自从Campbell, Lettau, Malkiel和Xu于2001年发表了有关特质波动率对股票截面收益影响的文章后,二者的关系问题就成为学术界讨论的焦点之一。早期的一些国外学者的实证研究结果发现,特质波动率与股票收益率不存在相关关系。在此之后,一些学者通过加入更多的解释变量完善研究模型,发现二者存在正相关关系；另一些学者通过构造不同的研究模型,发现二者存在负相关关系。传统的风险收益理念认为高风险伴有高收益的风险补偿,因此,如果特质波动率无法通过分散投资而被完全分散掉,即其假定前提无法实现会产生风险溢价时,其与股票收益率间的关系也应当是正的相关关系。而很大一部分学者得出了特质波动率与股票截面收益率负相关的结论,这有悖于传统的风险收益间的关系,因此产生了特质波动率异象。随后,各国学者在对本国资本市场进行实证研究后也发现了该异象,进而说明这种异象是普遍存在的,并且研究发现这种异象与选取度量特质波动率的模型无关,由此产生了特质波动率之谜。本文首先确定采用波动特质波动率作为特质波动率的度量标准,然后采用横截面回归的研究方法对中国股票市场是否存在特质波动率异象现象进行实证检验。检验结果发现,我国股票市场也存在着特质波动率与股票截面收益负相关的现象,即证明中国股票市场也存在特质波动率异象。最后,本文基于中国股票市场的数据,通过遗传算法将特质波动率划分为长期特质波动率和短期特质波动率并分别用横截面回归的方法对二者与股票截面收益的影响进行实证分析。实证结果发现,长期特质波动率与股票截面收益成正比关系,而短期特质波动率与股票截面收益成反比关系,因此在长期特质波动率与短期特质波动率综合作用的结果下,总的波动特质波动率与股票截面收益率之间的关系可能为正也可能为负,这取决于长期特质波动率与短期特质波动率谁起的作用比较大,进而对我国股票市场的特质波动率之谜作出解释。虽然我国之前的一些学者也对特质波动率异象问题进行过研究,本文的创新之处在于：一、本文是采用波动特质波动率的度量标准对特质波动率进行度量从而减少了自相关等问题,使度量结果更加准确。二、本文借鉴国外最新的研究方法将特质波动率拆分为长期因子和短期因子并分别研究二者与股票收益的关系,通过这种解释方法,我们不仅可以从理论上对特质波动率异象进行分析说明,还可以从实证结果中更加准确直观的说明这种解释的合理性,进而对特质波动率之谜作出更加完善的解释。但本文也存在一些不足之处,在加入某些风险变量因子时,模型变得不够显著,我们认为这可能是由于风险因子之间存在自相关关系而相互包含干扰,这还需要我们进一步的研究分析,以求用更完善的模型来更好的分析问题。