【摘 要】
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中国金融行业的对外开放程度在近几年进入了新的阶段,从金融监管模式及现有制度甚至到金融监管体系,都在进行着与时俱进的变革。面对金融市场中的随机性,尤其是市场的大幅波动,监管机构主动与市场互相博弈,施行了多种措施,如涨跌停制度与T+1回转制度及熔断机制等制度,由于其直接影响市场机制的作用发挥,争议不断。据中国结算数据统计,2018年中国市场期末投资者数为14,650.44万,自然人14,615.11万
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中国金融行业的对外开放程度在近几年进入了新的阶段,从金融监管模式及现有制度甚至到金融监管体系,都在进行着与时俱进的变革。面对金融市场中的随机性,尤其是市场的大幅波动,监管机构主动与市场互相博弈,施行了多种措施,如涨跌停制度与T+1回转制度及熔断机制等制度,由于其直接影响市场机制的作用发挥,争议不断。据中国结算数据统计,2018年中国市场期末投资者数为14,650.44万,自然人14,615.11万,占比99.76%,相对于2017年年底继续增加。典型的散户心理和行为偏差加剧了市场的暴涨暴跌现象;在制度监管上,仍然存在“一管就死,一放就乱”的困境,新兴加转轨的资本市场在客观上需要金融监管的更多实证研究。本文首先总结了2016年A股市场熔断机制实施的历程,包括中国以及世界主要国家的熔断机制的基本情况;其次,对熔断机制在中国市场上未能取得令人满意的效果这一事实进行归因分析,并用时间序列分析方法(包括VAR、格兰杰因果分析、脉冲响应和方差分解等)给出了实证支持;最后,通过对海外市场熔断机制的比较,结合研究的结果和客观的市场环境,基于市场流动性和市场波动率,提出一种更为符合中国市场特点的“灵活的熔断机制”,从而促进中国金融监管的良性发展。
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