论文部分内容阅读
债券市场在整个金融系统中发挥着重要的作用。我国债券市场经历了从柜台市场、交易所市场再到目前的银行间市场主导的过程,交易量和交易品种规模增长速度飞快,目前已成为全球第二大市场。我国债券市场的走势在全球范围内也有一定的影响力。债券收益率是分析债券市场的重要指标,而国债收益率作为无风险收益率指标能够较为客观地反映债券市场走势。宏观层面是影响国债收益率的重要因素,包括了基本面、政策面和资金面三个方面,并且通过观察国债收益率历史走势可以发现,这三方面因素的确存在影响的可能性。本文选取了2006年10月到2016年12月之间的1年期、5年期和10年期国债收益率分别作为短期、中期和长期国债收益率指标,CPI、M2和银行间7天质押式回购利率分别作为基本面、政策面和资金面的代表因素,在剔除了季节性影响因素之后,检验这三个方面因素是否为短中长期国债收益率以及国债收益率利差的格兰杰原因。结果发现,1年期国债收益率、5年期国债收益率、10年期国债收益率、5年期和1年期国债收益率利差以及10年期和1年期国债收益率利差受CPI、M2和银行间7天质押式回购利率的显著影响,10年期和5年期国债收益率利差不受CPI、M2和银行间7天质押式回购利率的影响。接着将1年期国债收益率、5年期国债收益率、10年期国债收益率、5年期和1年期国债收益率利差以及10年期和1年期国债收益率利差与CPI、M2和7天质押式回购利率建立结构向量自回归模型(SVAR),利用脉冲响应分析和方差分解得出CPI、M2和7天质押式回购利率产生的影响。结果表明,CPI、M2和7天质押式回购利率对1年期国债收益率的影响大于对5年期和10年期国债收益率的影响,后两者受到自身影响较大。CPI、M2和7天质押式回购利率对5年期和1年期国债收益率利差以及10年期和1年期国债收益率利差产生显著影响。影响程度依次为CPI、7天质押式回购利率和M2。本论文的创新点在于综合考虑了基本面、政策面和资金面的三个方面的因素以及短中长期国债收益率,数据时间跨度超过10年具有说服力,并且利用的SVAR模型较好地弥补了 VAR模型中存在的无法捕捉模型系统内各个变量之间即时结构性关系的问题。