“严监管”背景下,险资在二级市场上的角色定位广受争议。今年3月5日,关于金融供给侧改革,两会提出险资在发展多层次资本市场,支持民营企业和小微企业融资方面大有可为,为险资投资指出了新方向。因此,讨论险资持股特征对上市公司股价波动的影响,研究如何看待险资在资本市场的角色定位,对实现经济效率与金融稳定的平衡,有着强烈的实际意义。本文利用2005年到2018年A股上市公司季度数据,根据险资持股时间长短和持股比例高低的不同持股特征,分别建立倾向得分匹配-双重差分模型,研究保险资金持股对市场稳定性的影响。本文研究发现,险资长期持股在全时间区间对于股票的波动性有较强的抑制作用,并且险资长期高比例持股相比险资长期低比例持股对市场稳定性的贡献更大。将时间区间缩小到急涨急跌区间来看,险资依然发挥了稳定市场的作用。虽然在急涨情况下,受到大盘涨势影响,险资自身也因为调换仓位加剧了波动,但在大盘急跌时,险资长期持股与换手率呈显著负相关,起到了较强的市场稳定作用。基于信号传递理论和不完全信息博弈理论,本文进一步研究发现,险资长期持股是通过向散户投资者释放出价值投资的信号,从而抑制了散户进行非理性投机炒作的行为,通过降低散户流入量,最终促进了市场平稳向好发展。结合结论,本文建议政策制定者审时度势,根据不同持股特征有区别地看待险资对二级市场的影响,结构性地对险资进行“严监管”,并给予具有稳定市场的投资行为的险资更多的支持,以此来促进险资发挥稳定市场的优势,达到平衡共赢。