2008年金融危机后,我国出现了银行信贷、非金融企业部门宏观杠杆率持续上升。杠杆率提高会增加企业融资成本和违约风险,增大系统性金融风险发生的可能性,“去杠杆”成为了经济领域的焦点问题。一方面是非金融企业部门杠杆率超过30%的增长,另一方面是宽松的财政货币政策,使人们很容易将两者关联起来,认为金融危机后宽松货币政策推动了微观企业加杠杆(负债率上升),并由此推高了整个非金融企业部门的杠杆率。因此,研究货币政策对我国过度企业去杠杆的内外部动力与约束的影响机理,对于稳步推进我国企业“结构性去杠杆”就有着重要的政策启示意义和实践价值。企业杠杆率的调整本质上是资本结构的动态调整。本文在资本结构动态调整模型的理论框架下,建立了一个阐释货币政策通过影响资金供给和企业融资需求进而影响过度负债企业去杠杆的逻辑框架。并采用部分调整模型来描述资本结构的动态调整过程,以金融危机后2009～2017年中国上市公司数据为样本进行了实证检验。研究发现,第一,货币供应量增速提高会抑制过度负债企业降杠杆,而促进未过度负债企业向上的资本结构调整速度;第二,货币政策通过财务特征对过度负债企业动态调整具有间接效应,即货币政策对过度负债企业去杠杆的影响与企业特征因素有关。具体来说,对于过度负债企业,货币政策宽松能够促进大型企业积极降杠杆,但抑制国有企业向下的调整速度,货币宽松能够一定程度上缓解存在财务赤字的企业的外部融资缺口问题,从而促进该类过度负债企业积极降杠杆。第三,过度负债的国有企业降杠杆的速度慢于民营企业调整速度,这与我国信贷非效率配置有关。