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2009年新股发行体制改革之后,证监会原则上不再对新股价格进行“窗口指导”,中国的IPO市场出现了新的变化,发行人和承销商在IPO定价中有了更高的自主性,定价调整行为凸显。针对我国新股发行改革后发行商和承销商的行为变化特点,本文突破了现有的单纯考虑投资者行为与IPO定价调整的理论,构建了IPO定价调整等因素影响新股“破发”风险的模型。采用Cox比例函数方法比较“市场环境”与“IPO定价调整”行为对股改前后不同时期破发风险的影响,构建新股破发风险模型。通过揭示IPO定价调整等因素对IPO破发风险的影响程度与方式,为规范市场主体行为并促使新股定价回归理性提供理论支撑。本文首先对股改前后反映IPO市场特征的初始收益,市盈率和股价波动性等因素进行比了比较,并对两个阶段IPO市场的新股发行和破发情况进行了对比;然后分别建立股改前后的Cox比例函数模型,估计“定价调整”行为和“市场环境”因素对新股破发风险的影响。本文的结果表明,2009年股改之前影响新股破发风险的主要因素是市场环境因素,而股改之后,由于政府放松了对IPO市场的价格管制,发行人和承销商的利益联合使得IPO定价调整行为对新股破发风险产生了显著影响;并且反映市场环境的中签率,市盈率,上市首日换手率,上市前平均初始收益,股市收益,承销商声誉等指标对IPO破发风险的影响也更多的反映了市场化的特征,相对于股改前证监会监管时期,股改后市场环境因素对破发风险的影响更显著了。在得出研究结果的基础上,本文对监管层和股市参与者提出了一些针对性意见,具有一定的指导意义。