自1999年以来,中国成为美国最大的贸易顺差国。在美国面临“双赤字”背景下,美国为了解决不断扩大的贸易赤字,施压迫使人民币升值。然而中国对美国贸易顺差反映的是中美两国投资储蓄的失衡。人民币的升值无助于解决美国的贸易赤字,反而会降低美国社会的福利水平,并给中国带来相当不利的影响。本文通过汇率传递效应发现人民币对美元升值会带来国内消费者物价指数的下降。在非抛补利率平价理论基础上,对该理论进行了相关修改,提出了四个假定,最终推导出国内利率与美国利率、人民币对美元汇率之间的关系式。结果表明,人民币对美元汇率的升值将会带来国内利率的下调。人民币汇率的不断升值最终很可能使中国陷入通货紧缩、零利率陷阱中。中国将很可能重蹈日元升值的覆辙。解决中国所面临的困境的关键是要启动国内居民消费。然而,当前中国正面临严重的通货膨胀。尽管食品价格的上涨主导了本轮通货膨胀,但食品价格的上涨并不具有可持续性。因此治理本轮通货膨胀时,应该更关注于因储备增长而导致的流动性膨胀。当“热钱”流入中国,为了维持人民币在央行规定幅度范围内波动,人民银行必须在外汇市场上买入美元,结果是央行被动扩大了国内的货币供给。而这很可能让中国陷入流动性膨胀。适度扩大人民币波动幅度将有助于减少人民银行被动地向市场投放的货币量,避免中国陷入流动性膨胀。