【摘 要】
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近年,我国地方政府专项债券发行规模不断增加,逐渐成为各个地方政府加强基础设施与民生改造项目的重要融资手段,在资本市场中地位日益凸显,其发行定价问题成为关乎地方政府债务管理与利率市场化至关重要的议题。地方政府专项债券定价机制是一项系统性活动集合,是中央政府、地方政府与承销商之间在限额分配、发行定价、绩效监管动态活动中竞合博弈的过程,而发行利率定价是定价机制的结果和外在表现形式。首先,就选题背景、研究
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近年,我国地方政府专项债券发行规模不断增加,逐渐成为各个地方政府加强基础设施与民生改造项目的重要融资手段,在资本市场中地位日益凸显,其发行定价问题成为关乎地方政府债务管理与利率市场化至关重要的议题。地方政府专项债券定价机制是一项系统性活动集合,是中央政府、地方政府与承销商之间在限额分配、发行定价、绩效监管动态活动中竞合博弈的过程,而发行利率定价是定价机制的结果和外在表现形式。首先,就选题背景、研究意义和国内外相关研究现状进行阐述,界定相关概念,并梳理相关理论,为本文的研究内容奠定理论基础;其次,梳理了地方政府债券的发展历程,从专项债券的发行规模、发行期限、发行利率等方面阐述了专项债券的发行现状,分析了专项债券发行中可能存在的问题,例如隐性担保问题,限额分配不均衡等问题;再次,基于专项债券发行全流程视角,运用竞合博弈模型解析发行过程中:地方政府之间就稀缺的债务限额分配、地方政府与承销商间就发行利率的讨价还价、中央政府与地方政府就债券绩效监管的博弈关系,推出影响专项债券利率定价的核心影响因素;随后,构建回归模型,对2017-2020年中国地方政府2 391只专项债券发行数据进行实证分析。研究结果表明:专项债券发行期限越长,同期国债利率水平越高,财政透明度越低,财政自给率越低,财政增长率越低,地方政府负债率越高,则其专项债券发行利率越高。但发行规模、财政分权度和人均GDP对专项债券发行利率影响不显著;最后,基于上述研究结果,对完善地方政府专项债券发行相关制度,推动专项债券市场化定价进程,提出参考性建议。
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