股票收益率受到多种因素的影响,汇率作为宏观经济中的一个重要变量,研究汇市和股市的关系一直受到国内外投资者、经济学者和管理者的关注。很多学者采用各种方法,从宏观和微观不同角度研究汇率和股价的关系,但很少有学者能精确估计出汇率对股价的边际影响。自从Jorion在1990年发表的文章中,提出一种能较精确估计汇率对公司股票收益率的边际影响的模型后,有很多学者采用,但是很少能得出显著的实证结果。本文以我国制造业上市公司为研究,分别从我国制造业整体和制造业的8个具体行业,运用Jorion(1990)的改进模型,建立面板线性回归模型,来研究2005年7月21日汇改以后到2008年12月17日期间,人民币汇率变动对我国制造业上市公司股票收益率的影响,以探索人民币升值趋势下,我国制造业上市公司面对汇率变动所产生的作用中独立于市场整体之外的风险暴露程度。本文研究发现股票收益率与市场风险存在显著的正相关关系,并且市场风险占有很大比重;人民币对美元的升值对制造业整体股票收益率有显著的负向抑制作用,并且存在滞后效应;人民币升值对于制造业的8个细分行业的股票收益率的影响在制造业各细分行业有所不同。本文从微观角度比较精确的估计了人民币升值对制造行业整体及其8个细分行业股票收益率的受益和受损程度,考虑了制造业各行业的特征不同而所受到的影响不同,并实证检验了人民币升值对股票收益率的影响存在滞后效应,弥补了国内学者研究汇改后人民币汇率对微观行业股票收益率影响的空白,也为企业应对汇率风险提供依据和建议。而且,本文采用面板数据模型进行实证分析,考虑了样本的时间规律和个体特征,所采用的股票收益率变量也考虑了分红、拆细、配股和红利再投资等因素,使得实证结果更具有说服力。