近年来,我国开始证券发行的“注册制”改革,交易所开始转变监管方式,逐渐转变为以信息披露为中心的监管。投资者和监管部门都关注着现有的信息披露制度能否保证上市公司及时、准确、完整地披露相关信息。在这样的背景下,我国证券交易所针对上市公司年报披露信息中存在的不规范或者错误的行为,建立了年报问询函机制,要求上市公司对其所列问题进行解释、补充说明或者错误更正,从而发挥其资本市场监管第一线的作用。然而,以年报问询函为代表的证券交易所一线监管手段效力尚不清楚,上市公司所做出相应的回函是否为市场所认可目前也尚未明确。本文以2017年至2019年深圳证券交易所的年报问询事件为样本,采用事件研究方法和回归分析,从市场反应的视角实证检验了年报问询函及其回函是否具有信息含量,并进一步探究其内在影响途径。研究结果表明:在T0至T2窗口期内,交易所发出的年报问询函使得上市公司的股价产生显著为负的市场反应,同时,上市公司的回函能够产生显著为正的市场反应,但相较于收函,其市场反应的程度较弱,产生显著市场反应的时间也更短;根据上市板块细分样本发现,创业板上市公司对可能影响公司股价走向的消息更为敏感,有“提前反应”的倾向,并且收函、回函市场反应最为强烈,中小板、主板次之;根据产权性质细分样本发现,证券交易所并不会因为上市公司产权性质而选择性问询,就市场反应而言,国有上市公司和民营上市公司的收函市场反应程度相当,但国有企业的回函更加容易产生正面的市场反应。同时,年报问询函及其回函的特征会对市场反应产生影响,年报问询函所涉及问题数量越多、公司为非首次收函的情况下,越容易产生负面的市场反应;上市公司回函越及时、回函语气越积极、回函有效定量信息占比越大,越容易产生正面的市场反应。其后,本文使用非参数检验、PSM倾向得分匹配方法及改变超额收益率计算方式进行稳健性检验,结果表明,前文结论保持稳健。本文通过对年报问询函的经济后果进行研究,验证了年报问询函收函和回函具有信息含量,并在进一步的研究中探究了年报问询发挥作用的内在影响因素,从市场反应的角度侧面验证了证券交易所一线监管的有效性。本文为证券交易所强化以信息披露为中心的监管提供了实证依据,也有助于投资者更好地认识年报问询函这项制度的意义所在,对于促进我国资本市场制度完善、更充分地对投资者权益进行保护起到重要的启示作用。