随着现代企业制度的建立,股份制公司逐渐成为社会经济的主体,对于如何加强股份制公司的治理受到了人们的广泛关注。传统的公司治理主要是基于委托代理框架,通过设定一系列的制度来缓解所有权与经营权相分离所引起的代理问题。同样越来越多的研究表明,绝大部分国家公司的股权分布存在高度集中或相对集中化趋势。于是在这种情况下,掌握控制权的大股东往往为了自身的私益,凭借其对企业的控制权独占公司的资源,进而损害中小股东的利益。随之就产生了大股东与中小股东之间的第二类代理问题。个良好的公司治理机制应该能够有效的降低这两类代理问题所引起的代理成本。通常的研究都是集中于公司内的治理机制,如董事会结构、管理层的激励。而现在的研究同样也发现通过公司治理的外部机制也能够降低代理成本从而改善公司治理。在这些外部治理机制中,媒体的治理作用也受到了越来越多的关注。纵观一系列国内外的企业舞弊案件,都是首先由媒体揭发出来的,大量实例表明了媒体在公司治理中扮演着的重要角色。作为独立于立法、司法和行政之外的“第四权”,媒体被认为是新兴市场上有效替代法律对投资者保护不足的一项重要制度安排。在现代社会对信息收集与传播中,媒体扮演着重要的信息中介角色。通过媒体对公司信息的报道,一方面可以有效缓解外部投资者与公司之间的信息不对称,另一方面媒体的报道可以起到一种强大外在关注力量,可以约束管理层或大股东实施各种损害投资者利益的机会主义行为,提升管理效率。作为一种重要的外部治理机制,媒体在公司治理中发挥着重要的作用。那么作为有效替代司法保护不足的重要外部机制之一的媒体在降低代理成本,改善公司治理上起着怎么样的作用,并且媒体作用的发挥受到了那些因素的限制。正是本文研究的重点。本文的研究共分为六个部分：第一部分为导论。系统的介绍了论文的研究背景、研究意义、研究思路、研究方法、论文贡献等。这部分是全文的铺垫,对论文的情况做一个基本交代。第二部分为文献综述。首先梳理了国内外研究媒体在公司治理中作用的文献,寻找媒体具有治理作用的证据。接着对探讨媒体治理作用实现机制的文献作一综述。最后归纳了研究媒体与代理成本之间关系的文献,通过文献综述发现目前对媒体与代理成本之间关系的研究涉及尚很少,因此本文的研究具有一定的意义。第三部分为理论分析。本部分是全文的理论基础,通过声誉理论、信息不对称理论、代理成本理论对媒体在公司治理中的作用进行理论分析,并在此基础上分析媒体发挥作用的路径和影响媒体发挥治理作用的因素,为后文的研究提供基础。第四部分为文章的研究设计及假设部分。通过前文的理论分析,本文演绎出了媒体报道与代理成本相关的假设,并确定了样本的选择、数据的来源、变量的定义以及模型的构建。第五部分为实证部分,对第四部分提出的假设通过实证的手段进行了验证。包括描述性统计、回归分析以及稳健性检验等。完整的展示出了本文的研究成果。第六部分为结论部分。根据第五部分的实证得出本文的研究结论,在结论的基础上提出本文的相关建议与对策,并指出本文的局限和对以后的研究进行进一步的展望。为了研究媒体在公司治理的作用,本文的研究思路与方法为：首先通过理论的演绎,推导了媒体的报道可能通过缓解信息不对称及声誉机制来对被报道对象的行为产生影响继而通过降低代理成本在公司治理中起作用,然后分析可能影响媒体作用发挥的因素,并进一步分析了媒体在公司治理作用发挥的路径。在了解到媒体发挥治理作用的框架后,用实证的方法对上述的理论推导进行实证。在理论研究阶段,本文主要采用的是规范研究的方法,将声誉理论、信息不对称理论、代理成本理论与媒体对公司治理的影响有机的结合起来,同时联系国内外已有相关文献,理论推导媒体在公司治理中的作用,并进一步分析媒体的报道对代理成本的影响。