境信息披露质量显著负相关,而非财务性环境信息披露质量的提高并不能对股权融资成本产生显著的影响,说明我国投资者在做决策的时候更加关注上市公司披露的财务性环境信息,因为这类信息与公司的财务信息性质十分相似,从而可能对公司的财务表现产生更直接的影响,进而更直接地影响到股权融资成本。本文本文的贡献有：其一,本文开创性地对环境信息披露质量的概念做出了详细的界定,并在此基础上建立了显著性、可比性和充分性三个维度的上市公司环境信息披露质量的标准评分体系,比较全面、客观地评价了我国重污染行业上市公司的环境信息披露质量。其二,实证模型的改进。现有少量针对上市公司环境信息披露质量与股权融资成本的研究都没有考虑到公司治理情况的影响。本文改进了这一缺陷,将独立董事占比、两职合一(董事长和总经理由一人兼任)和政治联系作为控制变量加入模型,在一定程度上提高了结论的可靠性。其三,丰富了环境信息披露质量与股权融资成本相关性的实证研究。本文的不足之处有：重污染行业上市公司名单无法保证100%准确；环境信息披露质量和股权融资成本的衡量具有主观性；样本期间较短,不具备广泛的代表性；可能遗漏了某些重要变量；没有探讨回归模型可能存在的内生性问题。