随着危机在历史中不断上演,系统性风险的监控和防范逐渐成为国内外学者关注的热点话题,政策当局也多次将防范系统性风险作为主要目标之一。国内外对系统性风险的研究主要集中在金融体系,然而,系统性风险的发生缘由有可能来自金融机构的风险积聚和风险传染,也有可能来自系统性重要行业遭遇困境和损失带来的风险溢出。近些年来,虽然已有部分学者研究了实体经济与金融体系的风险溢出关系,但总体上看,研究内容和角度均有待拓展,系统性风险的评估、预防,以及宏观审慎监管对于实体经济的关注程度和重视程度还不够。目前来看,我国实体经济与金融体系均暴露出了一些问题,实体经济主要包括增速下滑、结构失衡、杠杆率偏高、中小民营企业融资困境等问题;金融体系主要是间接融资比例过高而直接融资比例不足、金融服务对中小企业民营企业的支持力度不够、金融机构操作风险仍然突出、内部管理水平不足以及资本的“脱实向虚”问题等。虽然政策当局已关注到上述问题,也尝试利用多项举措化解当前问题,但整个市场的不确定性依然较高。随着2020年春节新冠疫情的爆发,以及中美贸易战仍在持续中,全球政策不确定性增强,一旦多种因素导致实体经济发生危机,不可避免的会向金融体系传导,最后有可能带来系统性风险。综上可见,后疫情时代,我国突出的实体经济问题和金融风险值得引起政策当局关注,两个市场间的风险溢出和传导有可能放大风险而最终形成系统性风险。了解实体经济与金融体系的风险溢出机制,度量我国宏观实体经济与金融市场间的风险溢出水平,识别系统重要性/脆弱性实体行业,衡量疫情对两个市场间风险溢出水平的影响程度,分析影响实体经济与金融体系风险溢出的宏观因素、金融因素以及行业特征,对政策当局认识我国系统性风险现状、了解跨部门的风险溢出和传导机制、提前作好风险防范准备工作、避免后疫情时代金融风险与实体经济风险间的溢出传染、预防系统性风险发生,具有非常重要的理论和现实意义。基于以上的研究背景和研究目的,本文共计分为6个章节。其中第1章节就研究背景、研究意义、研究方法和思路进行了阐述,同时对本文参阅的国内外相关文献作了梳理。第2章节梳理了实体经济与金融体系风险溢出的代表性理论。在前两章节基础上,本文第3、4、5章节从三个维度对实体经济与金融体系的风险溢出进行实证检验。第3章节将混频模型与Diebold-Yilmaz（DY）溢出指数进行结合,研究我国宏观经济产出与股票市场、债券市场之间风险溢出的静态特征和动态特征,并将其与低频模型结果进行比较,同时引入宏观经济因素和金融因素对溢出指数进行回归分析,研究影响宏观经济产出与金融市场风险溢出的主要因素。第4章节利用DY溢出指数研究我国实体行业与金融业的风险溢出静态和动态特征,以此识别系统重要性和脆弱性行业以及各行业风险程度在历年以及危机期间的变化趋势和特点。同时本文将行业特征和宏观变量作为解释变量,研究实体行业与金融业风险溢出程度的影响因素。第5章节利用事件分析法研究疫情对实体行业与金融业风险溢出效应影响,并将金融业划分开来,具体分为银行、保险和证券三个行业,研究实体经济与不同金融行业之间的风险溢出情况,对研究疫情影响、促进实体经济尽快摆脱疫情等具有重要现实意义。第6章节是基于前文的实证和理论分析,详细阐述本文的结论、启示,以及据此向政策当局提出些许政策建议。本文的研究结论主要包括如下几点:1.我国的实体经济与金融体系现状出现了一些与相关理论相同的要素和特征,值得政策当局注意。包括“负债-通缩”理论中强调“过度负债”、金融不稳定假说中的“投机性融资”和“庞式融资”模式、金融加速器理论以及信贷周期模型中强调的信贷约束问题等等。2.宏观经济与金融市场存在风险溢出,且在危机或重大事件发生时明显上升,高频数据的缺失可能会低估系统性风险;股票市场是最主要的风险溢出方,但在2015年6月之后对外溢出程度显著下降,债券市场近些年来的对外溢程度有明显上涨趋势;相较于股市,债券市场与产出的关系受到宏观经济变量的影响更大。3.实体行业与金融业的风险溢出方面,我国行业间风险溢出总水平在经济过热或者国内外危机发生时会显著升高,国内自身因素带来的波动程度会高于国际因素。各行业风险输出水平呈现异质性特征,风险输入水平呈现平稳状态,其中房地产业、日常消费和工业是主要的风险净输出行业。近年来房地产行业的系统重要性有所下降,而可选消费、信息技术的系统重要性程度有显著提升。行业特征能够显著影响实体行业的风险溢出水平,宏观金融及经济环境的变化会显著影响金融业向实体行业的风险溢出。4.疫情对我国实体经济与金融业的风险溢出的影响显著且存在滞后性。疫情后住宿餐饮、房地产是金融业的主要风险输出行业,应值得关注;在风险溢出机制中,共同风险敞口机制逐渐发挥主导作用。简要来说本文的创新点主要包括如下几个方面:1.首次使用混频模型和DY溢出指数研究我国宏观经济产出与股票市场、债券市场之间风险溢出的静态特征和动态特征;2.首次将行业特征纳入实体行业与金融业风险溢出的研究框架,通过将行业特征变量以及宏观经济控制变量对不同实体行业的总溢出指数、与金融业的风险溢出指数建立面板回归模型,以此研究行业特征对实体行业的风险溢出程度的影响;3.首次研究新冠疫情对实体经济与金融业风险溢出影响,首次利用百度搜索指数选取疫情事件,较其他选取疫情事件更加客观。