随着供给侧改革对经济结构的调整,去杠杆已经贯穿我国经济工作始终。而房地产作为我国经济增长的支柱产业之一,由于其圈地建楼的资金需求大、投资回收期长,使其自有资金很难满足企业的发展需求。因此房地产行业常年都是高负债经营,其去杠杆工作迫在眉睫。近年来随着国家对房地产融资调控的收紧,对发债审批也更为严格,通过何种融资方式能满足资金需求同时又降低财务杠杆成为房地产企业当下亟需解决的问题。永续债在一定条件下可计入权益这一特殊性,使其成为房地产企业降杠杆的“救命稻草”。在恒大带领下,房企为了快速融到资金,同时修饰资本结构开始纷纷发行永续债。蓝光发展2015年借壳上市,上市三年资产破千亿,成为四川房地产龙头企业。其扩张的背后是负债规模的攀升,但资产负债率却一直稳定在80%左右,这与公司不断扩大发行永续债有关。由于永续债条款设置特殊以及相关规定不完善,虽能修饰财务报表,但作为债务的本质还是会给企业带来风险隐患。永续债在我国发展时间较短,对其研究较少,目前对房地产利用永续债融资的实际效果也不够了解。因此本文对蓝光发展永续债融资效应进行研究,可为其他类似的房地产企业正确认识永续债融资带来的实际效应提供借鉴。本文采用案例研究、对比分析和事件研究等方法,以蓝光发展为例,基于权衡理论、优序融资、信息不对称等理论基础,首先介绍了蓝光发展永续债发行的基本情况和条款分析,并分析其永续债的发行动机为满足扩张资金需求、锁定长期资金、改善资本结构。其次从永续债与传统融资工具的对比财务效应、永续债融资对企业经营的直接财务效应、短期市场效应和风险四个方面来分析永续债融资效应,最后提出相关建议。研究结果表明:第一,永续债融资与普通股权相比成本较低,与普通债券相比能降低财务杠杆,但收益却低于两者。第二,永续债融资只能在短期内增加企业的经营性净现金流、偿债能力和盈利能力,无法持续,且对长期偿债能力只是暂时修饰,并不能真正提升。第三,永续债实际发行对投资者产生利空的公告效应,企业市值会受到负面影响。第四,永续债融资存在一定风险:永续债存续时的高额利息会侵蚀企业利润;企业债务聚集会加大永续债赎回支付风险;永续债赎回后会使企业资本结构失衡;政策调控也会加剧永续债信用风险和会计变更风险。基于上述结论,希望类似房地产企业在今后发行永续债时要加强自身信用建设、提升议价能力,合理匹配永续债融资期限与项目资金周期,控制适宜的发行规模,加强自身经营能力并实时关注政策变化对房企经营环境和永续债会计处理的影响。