融资融券交易是一种信用交易,是指证券公司将自有资金或有价证券借给投资人,并从中赚取利息或手续费的一种交易行为。相比发达国家,我国推出融资融券业务的时间较晚,各项规章制度仍然有待完善。由于融资融券交易是一种杠杆交易,必然会涉及保证金的概念。保证金制度在融资融券交易中扮演着重要的角色,保证金可以是资金,也可以是有价证券,保证金制度的存在极大程度地降低了融资融券交易的信用风险和市场风险。保证金比例如若设置过高,势必引起资金使用效率的下降,造成资源的浪费;如果设置过低,又不能很好地防范因为市场波动所带来的各种各样的风险,会给券商带来很大的损失。过高或者过低的融资融券保证金比例都不利于两融业务的正常开展,因此,在两融业务中设定一个合理的保证金比例有着相当重要的意义,如何衡量融资融券业务的风险,设定怎样的保证金制度能够更好地去抵御两融业务中的风险,是本文研究的关键所在。本文使用了层层深入的研究方法,首先介绍文章的选题背景,包括融资融券的概念以及在国内外的产生与发展等等;接着叙述了两融业务可能会带来或面临的风险,进而引出证券公司为了控制两融业务风险而准备的工具——融资融券保证金。接下来,本文简要介绍了我国现有的保证金制度,通过对我国保证金制度现状进行分析,发现固定保证金制度的诸多不足,提出应在原有基础上加以改进,并且将VaR的方法引入到了融资融券保证金比例的设计问题当中,对于现有的固定保证金制度提出质疑,提出了构建动态保证金制度的设想。本文的实证部分先以融资融券标的股票国电南瑞为例,采用基于GARCH的VaR方法进行实证分析检验,根据国电南瑞的日收益率序列,利用统计软件算出该股每日可能面临的最大损失值,并且以该值作为其实时的保证金比例。本文通过对文中的40只融资融券标的股票的日VaR进行测算,试对证券市场的整体保证金水平进行估计,得到所有股票的日均VaR值,并通过得出的数据结论估计出整个证券市场的初始保证金比例以及维持担保比例。通过比较分析,我们发现当下的保证金制度过于死板,缺乏变通,让大笔资金失去了灵活性,并且目前的固定保证金制度中对于保证金比例的设定是偏高的,沪深交易所之所以使用较高的保证金比率固然是从安全性上来考虑,然而却不利于利润最大化原则以及市场效率的提高,进而造成大量资金的使用率低下。本文依据前文的实证分析,提出建立动态保证金风险控制策略,在充分发挥融资融券杠杆功能的基础之上,行之有效地对两融业务中的各种风险进行有效控制,提升整个市场的资金使用效率。最后,本文根据实证分析结果,对于如何改进我国当前的融资融券保证金制度提出了几点建议。