互联网金融是传统金融与互联网精神相结合的产物,它具有极强的创新性。中国现有的金融业竞争格局会由互联网金融的兴起而产生剧变,传统的金融业态以及整个金融产业的系统整合也会受到巨大影响,现行的金融监管框架急需变革。在获得支持的同时,互联网货币基金也受到不少指责。互联网货币基金的高收益从何而来,是否可持续,未来发展的趋势如何,这些问题均受到广泛关注。在当前互联网金融不断创新的情况下,监管者急需对互联网货币基金的收益波动进行实时监测和预警,将其控制在有限、合理的范围内,从而更加有效地控制互联网货币基金的体量,做好审慎监管,抵御流动性风险。同时,作为中国影子银行体系的新成员,互联网货币基金的规模很大程度上与其收益率有关。因此,互联网货币基金的收益波动与存贷利差、货币市场利率变动之间的关系,以及货币市场利率波动对互联网货币基金的收益施加的冲击,需要我们做进一步的分析。本文采取理论研究与实证分析相结合的方法,研究货币市场的短期利率波动对于互联网货币基金收益波动的影响。本文首先分析了互联网货币基金和货币市场的关系,并研究了它在电商平台内的新角色。在对互联网货币基金的定义和投资品种进行分析后,笔者进一步研究了它作为电商平台内的流动性管理工具这一新角色,最后阐明了互联网货币基金对于货币市场流动性的影响。接下来,本文建立MGARCH-BEKK模型,探讨利率市场化进程中货币市场利率与互联网金融产品收益率的互动关系,检验货币市场短期利率波动对互联网货币基金的收益波动是否存在溢出效应。最后,本文就这种溢出效应的变动趋势进行研究。本部分首先构建互联网货币基金的收益波动指数,接着本文通过建立二元Logit收益预警模型,得到各子市场的风险信号模拟曲线,以判断货币市场短期利率的波动对互联网货币基金收益冲击的强弱趋势如何,以及银行间债券指数变动对于互联网货币基金收益波动的冲击程度。结合定性和定量分析,本文最终得到以下结论:第一,基于MGARCH-BEKK模型的计量结果表明,货币市场短期利率的波动对互联网货币基金的收益波动存在溢出效应,但存贷利差对于互联网货币基金的发展无影响。第二,基于二元Logit模型的计量分析可知,2013年6月的“钱荒”事件对互联网货币基金收益造成的波动溢出效应较为明显;剔除钱荒的影响之后,在2013年7月至2015年2月的三个阶段里,无论货币市场利率运行所处的状况如何,利率波动对于互联网货币基金收益波动的溢出效应的总体趋势是减弱的,这一减弱趋势并未改变;三次利率的异常波动,对互联网货币基金收益波动造成的溢出效应也呈减弱趋势,更加异常的是,2014年12月利率飙升的波动溢出效应近乎消失;最后在样本期内,银行间债券指数波动对互联网货币基金收益的冲击信号基本保持稳定。第三,在影子银行视角下,有别于传统类货币市场基金,互联网货币基金还可作为电商平台内的流动性管理工具,纳入电商平台内。这样会拉长信用链条,使得互联网金融体系内的信用链条和货币市场中的信用链条相连接。若是该信用链条断裂,货币基金在短期内无法变现,就会爆发流动性风险。未来,互联网货币基金更多地会扮演电商平台内的流动性管理工具角色,纳入互联网金融体系中,这是互联网货币基金的新特征。在这样的角色下,互联网货币基金打通了货币市场和互联网金融体系的联系,流动性风险的传导链条增长,期限错配的问题加剧,流动性风险的问题会显得更为复杂。要想合理地控制互联网货币基金的流动性问题,把控互联网货币基金的收益波动,做好防范措施,则显得至关重要。