证券市场是市场经济体系中不可缺少的组成部分,在社会资源配置中发挥着重要作用。一个发达和完善的证券市场,是市场经济体制成熟程度和健全与否的主要标志之一。我国正处在建设社会主义市场经济体制的进程中,发展和完善证券市场是经济体制改革和建设的重要任务。2008年发源于美国的金融危机和2015年我国的股灾,都对我国股票市场造成了巨大的损失,也让我们看到了我国证券市场的不稳定性和脆弱性,某些外部冲击会导致证券市场的整体震荡。系统性风险也称为不可分散风险,是指对证券市场中各类经济主体的市场活动都会产生影响,导致市场上所有交易品种的价格变动,给一切投资者都带来损失的那些风险。这类风险影响面广,波及面大,投资者无法通过分散投资进行规避。2008年金融危机和2015年股灾时期,我国股票市场的整体暴跌就是系统性风险爆发的表现。研究我国证券市场的系统性风险度量和防范问题,不仅有利于监控我国证券市场的平稳程度、发现我国证券市场系统性风险的防范措施,也能为投资者理性投资提供参考。本文从系统性风险溢出的角度对证券市场系统性风险进行研究,Adrian等提出的条件在险价值CoVaR方法是度量系统性风险的主流方法之一,CoVaR利用线性分位数回归方法进行条件在险价值的计算,而分位数回归方法可以充分捕捉到证券市场中收益率尖峰厚尾的特性,较好的拟合极端情况下市场的信息。本文在Adrian等的线性分位数CoVaR方法的基础上,结合PLS方法和部分线性单指标半参数分位数归方法,对其进行了改进。引入PLS方法可以使得不显著变量的信息更有效的参与到回归中,而引入非线性部分可以更准确的拟合金融市场中各变量之间的非线性部分关系,使得结果更加准确。在计算得到各市场的系统性风险溢出数据后,基于不同视角利用这些数据结合市场中各项指标进行分析,最后得到我国证券市场系统性风险防范的思路和措施。全文的研究主要分为两个部分,首先是系统性风险的计算、比较和分析,然后是根据计算出的系统性风险溢出结果,进行回归分析,从而找到防范措施。系统性风险计算方面,会根据时间进行纵向的分析,比如以2008年金融危机、2015年股灾为时间节点,划分平稳时期和爆发时期进行比较;同时根据证券市场的不同子市场、不同产品进行横向比较分析,将证券市场的股票、债券、基金三大子市场内部不同行业、品种进行具体的比较分析。而系统性风险防范方面,将根据三大子市场的特征,分别以不同视角进行回归分析,得到基于这些视角的系统性风险防范措施。本文共分为八章:第一章为导论,指出研究的背景,提出本文的研究对象是我国债券市场系统性风险度量和防范,并阐明研究的理论意义和现实意义,介绍本文的研究框架、研究方法、主要创新点和不足。第二章为文献综述,介绍了证券市场系统性风险的相关概念、特征和理论,梳理了系统性风险度量和防范的相关文献,并进行评述和比较。第三章介绍了我国证券市场的发展概况,从发展历史、市场特征和作用三个角度对我国的股票市场、债券市场、基金市场和衍生证券市场进行介绍,并基于此对我国证券市场两次系统性风险爆发的表现和原因进行分析。第四章介绍了本文的主要方法。首先第一节介绍了传统的线性分位数回归的CoVaR方法及其计算步骤,第二节通过介绍偏最小二乘法（PLS）方法,将PLS方法与CoVaR方法相结合得到基于PLS方法的CoVaR模型,并给出推导,第三节通过对金融市场中变量间并非全部都是线性关系的思考,将非线性的半参数回归引入CoVaR方法中,提出了部分线性单指标半参数分位数回归的CoVaR方法,并介绍了其原理和计算步骤。第五章对我国证券市场整体的系统性风险进行分析。采用基于PLS方法的CoVaR模型分别计算了三大子市场对证券市场的系统性风险溢出及互相之间的系统性风险溢出,结果表明基于PLS方法的CoVaR模型比传统CoVaR方法更为有效,三大子市场对证券市场系统性风险溢出最高的是股票市场,其次是基金市场,最低的是债券市场,而股票市场和基金市场的系统性风险溢出相差不大。并通过格兰杰因果检验证明了证券市场中主要的系统性风险来源是股票市场和基金市场。最后通过非参数检验发现,证券投资公司去杠杆后,基金市场的系统性风险溢出相对于股票市场有了显著下降。第六章分别基于半参数分位数回归的CoVaR方法对我国股票市场、债券市场和基金市场的系统性风险进行度量。针对股票市场系统性风险,计算了11个一级行业对股市整体的系统性风险溢出和彼此间的系统性风险溢出,并对结果进行分析,发现对股票市场系统性风险溢出最大的是材料行业,其次是可选消费业和工业,最小的是电信服务行业,其次是医疗保健和房地产行业,危机时期金融业对股市的系统性风险溢出排名会明显提高,日常消费、房地产、医疗保健行业对股市的系统性风险溢出排名则会下降。针对债券市场,计算了债券市场中的国债子市场、金融债子市场、银行间债券子市场、企业债子市场、短期融资子市场、中期票据子市场和地方债子市场对债市整体的系统性风险溢出和彼此间的系统性风险溢出,并对结果进行分析,发现对债券市场系统性风险溢出最大的是银行间债券市场,其次是国债市场和金融债市场,最小的是短期融资。针对基金市场,计算了股票型基金、混合型基金、债券型基金、ETF基金、货币基金和QDII基金对基金市场整体的系统性风险溢出和彼此间的系统性风险溢出,并对结果进行分析,发现我国基金市场中系统性风险贡献最高的是混合型基金,其次是股票型基金和ETF基金,最小的是货币基金。第七章对我国股票市场、债券市场和基金市场的系统性风险防范进行了研究。针对股票市场,通过供给侧结构性改革视角和贸易战视角对我国股票市场的系统性风险防范进行研究,发现供给侧结构性改革显著降低了我国股票市场的系统性风险,而贸易战则显著增大了我国股票市场的系统性风险。最后以供给侧改革视角和贸易战视角对我国股票市场系统性风险防范提出对策。针对债券市场,通过基本面视角和资金面视角对我国债券市场的系统性风险进行研究,发现反映基本面情况的基准利率的增加会显著增大我国债券市场的系统性风险,反映市场资金状况的市场利率的增加也会显著增大我国债券市场的系统性风险。最后以基本面视角和资金面视角对我国债券市场系统性风险防范提出对策。针对基金市场,通过通货膨胀视角和利率视角对我国基金市场的系统性风险进行研究,发现随着通货膨胀率的提高,各类型基金的系统性风险溢出均有所增加,而随着利率的提高货币基金的系统性风险溢出有所降低,其他基金的系统性风险溢出均有所增加。最后以通货膨胀视角和利率视角对我国基金市场系统性风险防范提出对策。第八章对全文进行总结,结合研究结果,提出了以下几点政策建议:一是继续深化供给侧结构性改革,优化产业结构,提高经济内生动力;二是优化证券市场制度建设和改革;三是继续完善和深化利率市场化改革;四是建立实时有效的系统性风险预警机制。最后对未来的研究提出展望。