企业的研发活动是企业经营过程中重要的决策,研发支出是企业创新的起点。关于研发支出的经济后果,大部分学者认为研发支出能够提高企业的绩效和价值,并且与股票价值正相关。但研发活动具有高度不确定性,尤其是探索型研发活动失败的风险很高,因此企业的研发支出强度越大,企业面临的不确定性也会越高。目前我国上市企业对研发活动的信息披露不充分,一方面加剧了企业与投资者之间的信息不对称,另一方面给了管理层利用研发活动自利的机会。在我国企业的管理层习惯“报喜不报忧”的情况下,管理层是否会隐藏研发活动的坏消息,或者联合利益关联方炒作企业的研发活动,企业的研发支出对股价崩盘风险有什么影响?针对这一问题,本文基于信息不对称理论、委托代理理论和信号传递理论,进行了理论分析并提出相应假设。进一步地,本文以2007—2018年A股上市企业为样本,实证检验了企业研发支出对股价崩盘风险的影响。由于企业产权性质的不同以及企业研发支出的差异可能会对研发支出的经济后果产生不同影响,本文分组研究了产权异质性对研发支出与股价崩盘风险之间关系的影响,以及企业研发支出异质性对股价崩盘风险的影响。本文接着研究了研发支出对股价崩盘风险的影响机理,尝试从企业内部的委托代理问题以及资本市场中的信息不对称对研发支出影响股价崩盘风险的机制进行解读。通过上述研究,本文得出以下结论:（1）企业的研发支出会加剧股价崩盘风险,企业内部的委托代理问题以及企业外部的分析师盈余预测偏差是导致二者正相关的重要原因;（2）非国有企业管理层操纵研发活动的动机更多,研发支出与股价崩盘风险之间的正向关系更显著;（3）探索型创新的风险更高并且更难监控,更容易成为管理层隐藏自利行为的工具,进行探索型创新的企业研发支出与股价崩盘风险之间的正向关系更显著。根据研究结论,本文提出以下政策建议:（1）在推动企业研发创新的同时,国家政府及监管机构应健全信息披露机制,加强企业研发信息的披露;（2）健全法律法规并规范分析师的职业道德,避免分析师与企业合谋扰乱资本市场;（3）完善公司治理体系,通过合理的制度安排缓解管理层的自利行为。