在实证部分,文章通过中国知网的《中国重要报纸全文数据库》以手工方式获取媒体报道的相关数据,并同从国泰安数据库与锐思数据库中获取的公司治理变量及其他公司特征控制变量,一起采用工具变量法进行二阶段最小二乘法(2SLS)回归。在实证的过程中,通过分别控制公司治理、媒体背景、产权属性及媒介发展水平等变量,进一步全面的了解媒体在公司治理中的作用情况,并提出相应的建议。通过选择2008—2012年我国A股上市公司,本文实证研究了媒体在降低代理成本上所起的作用,并进一步分析了影响媒体作用发挥的因素,研究发现：第一,作为一种外部治理机制,媒体可以通过其对公司的新闻报道有效降低代理成本进而改善公司治理。这说明了媒体通过其对上市公司的报道能够有效的缓解信息不对称情况并且可以形成一种外部声誉激励机制,进而发挥其治理作用。第二,媒体负面报道并不具有公司治理作用。本文的研究发现负面报道没起到作用,可以合理的推导,声誉惩罚机制在我国没起到作用。在我国声誉机制主要是依靠声誉所具有的正面激励价值而产生作用。第三,媒体作用的发挥受到了媒体的所有权、被报道对象性质以及媒介环境等因素的影响。官方背景的媒体在公司治理上作用更加明显。而媒体的报道对非国有企业治理的作用更加明显。在高媒介环境下,媒体更能够发挥其治理作用。因为在高的媒介环境下,上市公司会更加注重媒体的报道,并且媒体的信息流通的更加顺畅,更加有助于信息不对称情况的改善。本文研究的主要贡献在于：第一,本文系统的研究了媒体这一外部治理机制如何在公司治理中发挥作用,通过研究媒体的报道对代理成本的影响寻找了媒体发挥治理作用的证据。从现有文献分析来看,有关媒体的报道对上市公司影响的研究才刚起步。而对于媒体报道对代理成本影响的研究在我国尚处于起步阶段,很多问题还没有涉及,本文系统的对该问题进行了研究,更加证明了媒体这一外部治理机制能够具有良好的公司治理作用。第二,通过代理成本这一独特视角,并且系统的分析了所有权与经营权相分离的代理成本和大股东与中小股东之间的代理成本,更加全面的了解媒体的治理作用。进一步的,本文还区分了媒体报道的性质,研究不同性质的媒体报道治理作用上的不同。并且本文还分析了影响发挥治理作用的因素。研究发现不同的所有权结构与不同的媒介环境能够影响媒体的治理作用。第三,本文的研究分析了媒体在我国发挥治理作用的路径。理论上媒体可以通过缓解信息使用者之间的信息不对称和通过声誉机制来发挥作用。但是本文的研究发现声誉机制在我国受到了一定程度的限制,声誉的惩罚机制这一路径在我国尚且不能发挥有效的作用。本文通过更加全面的研究媒体发挥作用的路径,为以后如何有效的发挥媒体治理作用提供依据。本文的局限性在于：首先,本文选取指定的8家报纸作为媒体数据的来源,限制了文章数据的整体性,也许会影响结果的稳健性。在信息化的时代,影响人们获取信息的渠道已经不仅仅限于报纸,网络的发展已经大大拓展了信息获取渠道,其对公司的治理也有不可估量的影响。但是由于这些媒体数据获取的难度较大,并且难以对其真实性及权威性进行定量,本文采用的报纸数据,可能会影响整体结果的全面性。其次,对于媒体报道色彩的衡量采用主观评判标准。由于负面报道数据难以获得,以往学者的研究也没有一个公认的对负面报道分类标准,这样归类方法选择的偏差也会影响本文的研究结论。本文采取人为阅读新闻报道的方式并依此确定新闻报道的色彩,以期获取媒体报道色彩对公司治理的影响。虽然在数据搜集过程中尽量避免了主观影响,但是不可避免主观搜集的数据会一部分影响到本文的结论。数据的难获取这也是对媒体作用研究的难点。