近年来,消费金融类资产成为公开市场资产证券化中较重要的模式之一。随着其发行规模高速增长,参与机构逐渐增多,交易结构日趋复杂,部分专项计划基础资产由静态转为动态,导致对其的风险分析,特别是现金流预测成了困扰投资界的难题。动态资产池类资产证券化产品,是资产证券化中占比极大,模式最新的产品,传统的专家分析法尽管能够对影响基础资产未来现金流的因素进行时段性分析,但动态资产池的风险特点较以往有较大差别,以专家分析法对动态资产池进行现金流预测,预测结果可能出现失效。本文研究基于CreditRisk+违约模型,结合专家分析法,对动态资产池类消费金融资产证券化基础资产进行风险分析,尝试简化现金流预测计算方式,完善风险分析方法,抓住资产证券化动态资产池中的核心风险,将违约模型转变为投资收益模型,为投资人资产管理提供新的方法。论文以中信建投花呗第5期授信付款资产支持专项计划为案例,围绕专项计划展开成五个部分,以专家分析法为基础分析方法,分析其主要风险,运用量化分析工具,弥补专家分析法的不足,着力解决了两个问题:一是专家分析法下动态资金池现金流预测失效问题,二是CreditRisk+模型结合专家分析法的应用问题。研究通过第一部分阐述研究的背景、研究的意义和论文研究的主要内容、研究方法和框架。研究背景简要介绍了我国消费金融市场情况、我国消费金融政策沿革,分析了消费金融行业的发展趋势和当前消费金融资产证券化的情况;研究意义主要从动态资产池风险研究的行业意义分析,其次是CreditRisk+模型的拓展意义分析;论文研究的主要内容、研究方法和框架从总体上介绍了研究的基本思路、基本方法和基本框架。第二部分理论分析和文献综述、从基础资产特点、基础资产风险特点两个维度进行了剖析;同时也引入CreditRisk+模型并对其进行介绍。文献综述阐明了国内外研究的情况,综合介绍了资产证券化中信息不对称优势和道德风险、政府行为和违约风险、投资者偏好和信用风险、风险隔离和转移风险等四对风险映射。同时介绍了资产证券化风险模型相关研究,最后得出CreditRisk+模型在消费金融类资产证券化风险分析应用中的合理性。第三部分案例情况介绍,介绍了中信建投花呗第5期授信付款资产支持专项计划的具体情况。包括整体方案、投资交易结构、融资用途、底层资产情况和还款来源,以及投资人关注的风险缓释措施,为动态资金池风险分析提供了必要的背景资料。第四部分为本研究重点。一是分析了该资产支持专项计划的基本情况,主要分析原始权益人的财务状况,基础资产质量,发行结构三个部分;二是通过专家分析法分析资产证券化动态资金池的主要风险,并从中发现已有的防范措施,可能无法有效预测现金流情况,有损失投入本金的风险。为解决该问题,本文引用了CreditRisk+违约模型,并将其转化为投资收益模型,基于违约率、违约回收率和违约敞口,进行动态现金流预测。该部分分析中,财务状况偏重于投资人角度分析,基础资产质量集中从花呗借款人地区、借款人年龄、分期期数、贷款余额区间、放款金额、剩余期数、芝麻信用分7个分布分析,交易结构侧重于分析其创新意义。第五个部分,通过专家分析法和Credit Risk+模型的对比分析,得出了CreditRisk+模型能够有效补充专家分析法,对现金流进行预测,解决专家分析法预测失效的问题,在动态资产池风险管理中起到作用。这一结论,与研究预测一致。模型的计算虽然存在一定的不足。如为简化计算,将原始数据进行了分布,但同时也提出了替代的方法,为以后的研究指明了方向。综上,本文核心贡献在于指出了现阶段对资产证券化动态资产池风险分析存在的不足,提出了基于CreditRisk+模型的投资收益模型预测方法。该方法结合专家分析法,能有效分析该类资产证券化的主要风险特点,在投资人资产管理中有一定的应用前景。