股利分配政策连接着企业的生产经营与投融资活动,成为企业价值分配的最后一环。股利分配政策从内部来看是企业自身发展与法律政策相制衡的结果,从外部来看是各利益相关者相互博弈状态的体现。科学的股利分配政策对企业来说可以为企业的良好运作与健康发展提供源源不断的资金支持,可以向市场传递发展良好的信号,激发广大投资者对公司持续投资的热情,从而有助于实现公司价值的最大化,从这种意义上来看,合理的股利分配政策对于投资者、企业和资本市场的发展都具有重要意义。改革开放以来,我国民营企业不管是数量还是质量都迅速发展,截止到2016年底,民营上市公司的数量已突破2000家,为市场经济带来了发展活力,优质民营企业的上市为国内证券市场的健康发展带来了动力,为我国资本市场中多层次资本结构的完善也做出了巨大贡献。同时,随着证券市场有关上市公司数据的公开以及上市公司信息披露制度的逐步完善使得研究上市公司股权结构安排、所有权与经营权的安排、企业当前发展状态以及上市公司的股利政策成为可能。但是民营企业治理结构仍需完善,对中小股东保护机制的缺乏导致上市公司往往通过制定有利于控股股东的股利政策对企业进行“掏空”。对股利政策的研究正发展成为当前公司治理领域的热点。基于以上现实背景,本文以我国民营企业的股利分配政策为研究主体,在已有文献梳理与模型构建的基础上进行如下的研究:首先,对终极控制人现金流权概念进行阐述,在此基础上分析了当前将终极控制人作为解释变量对企业绩效、投资以及股利政策的研究现状;对管理层权力进行概念界定并将衡量管理层权力的4个指标聚合为组织权力与所有权权力,探讨当前学术界对管理层权力进行的相关的研究;从企业成长差异化角度探讨其在股利分配中的作用机制,并着重理顺已有的关于运营能力、盈利能力的研究;对当前学界与各变量相关的文献进行简单评述。其次,基于现有研究成果构建本文的研究模型,探讨终极控制人现金流权对股利分配政策的主效应作用机理,管理层组织权力及所有权权力对股利政策的影响及其交互作用,将管理层权力、企业成长差异化状态作为调节变量,分别探讨组织权力、所有权权力、运营能力和盈利能力在终极控制人现金流权与股利政策作用过程的具体调节机制。基于连续4年形成的2451组数据的实证分析结果表明:(1)民营上市公司终极控制人现金流权对股利分配有正向影响;(2)管理层组织权力对股利分配有负向影响;管理层所有权权力对股利分配有正向影响;(3)管理层所有权权力与终极控制人现金流权在影响股利分配的关系中具有交互作用,具体表现为管理层所有权权力越高,终极控制人现金流权对股利分配的正向影响越强;(4)运营能力、盈利能力对股利分配政策具有正向的促进作用;(5)盈利能力与终极控制人现金流权在影响股利分配的过程中具有交互作用,具体表现为随着盈利能力增强,终极控制人现金流权对股利分配的正向影响减弱。基于实证分析的结果,验证了终极控股股东与管理层以及企业的成长差异化状态在股利政策制定过程中的具体作用。最后,文章从优化上市公司股权结构、建立完善的职业经理人市场、适当增加管理层持股以及强化对终极控制人的制衡机制等方面提出优化公司治理的政策建议。