行业系统风险贡献的评价一直以来都是防范化解重大全局性金融风险的重要内容,而现阶段研究多局限于微观层面金融机构系统重要性的风险测度。本文基于系统风险贡献视角构造CES指标,对我国资本市场近年来各行业系统风险进行测度并结合其历史走势作出预测分析。研究发现,我国资本市场中各行业系统风险正随着时间的推移发生变化:金融行业的系统风险贡献在“去杠杆”政策前后出现明显的下降,部分行业的系统风险出现了阶段性上升。在2015年资本市场异常波动期间,工业的系统风险贡献显著上升超过了金融业,并在其后两年时间内维持这种态势。监管部门当前可能高估了金融业的系统风险,应更多关注各行业系统风险贡献历年的变化情况,适时地采取行业相适应的宏观审慎监管措施,更有效地监控和遏制金融市场风险或者异常波动的发生。本文章节结构分为四部分,第一章是绪论部分,介绍本文的研究背景及此问题的重要性、阐述关于系统风险测度的相关文献综述,并归纳新常态下我国系统性金融风险的新特征。第二章是理论部分,列出当前学术的比较流行的测度方法并比较这些系统性风险测度方法。在此基础上,对本文拟做出创新的行业系统风险贡献测度做出选择,并阐明该测度方法的优势。第三章是实证部分。首先对所采用的数据样本进行描述,说明为何选用该期间样本;其次为刻画系统性风险爆发时“短暂且剧烈”的特点,选择近年来爆发系统性风险的时间段,并按该阶段对应事件进行原因分类;最后用第二章所选方法对各个行业的系统风险进行测量并以年为单位比较识别出系统重要性的行业。第四章对于各行业系统风险贡献随时间推移的波动情况进行归纳分析与原因阐释。实证结果发现,平均而言,金融业的系统风险贡献在我国资本市场仍具有主要地位但非绝对地位,在我国系统重要性行业动态排序中发现,2015年我资本市场异常波动前后也引发了系统重要性行业的更替,信息技术业的系统重要程度逐步攀升,取代了传统能源行业的地位,意味着当前我国能源产业正在发生着重要变动,新能源与新兴技术产业逐渐覆盖全国人民,也意味着我国高科技技术在2015年后正在发生着日新月异地进步,此外,工业的系统风险贡献在资本市场强烈波动后时期起到了“稳定器”和“压舱石”的作用,工业的地位在我国经济增速放缓,全球经济增长迟滞的时期起到了非常关键的作用,这对于我国未来应对更多不确定性因素拥有重大意义。本文的新意在于研究视角上,论文在现有文献的基础上,基于当前我国经济结构现状与时代背景做出了一次探索性的研究,构造成分预期损失指数(CES)测度我国行业系统风险大小,并由“自上而下”的研究思路将整体市场风险分散为各个行业系统风险贡献的之和,并参考系统重要性金融机构的遴选方法,选出系统重要性行业。虽然系统性风险的研究是当前炙手可热的话题与研究视角,但是绝大多数文献局限于对金融行业中的金融机构系统重要性进行指标构建与测量,鲜有文献对资本市场内的各行业风险作出研究,然而通过研究发现系统重要性行业并非一成不变,金融业的系统重要性正在出现阶段性下降,防范化解重大金融系统性风险更应立足全局、精准施策,这对于监管部门的政策实施制定具有重要的现实意义。