随着PPP模式被引入中国,并在十八大以来由中央政府逐渐推广,我国在2012-2016的五年间掀起了PPP模式应用的热潮,为基础设施水平提升注入了动力,也为地区经济发展带来新的增长点。PPP模式在我国的养老行业、医疗行业、通信行业、轨道交通等行业得到了充分的应用。在PPP的热潮下,很多地方政府选择PPP模式作为提升地区整体基础设施水平和竞争力的切入口。许多国有企业也瞄准了新市场,带动施工任务的同时获取一定长期的投资收益。引入的社会资本很好地填补了地区建设的资金缺口,解决了我国一些发展速度较慢、财政资金不甚充裕地区的基础设施领域的资金来源问题。但随着2015年以来国家逐渐收紧PPP模式的相关政策,PPP项目的实施进入了十分困难的境地。首先是随着国家诸多PPP项目进入实施期及运营期,面临大规模的投资及资金回收压力而建设期的融资往往后置,在项目开始实施时仍未完成项目融资。金融机构为了降低自身的风险,往往会要求以项目入库为代表的一系列合法合规条件,这大大加大了项目的交易成本。其次PPP模式在我国多应用于很多无法运营产生收益的纯政府付费项目或需要很大比例政府缺口补贴的项目,例如市政公路、管廊等。项目在立项时往往会较为乐观地估计政府未来的财政收入增长,而许多地方政府往往达不到增长预期,PPP项目政府的支付责任往往会占财政公共预算支出很高的比例。近年来许多高速发展的地方政府被财政预警,给PPP项目的发展前景蒙上了一层阴影。第三是中国的地方政府往往没有意愿让参与的社会资本方获得较为高额的投资回报,从而在项目建设预算、流程审批等环节层层设卡,从实际上也增加了项目的管理成本,并拉长了投资回收期。面临着PPP项目的困境,许多项目参与方对PPP项目进行调整,或缩减投资额,或退出,或修改模式,期间面临着重大且错综复杂的风险,包括政治环境变化、法律制度不完善、金融领域变动等,为项目实施带来了较大的影响,许多PPP项目处于停滞或退出的状态。本文以HG项目为研究对象。该项目是较早采用PPP模式进行的基础设施项目,期间经历政策法规变化,项目进行了两次重大调整,包括合作年限、投资收益支付、运营模式等均出现了较大变化,具有一定的研究意义。在此背景下,本文对HG项目的实施运行情况和遇到的问题及其各方应对措施,梳理该项目中存在的问题,分析其中的原因,并为该项目及其他类似项目的应对及避险奠定一定的理论基础。后本文阐述了利益相关者理论,并分析HG项目中各主要参与主体的特征,划分利益分配的研究对象。通过对其特征和属性进行分析,充分掌握各方的收益分配诉求差异,从尽量满足各方诉求及风险收益匹配的方向来考虑收益分配原则。并基于Shapley值法构建HG项目中政府方出资代表、社会资本方、银行三方的收益分配模型。然而,初始收益分配模型主要考虑各参与方贡献的边际效益,而没有将投资风险、投资比重、合同执行情况、贡献度、满意度系数等内容纳入考虑,在一定程度上偏离中国PPP项目收益分配问题实际,并缺乏一定的公平性。在实际实施中,往往社会资本方存在很大的风险,政府方公权力较大,在遇到重大变化的情况下往往动用公权力,影响社会资本方的投资效益。因此,为了使收益分配模型及方案能够更具有公平性、科学性,更能指导HG项目的谈判、项目变更、合同签订等过程中的收益分配问题,本文在基于Shapley值法构建了初始收益分配模型之后,将若干影响收益分配因素纳入改进Shapley值法模型考量。最后,结合HG项目实际情况,分析模型的适用性并提出其应用及推广的保障措施。