随着我国股市体量不断扩大,股价波动性也大幅增加,30多年来我国股市经历多次“暴涨暴跌”,尤其是股价暴跌。上市公司作为个股崩盘最直接的风险承担者,需要采取措施降低或转移股价崩盘风险,以保护公司自身经济利益。同时,股价崩盘作为资本市场中的一种极端现象,严重损害投资者利益,极大地威胁我国资本市场稳定和国民经济的可持续健康发展,因此深入研究股价崩盘风险的形成机制具有积极的现实意义。现有文献关于个股股价崩盘风险成因的研究总体上关注公司的董事会、管理层及其决策、股东等因素多于公司外部的投资者情绪、市场环境等因素,可见个股崩盘风险主要来源于公司内部。Jin and Myers（2006）年提出“管理层信息隐藏假说”,从个股层面解释了股价崩盘风险的形成机制,该假说认为管理层隐藏“坏消息”的私利行为是个股股价崩盘的重要因素。从“管理层信息隐藏假说”出发,本文着眼于对管理层负有监督义务的董事,探究董事繁忙对上市公司股价崩盘风险的影响。本文在理论分析和文献评述基础上,基于委托代理理论、不完全契约理论、资源依赖理论、繁忙假说以及声誉假说等提出了本文的主效应假设。基于信息不对称理论、媒体关注的有效监督假说和市场压力假说提出了媒体关注的调节效应假设。以2014-2019年A股上市公司为研究对象,选取学者们常用的两个股价崩盘风险测量指标,以董事平均兼任数量和董事繁忙人数占比衡量董事繁忙程度,以年度标准化后的网络媒体报道数量衡量媒体关注度,运用Stata15.0同时控制年度和行业固定效应来检验提出的研究假设。实证结果表明,第一,由于繁忙效应和声誉效应的双重影响,董事繁忙程度与股价崩盘风险呈现倒U型非线性关系,相对低程度的董事繁忙提高了股价崩盘风险,而相对高程度的董事繁忙具有负向股价崩盘效应;当考虑董事仅在外兼任董事职务的情况时,上述倒U型关系仍然成立;独立董事繁忙与股价崩盘风险呈现显著正向关系,但二者的倒U型关系并不显著,即独立董事繁忙会增大股价崩盘风险。第二,媒体关注显著调节了繁忙董事与股价崩盘风险之间的倒U型关系。具体的调节效应影响方式是,首先,媒体关注增强了董事兼任的声誉效应,有限度地削弱了繁忙效应,使得倒U型曲线变得更加陡峭。其次,媒体关注的声誉激励和媒体关注带来的社会对董事兼任容忍度提升,使得上市公司董事具备兼任更多的外部职务的动机和条件,即媒体关注的调节还使得董事繁忙与股价崩盘风险倒U型曲线的拐点右移。最后,媒体关注的调节并没有改变股价崩盘风险的整体水平。媒体关注对不同繁忙程度董事的作用都是双向的,低质量董事基于媒体关注带来的市场压力更加勤勉履职,同时也受到媒体关注声誉激励的影响主动提升了自身的繁忙程度,高质量董事受到更高的声誉激励,但该激励的边际效应是递减的。与现有研究相比,文本可能的新意体现在选题和研究视角方面。目前关于董事繁忙的公司治理效应存在繁忙假说和声誉假说两类观点,已有研究对这两类假设的验证多是基于独立董事繁忙行为,并且在衡量独立董事繁忙时也只考察了在上市公司兼任的情况。对全类型董事繁忙行为的公司治理效应考察还存在一定的研究缺口,也鲜有文献从全类型董事繁忙的视角考察股价崩盘风险。因此,本文的研究取得的成果有利于丰富繁忙董事的公司治理效应的内容,填补以往学者在股价崩盘风险影响因素研究方面的遗漏,具有一定的理论意义。