2005年启动的股权分置改革成为我国股票市场发展史的一个里程碑,改变了原本股票市场上股权分置的局面。随着越来越多的上市公司完成股权分置改革,原本的非流通股通过支付对价获得流通权,因此而引起了人们的担心：第一,解禁使市场投资者产生市场大量扩容会加重市场负担的预期,产生悲观情绪,从而影响到股票市场；第二是解禁后大小非的减持行为,它可能会增加实际的股票供给,产生股市波动。但事实表明大小非的减持受到更为复杂因素的影响,通过对大小非解禁与减持数据的描述性统计分析发现虽然解禁数量巨大,但其中只有约3%被减持；进一步从行业的角度看,减持比例差别较大,其中其他制造业减持比例最高,达20.2%,最低的是金融、保险业,仅为0.36%。本文从两方面进行关于大小非解禁对市场是否造成冲击的检验,首先采用事件研究法,观察解禁事件对股市是否造成短期和长期冲击,然后运用GARCH模型研究解禁前后股市波动性的变化情况。研究发现,解禁前就已经出现负的异常收益率,表明在解禁前股市部分投资者开始对解禁产生担忧,为降低风险,他们开始抛售股票,解禁后的短期内,负的异常收益率比较明显,表明减持行为对市场产生了影响,在长期异常收益率逐渐消失。通过在GARCH模型中加入虚拟变量进行研究,发现解禁事件对收益率的波动在短期内产生了较为显著的正效应,即加剧了短期波动性,而在长期内对波动性的影响并不显著。