有效市场假说(EMH)是现代金融经济学的支柱理论,随着研究的深入,研究者也发现了诸多EMH无法解释的奇异现象,周内效应即是众多金融异象之一。周内效应研究包括两个方面:一是研究周内效应的表现形式,二是对周内效应进行解释。国外在上述两个方面都进行了创造性的探索,进行了大量研究,但诸多解释仍不令人满意,目前来看周内效应依然是一个谜团。国内多数研究只是得到计量结果,对周内效应的解释比较薄弱。本文将周内效应定义为周内日平均收益存在系统性、显著性差异。周内收益不仅仅表现为周一效应,比如周二效应也是广泛存在的,并将国外周内效应的解释提炼成十种假说。在使用样本滚动检验方法分析了周内效应研究中牛熊划分的合理性后,利用最新数据及GARCH(1,1)-GED模型发现牛市期间的周内效应较弱,熊市期间显著。两段牛市期间周内收益变化规律相同,熊市迥异于牛市。牛市中周内收益分布呈“W”字形,熊市中呈“N”字形。基于国内外周内效应解释存在的不足,本文提出投资者情绪解释假说,采用央视看盘作为情绪变量进行研究,实证结果表明情绪是周内效应存在的重要因素。进一步对周内效应与公司规模关系的分析表明,牛市与熊市期间周内收益与公司规模的关系明显不同。不同规模非交易时间收益变化规律与总收益周内变化规律差异很大,而交易时间周内收益变化规律却与总收益周内变化规律十分吻合,只有部分规模表现出信息冲击的非对称性。首次将投资者情绪、周内效应、截面收益联系起来,提出并实证投资者情绪是截面收益周内效应存在的重要因素;并且通过情绪对截面收益的研究,发现截面收益周内效应的规律与情绪对截面收益影响的规律基本一致,即同一期间不易估计价值的股票(如小市值或小盘股、亏损或微利股),越易受情绪影响,而且其收益周内效应强度越大。