我国股票市场自成立以来规模快速发展,但时至今日,股票投资的不确定性仍然较大,股价崩盘时有发生。全国社保基金在设立之初就试水股票市场,经过多年的发展,现已形成较为完善的投资管理模式与风险控制机制,但其给股票市场及上市公司所带来的影响暂未有定论。社保基金作为身份特殊的机构投资者,其选股牵动各方利益,它的加入将会扩大还是减小上市公司的股价崩盘风险?它在股票市场中的投资行为是否会对其他投资者的投资决策产生影响?为研究上述问题,本文系统地梳理了与社保基金持股、机构投资者持股、股价崩盘风险等主题相关的国内外研究文献,并引入了认知偏差、羊群效应等行为金融学理论。基于上述文献与理论,本文认为社保基金作为资金力量雄厚,且具有一定社会影响力的机构投资者,其在股票市场中的投资行为可能更容易引发其他投资者的跟随,增加市场中的非理性因素,降低信息传递的效率,进而增加上市公司股价崩盘风险的可能性。在此基础上,本文提出相应假设,对研究进行设计,选取上海证券交易所和深圳证券交易所2016年-2019年的A股上市公司数据为研究样本,在剔除ST和ST*公司、金融业公司以及部分年份数据缺失的公司,并利用缩尾（Winsorize）处理来降低异常值可能带来的影响后,最终得到了 6,239个观测值。通过建立多元回归模型进行实证分析,本文得到了如下结论:（1）社保基金持股并不能帮助抚平股价波动,反而增大了股价崩盘的风险。在依据产权特征、公司治理能力以及公司所在地的市场发达程度对上市公司进行异质性分析后,本文发现上市公司的类型并不会影响该正相关关系,即无论社保基金购入哪一类上市公司的股票,都会增加该类公司未来股价崩盘的可能性。利用倾向得分匹配法和双重差分法解决内生性问题后,该结果依然是稳健的。（2）社保基金持股会增加股票市场中投资者的过度自信和过度交易,同时增加被投资公司股票的流动性。这具体体现为:社保基金持股的信息被公布后,大量投资者跟随社保基金进行交易,使得被投资公司的股票换手率、超额换手率水平显著提升,流动性匮乏程度下降。此过程中可能产生大量的非理性因素,这些非理性因素会使得信息无法及时体现在股票价格之中,若负面信息因此大量累积,该上市公司股价发生崩盘的概率就会增加。针对上述结论,本文提出以下建议:第一,加强投资者教育,减少投资者过度信任、盲目跟随社保基金等机构投资者的投资行为;第二,适当放宽社保基金对上市公司的持股比例限制,鼓励社保基金利用其专业能力对上市公司的经营管理进行监督和指导;第三,加强对社保基金等机构投资者的监督,防止其利用自身信息优势对股市产生不利影响;第四,加强信息披露,完善信息流通机制,减少股票市场中的信息不对称问题。本文可能的理论贡献如下:首先,本文聚焦社保基金,丰富了社保基金这类机构投资者与我国上市公司股价崩盘风险之间关系的研究结论。其次,本文拓展了社保基金持股对上市公司影响的研究范围,并对其中可能存在的影响机制进行了研究。最后,本文的研究结果也提醒投资者理性投资,不能盲目迷信社保基金的持股。