2008年以来,以有色金属和石油为代表的商品期货价格波动的幅度和速度都创下了历史纪录,给我国商品期货市场及我国经济造成了不可忽略的影响。商品期货价格的波动受新闻冲击,期货合约的可交易性和流动性以及存货的影响,商品期货价格波动给投资者带来了风险和机会。本文旨在研究中国金属期货价格的波动特征,选取金、铜、铝为代表商品。最初估计了不含外生变量的情形,但是模型结果不理想。考虑到石油价格与金属期货价格的联动性,汇率与金属期货价格的相关性,引入了石油价格与汇率这两个外生变量,实证证明模型的效果大为提高。在进行相关的文献综述后,分析了中国金属期货价格的形成机制,提出了两个理论模型来解释中国金属期货价格的形成,即风险溢价假说和存货理论模型。研究了石油价格和汇率对中国金属期货价格波动的影响路径,认为石油是通过金属的商品属性来影响中国金属期货价格波动的,而汇率则是通过金属的金融属性来影响中国金属期货价格波动的。实证研究采用三个GARCH模型中的两因素波动模型研究金、铜和铝的期货价格的波动特征。标准GARCH模型的结果表明铜和铝几乎有着一样的波动持续性且都比金的波动持续性强。CGARCH模型估计结果表明三种金属波动的短期成分收敛到0的速度由快到慢依次为：铝、金、铜。长期波动成分表明铝的长期波动持续性最弱,金的长期波动持续性最强,铜介于二者之间但与金相差很小。EGARCH结果表明只有铜存在杠杆效应而且显著。石油价格冲击对金、铜和铝期货价格的波动都有正影响,汇率的上升对这三种金属期货价格的波动都有减弱效应。另外,2008年金融危机加剧了中国金属期货价格的波动。研究结果可用于风险分析和金融衍生品估值。