“五一二”汶川地震发生后,我国上市公司积极捐款捐物。有学者的研究表明,公司的捐赠行为存在提高声誉以获取广告效用的经济动机。为了考察投资者是否认为慈善捐赠是一种有利于企业发展的行为,本文选取所有发布捐赠消息的A股上市公司,使用事件研究法对公司捐赠行为的市场反应进行研究。本文的研究针对以下几个问题展开:上市公司的捐赠行为是否受到投资者的关注,市场反应如何;市场能否识别不同的捐赠行为;市场对不同类型公司的捐赠行为是否区别对待。文献回顾部分,本文发现国内外关于企业履行社会责任对企业绩效影响的实证研究得到两种相反的结论:有些研究表明承担一定的社会责任会增加企业利润、提高公司价值,而另一些研究表明企业的社会责任表现与财务业绩之间负相关。慈善公益活动是企业承担社会责任的一种方式,学术界对于企业是否应当开展公益活动、公益活动对企业的影响等问题也持有不同的看法。实证研究部分,首先采用事件研究法检验市场对捐赠行为的反应。结果表明,捐赠信息发布后,市场反应显著为负。之后本文通过单因素对照检验来初步验证各种捐赠行为特征对市场的影响,结果发现,具有以下特征的公司负面市场反应程度更高:确实使用了上市公司的资源参与捐赠;上市公司相对捐赠金额较高;捐赠信息发布较晚。相反,有物资捐赠和联合捐赠行为的公司负面市场反应程度较低。多元回归检验的结果与单因素对照分析基本一致,并进一步发现:生产消费型产品的公司负面市场反应的程度有所降低。本文的研究结果表明慈善捐款会引发负面市场反应,并进一步分析了影响市场反应的主要因素,在一定程度上丰富了企业慈善行为市场反应这一领域的研究成果。